近期国内知名私募基金清水源(300437,股吧)披露了其二季度投资策略，对于二季度股票市场走势，他们认为当前市场的估值仍然处于合理水平，且众多行业估值仍在历史相对低位水平。政策面向好提振市场情绪，赚钱效应吸引资金入市，形成正向循环。

　　首先，从估值水平分析，清水源认为，当前整体市场估值水平合理（图一），上证4000点，主板估值与年初相比上升并不明显，沪深300指数的市盈率PE仅仅16倍（2007年时达到40倍PE）。且例如金融、地产、大消费板块（如汽车、家电、食品饮料)等众多行业市盈率仍处于历史低位（图二）；石油石化、银行、煤炭等行业市净率处于历史低位（图三）。

图1：沪深300指数估值16倍

图2：行业PE历史分位水平

图3：行业PB历史分位水平

　　再之，政策面向好提振市场情绪，赚钱效应吸引资金入市（图4），形成正向循环，牛不停蹄；资金入市趋势不变，且不断蔓延。当前中国居民财富配置中股市占比仅3%，远低于美国的29%，居民权益资产配置需求仍有较大提升空间（图5）。

图4：14年7月起行情演变为增量资金入市

图5：大类资产角度，中国居民权益资产仍有提升空间

　　十八大三中全会，习近平提到：让市场在资源配置中起到决定性作用。在今年两会之后，周小川也首次表态：认为资金流入股市和资金流入实体并不冲突，甚至资金透过股市进行配置，对社会财富是更有效率的配置。清水源认为，这一轮牛市的根源是中央利用资本市场来解决中国高负债高杠杆债务危机、盘活存量等等，而且并不是中国A股一个人在战斗，它包沪深两市、新三板（尤其是北京）、香港四个市场成为支柱，来推动中国经济的转型。同时这一轮行情将催发各项制度性改革的顺利推出，在抢滩大机会，最终更有利于市场的长远健康发展。因此，清水源判断行情将持续攀新高，社会资金“脱实入虚”，居民配置“脱房入市”，”全民炒股“，趋势不会轻易动摇。

　　清水源亦表示，坦率来说，行情走到现在，二季度可能会面临一些休整。如IPO、注册制、美国加息等引发的利空，但更多是短期的，牛市里的调整反而会使行情走的更远。牛市中，技术压力位或短期涨幅过大导致的震荡，只会影响行情节奏，不会改变趋势。牛市不言顶，指数涨到哪都有可能。如：美国、欧洲、日本等过，股市已经创出历史新高。历史上终结牛市只有两种情况，一是货币环境重新变紧，二是市场整体估值偏高。当前都未进入风险区域市场存在短期大幅震荡的风险，其投资上将积极利用震荡机会。

　　清水源公司简介：

　　深圳清水源投资管理有限公司是近年来资产管理行业内冉冉升起的新星，公开资料显示该公司管理的清水源1号成立三年多来累计收益率已经超过650%，2012年至2014年三年累计收益排名在所有公募私募基金产品中位列前三；截至发稿日去年下半年成立的所有新产品累计收益率均超过70%。