宏观经济处于弱复苏阶段，复苏的持续性和力度主要取决于国内政策。1月信贷是判断经济复苏持续性的重要观察指标，1月PMI数据则是判断经济复苏的前瞻指标。

　　本轮经济弱复苏需要政策发力配合。无论从工业的小幅企稳，还是基建投资的发力，均可判断经济目前处于复苏周期的前期。不过这一轮复苏周期因为地产投资的疲弱，力度较2013年要弱许多。因此，后续政策继续发力配合不可或缺。复苏的持续性取决于政策的宽松，这需要继续观察1月中长期贷款、财政支出等指标。由于1、2月实体经济数据将在3月公布，2月是宏观数据的缺失窗口，复苏效果前瞻指标需要参考2月1日公布的中采PMI数据。我们预计信贷将于1月维持1.5万亿的规模增长，春节前央行仍会采取宽松货币政策带动一季度经济提速，2015年全年经济增速在7.2%，政策制定的增长目标将下调至7%。交银施罗德