2014年下半年金融产品整体配置建议：

　　我们适度提高了风险资产比例。公募基金中，重点配置消费成长风格，适当搭配低估值价值型基金；暂时回避创业板等成长板块风格品种。在阳光私募基金与券商集合理财品种上，我们也采取适度积极配置，组合以股票多头策略产品为主，并搭配管理期货策略、定向增发策略等多元化产品。海外市场方面，从长期看美股处于估值偏高水平，而新兴市场股市处于估值底部，目前建议投资者重点增加在港股等新兴市场方面基金的配置。

　　2014年下半年几大类别金融产品投资建议：

　　公募权益类基金：侧重消费兼顾价值成长，搭配蓝筹动态调整

　　在风格搭配上立足成长，建议在重点关注消费成长风格基金的同时，适当搭配低估值的价值型基金，而新兴成长风格基金短期配置需谨慎，着重考察管理人个股选择能力。

　　公募固定收益类基金：立足稳健基础，兼顾收益弹性

　　建议遵循两条主线：一方面，优选侧重中高等级品种且具备一定杠杆弹性的基金，以期在较高安全性的前提下最大化分享市场上涨收益；另一方面，结合低评级债券无论绝对收益还是相对利差均处于顶部的结论，擅于精选高收益债券且风险控制能力较强的品种，可积极关注。

　　证券投资类私募基金：策略多元化，守正出奇

　　股市存在一定的投资机会，仍然建议投资者以股票多头策略产品为主。从近一年的业绩表现及当前投资时机来看，管理期货策略风险收益配比较好，不妨组合内实现策略的多元化。

　　券商集合理财产品：稳中求进——谨慎精选产品，积极灵活配置

　　在三季度中投资者可以适当提高权益类产品的持仓比例，增强组合的获益能力，可以适当增强关注定增产品以及今年表现突出的次级B类分级产品子份额；与此同时，我们也建议偏好低风险的投资者稳健操作兼顾风险。

　　QDII基金：美股仍是必配选项，更看好新兴市场

　　从基本面看，我们认为美股仍是配置的重要选项。而在今年下半年美国央行[微博]保持低利率的市场环境，也给新兴国家留下了关键的调整时期，面临着较好的投资时间窗口。

　　2014年7月份国金证券金融产品精选组合：

工银主题策略	股票型	天治双盈	债券-普通债券型
广发消费品	股票型	白石组合1号	管理期货策略
国泰金泰平衡	混合-保守配置型	神农一期	股票多头策略
广发全球精选	QDII-股票型	华龙金智汇灵活配置	股票多头策略
上投摩根全球新兴市场	QDII-股票型	国泰君安君享汇创一号	债券型

　　2014年下半年金融产品整体配置建议：

　　A股市场：就今年下半年而言，我们认为政策“稳增长”的意图仍然较强，积极的财政政策以及实际偏宽的货币政策，有助于风险资产获得托底保障。短期来看，国内外充裕的流动性环境、A股的整体估值横向纵向比都处于历史低位、短期经济失速风险较低且存企稳预期等多因素共振下都有利于风险资产的投资；而随后需要关注政策累积效应的进一步发挥，尤其是在地产投资下行压力较大的背景下，不触及地产相关的稳增长政策很难有力对冲，政策放松的方式和力度值得关注，投资者在参与投资机会的同时也要保留几分谨慎。

　　债市观点：回顾历年债市表现可见，除2011Q4债市急速反弹扭转局面外，09、10、12、13年下半年债市都经历了较为明显的调整，展望下半年，我们认为，债市难以重蹈以往下挫轨迹，演绎“非常态”牛市的可能性更大。一方面，支撑债市的弱基本面格局仍将延续，尽管短期经济数据有企稳迹象，但考虑到当前房地产较大调整压力及上年较高基数效应，经济仍难以进入持续上升周期；另一方面，定向宽松的货币政策将为债市提供良好的流动性土壤，未来在微刺激政策暖风下相对宽松的流动性格局有望维持。此外，同业监管对非标资产的限制也有助于引导资金流入债市。

