存量博弈转回增量资金入市 机构对股价说得不算

　　市场已然从前期一度“存量博弈”转回增量资金持续流入的格局，尤其在关键心理点位突破之后，机构人士看涨的信心更足。由于更多的资金争夺有限的筹码，市场上部分板块已泡沫明显，有基金经理直言，现在市场已进入“机构不具定价权”时间。

　　自2009年8月4日上证指数盘中触及3478点后，A股进入5年漫漫熊市。本轮行情启动以来，市场两次试图站稳3400上方未果。3月17日，A股市场终于强势突破3478，收报于3502.85。

　　“今天沪指突破3478是很有意义的。”3月17日傍晚，某华南大型基金公司的基金经理对21世纪经济报道记者表示，市场终于打破了2009年进行四万亿投资而刺激起来的高点，显示投资者对新一届政府，以及新的经济政策的强烈信心，更坚定了市场继续上涨的信心。

　　从21世纪经济报道记者与多位买方机构人士交流的情况看，市场已然从前期一度“存量博弈”转回增量资金持续流入的格局，尤其在关键心理点位突破之后，机构人士看涨的信心更足。由于更多的资金争夺有限的筹码，市场上部分板块已泡沫明显，有基金经理直言，现在市场已进入“机构不具定价权”时间。

　　增量资金持续入市

　　3月17日，A股市场足够强势，但过程充满博弈。

　　当天早盘，两市均高开，此后上证指数震荡上行，突破3478点位。下午开盘沪指继续上行，但在触及3504.12后逐步下行。

　　一位私募投资人士当天上午在沪指突破3478后，就跟记者念叨着心情“好紧张”，担忧上证指数突破后不久可能又会跳水。此前的1月9日，1月16日，市场均出现类似行情。

　　当天下午，沪指下行至3460附近，又重新上攻。截至收盘，沪指报3502.85点，涨1.55%；深成指报12169.52点，涨1.26%。与此同时，创业板指数早盘一度创下其历史新高2164.49，下午震荡收跌，截至收盘报2137.46点，跌0.24%。当天两市共成交11173亿元。

　　“今天的突破是有效突破，沪指向着4000点在走。”3月17日，某知名私募公司的投资经理望风(化名)告诉记者，他周围有两拨投资圈的朋友，一拨并不看好实体经济，偏谨慎，下午沪指创新高后就选择了出货；另一拨人则认为沪指已有效突破，将开启新一轮的上涨，在指数回落后继续冲进去。

　　前述某华南大型基金公司的基金经理认为，目前实体经济仍然不好，基本面没有真正改善，但是上证指数仍然能够突破3478这个关键点位，更说明了在增量资金持续入市的大背景下，市场对改革转型的足够信心。加上总理与央行[微博]近期的表态，说明市场很值得看好。

　　增量资金持续入市，是近期市场维持强势的直接原因。

　　3月中旬，海通证券策略团队强调其不认同今年以来“A股重回存量博弈”观点。

　　海通证券策略团队的判断源于系列数据的指向：第一，证券市场交易结算资金余额由1.09万亿增长到1.24万亿，持有自由流通市值70%的个人投资者资金仍在入市。第二，股票型、混合型基金份额在增长，今年1、2月成立的股票型基金累计规模达到了451亿，这与去年11、12月高峰期的483亿基本相当。第三，融资余额由1.02万亿增长到1.26万亿。

　　机构不具定价权

　　“大类资产轮动看，固收类金融产品(银行理财、信托等)已经牛了3年多，增量资金进入股市才半年多，货币宽松格局延续，地方债务置换等举措将进一步降低无风险利率水平，股票资产的吸引力仍在提升，资金入市并不会轻易结束。”海通证券策略团队强调。

　　望风有同样的感受。据其草根调研，去年四季度大手笔入市的投资者，一部分是高利贷市场的老板，这群人察觉到放高利贷难以持续，就转向初有起色的A股。“这群人天生追求短期收益，胆子又很大，敢下重注，从股市赚了一大笔，休息一段时间，春节后又重新杀进去了。”

　　据望风的草根调研，这一批人只是先锋队，现在市场利率下行大逻辑下，身边原来安分守己买银行理财产品的人，也在逐步把资金腾挪到股市里来。

　　3月17日，智诚海威投资副总经理卢伟强对21世纪经济报道记者表示，近期明显感觉到市场资金进入股市的意愿很强烈。尤其是股市赚钱效应出来以后，这一趋势更明显。

　　据海通证券测算，场外仍有潜在资金约5万亿，机构投资者存量资金配置转向的约1.2万亿，来自银行、券商、海外等增量资金约3.9万亿。

　　但大量资金推涨市场，也给投资操作带来了纠结。

　　3月17日，某排名靠前的基金公司的基金经理林清(化名)对21世纪经济报道记者表示，现在市场的核心特点是，增量资金并不是源于机构投资者，机构投资者在目前阶段的市场上不具有定价权。现在的市场，交易的成分更重一些。从个人角度而言，在操作上不轻易下车，会走一步看一步。

　　创业板的情况最为典型。据融通转型三动力基金经理张延闽观察，创业板的高估归根到底仍然是这几年货币超发。另外创业板的市值管理和去年券商股对股票交易量的逻辑一样，已经形成了一个正反馈。未来只要流动性不枯竭，监管依然宽松，这种泡沫很难判断拐点。

　　更偏爱成长股投资的林清认为，目前成长股里依然有他认为低估的标的，但是肯定有大量的标的泡沫成分不少。但现在持仓中稍有泡沫的，或者低估的，他都不会减仓。除非涨得太离谱，他才适度减仓。

　　林清所管理的基金近期持续被申购，其新增资金上周加仓了部分银行股。“主要是出于估值低的考虑而进行的配置。”