在利率持续下行和改革红利不断释放支撑下，A股结构性牛市远未结束，但相对疲弱的基本面或令系统性机会难以持久。这意味着，在经历了10月底开始的新一轮逼空后，市场重回震荡格局的概率高度存在。对11月的股市，投资者要尽量客观冷静，策略上要做到进退有度，个股选择上也应该力求取舍有道。

　　10月上演“过山车”

　　10月A股市场上演了一幕V形反转的好戏。沪综指先是持续震荡下行，弱势特征尽显，但在收官阶段，大盘凭借权重股合力做多尽收失地，并创出本轮反弹新高。这波“过山车”行情，着实考验了一把投资者的神经。

　　10月股市运行可以分为两个阶段：第一个阶段是从10月9日的2391.35点开始，沪综指连跌12个交易日，盘中最低下探至2279.84点，最大跌幅接近4%。但就在投资者认为市场将重新进入调整格局时，权重股却在10月底突然发力，带动指数一举收复失地。10月28日开始，大盘连拉4根阳线，不仅收复了10月前期跌幅，而且创出2423.60点本轮反弹新高，4个交易日涨幅高达5.66%。

　　A股在10月出现大幅波动是多空因素博弈的结果。进入10月份后，政策预期进入兑现期，此前因政策预期支撑而持续高涨的乐观情绪面临回落压力，特别是当沪港通等预期出现一定朦胧变化后，谨慎情绪明显提升，这正是10月行情一度明显走弱的最重要原因。

　　然而，资金乐观情绪回落并不能改变市场流动性充沛的状态。从二级市场看，尽管连续两周下跌，但成交量并未出现明显萎缩，说明抄底资金源源不断，而中国铁建和中国中铁等大盘股的快速上涨，也说明当前市场流动性充沛的状态。同时，融资余额持续逆市创出历史新高，给市场提供显著的增量资金支持。正是在资金充沛的背景下，经过一段时间的调整后，沪综指在2280点前期震荡平台获得支撑，并且迅速在月底的4个交易日内完成了向上的V形反转。

　　震荡需求明显提升

　　10月底大盘的逆袭上涨，也给11月行情增添了显著的不确定性。权重股集体上涨及大盘指数的逼空走势，无疑有望打开新的向上空间，但历史经验显示，很多次阶段顶部也都是由低估值股票上冲完成的。对此，分析人士指出，结合当前市场的各主要制约因素，预计11月大盘很难持续逼空，构筑阶段头部的可能性较大，但积极因素同样显著，因此即便构成阶段头部，市场大幅逆转向下的概率也相对有限。

　　从10月底沪综指快速收复失地的走势看，短期若无重大利空袭击，市场很难出现明显下跌。支撑股市的中期积极因素有二。一是资金利率持续下行。目前，不仅银行间利率保持低位，长三角票据贴现等表征实体经济利率的指标今年以来也出现了明显的持续下行，利率下行对股市估值的支撑意义不言而喻。二是改革红利持续释放。10月以来，自贸区、高铁等各方面改革措施不断出台，在经济转型的大背景下这一态势有望延续，促使市场中期风险偏好“锚定”在一个较高的位置。在上述两方面因素作用下，不仅A股流动性将保持充沛，而且资金的风险偏好也很难向下逆转，因此任何一次明显的调整都可能引发投资者抄底的冲动。从这个角度看，大盘在11月大幅下行的可能性有限。

　　但是，类似于本周这种持续逼空的行情恐怕也很难在11月持续。从基本面看，宏观经济重归低迷，在基本面不能提供足够支撑的情况下，奢谈系统性机会并不理性；从技术面看，当前沪综指既受到7月以来反弹支撑线的压制，又处于3478点中期下降通道的上轨位置，短期向上有效突破绝非易事；从个股层面看，创业板已明显滞涨，个别公司“黑天鹅”事件也会加大投资者对上市公司业绩的谨慎度，对短期市场人气的影响不容忽视。

　　总体来看，在多空因素基本平衡的背景下，投资者对于11月行情有必要继续保持“中性”立场。短期而言，如果后市大盘继续逼空上涨，可能构成减仓良机。

　　“博弈”“布局”两相宜

　　既然判断市场将大概率呈现震荡格局，那么11月就应该继续深耕结构性机会。对于未来一个月的具体操作策略，分析人士认为可以兼顾事件性博弈机会和中线布局机会。

　　近期市场风格主线明显转换，“二”类股票联袂走强，而以创业板为代表的“八”类股票则明显滞涨甚至逆市下跌，这说明经过四个月的上涨后，板块轮动基本完成，也意味着11月震荡期市场的赚钱机会或将大幅下降。不过，考虑到仍然充沛的流动性状况，那些具备上涨催化剂的个股仍有望取得显著超额收益，近期高铁、自贸区等板块的上涨就是典型例子。不过，基于事件性驱动因素的机会可能更适合短线交易能力强的投资者参与，普通投资者很可能落入追高陷阱。

　　因此，对于稳健型投资人来说，与其在不多的热点中追涨杀跌，不如耐心等待中线布局机会。从中观层面看，高铁、特高压、核电、环保、医药等行业的成长性都具备较高的确定性，相关行业内的优质股票如果在未来市场震荡中出现调整，将构成较好的布局2015年行情的左侧机会。在中期强势格局明确、结构性牛市延续的背景下，“立足中线、逢低布局、耐心持有”是11月更加稳妥的策略选择。（记者 龙跃）