　　海外市场：美国劳动力市场进一步改善。6月美国新增非农就业高达28.8万人，同时4、5月份新增就业累计上修约3万人。二季度平均每月新增27万人，远高于一季度平均19万人。表明美国二季度经济强势恢复，企业雇佣员工意愿增强。欧洲央行行长指出：将在2014年9月18日、12月11日，分两次完成4000亿欧元的TLTOR。另外，2015年3月开始到2016年6月实施6次TLTRO。累计规模有可能达到1万亿欧元。欧洲央行提出“欧洲版”的QE，继续强力引导宽松货币政策预期；形成与美国货币政策正常化完全相反的政策路径对比，反映了欧洲央行强烈引导欧元贬值的意图。

　　2季度以来，新兴市场反弹强劲。美国的近“零利率”政策加上欧洲和日本的类似货币宽松举措，对新兴市场构成利好。经过前期的风险释放，目前新兴市场的金融市场动荡已趋于缓和，追求利差交易的国际游资，有加速重启返回新兴市场之势。新兴市场中表现强劲的阿根廷MERV指数，今年以来已暴涨53.3%；孟买指数与泰国综指也分别上涨了23.7%与21.2%。但是，由于新兴经济体存在结构性问题，中国央行近期仍发出警示：部分新兴市场经济体面临美国QE退出带来的潜在负面冲击。

　　总体来看，相比2013年偏紧的货币政策， 2014年中国货币政策采取了定向宽松的创新。3季度，中国经济短期风险降低，信托兑付危机、信用风险发生的概率逐渐降低。估值方面：A股大盘蓝筹已明显低估。不管是和国外其他国家估值相比，还是从纵向历史看，A 股估值都处于低位。目前，A股整体TTM-PE估值10倍左右(沪深300仅8倍)，而海外欧美日股市估值在20倍左右，印度、巴西、印尼等新兴市场股市估值在18倍左右。下半年，美国央行保持低利率的市场环境，也给新兴国家留下了关键的调整时期，面临着较好的投资时间窗口。当前流动性环境充裕，资金有望重新流向风险资产。

　　3季度关注风险因素：国内方面，地产短期难以见到调整结束，以量驱动的部分周期性行业景气度将进一步下滑。创业板整体风险：创业板业绩2014年全年预计增长10%左右，而目前创业板TMPE达53倍左右，估值仍不低。海外方面，关注美国的QE退出，或许对于新兴市场资金面的超预期影响。

　　具体的，在7月份的组合中，我们适度提高了风险资产比例。公募基金中，重点配置消费成长风格，适当搭配低估值价值型基金；暂时回避创业板等板块风格品种。在阳光私募基金与券商集合理财品种上，我们也采取适度积极配置，组合以股票多头策略产品为主，并搭配管理期货策略、定向增发策略产品。海外市场方面，从长期看美股处于估值偏高水平，而新兴市场股市处于估值底部，目前建议投资者重点增加在港股等新兴市场方面基金的配置。

　　以下，为国金证券2014年下半年几大类别金融产品具体投资策略内容：

　　下半年各大类别金融产品投资建议：

　　开放式权益类基金：侧重消费兼顾价值成长，搭配蓝筹动态调整

　　在风格搭配上立足成长，建议在重点关注消费成长风格基金的同时，适当搭配低估值的价值型基金，而新兴成长风格基金短期配置需谨慎，着重考察管理人个股选择能力。当然，成长的主基调并非一成不变，从动态调整的角度来看，下半年如果稳增长的力度进一步加大、经济回升超预期，可继续提升低估值的价值型品种，把握阶段性博弈机会。此外，在IPO重启背景下，以绝对收益为投资目标且擅长打新的基金，可以作为风险偏好较低的投资者组合内获取稳健收益的品种。

　　开放式债券型基金：立足稳健基础，兼顾收益弹性

　　我们建议遵循两条主线：一方面，考虑到下半年经济大幅下行压力不大，阶段性数据回暖可能导致债市波动，我们维持一贯稳健的投资思路，建议优选侧重此类品种且具备一定杠杆弹性的基金，以期在较高安全性的前提下最大化分享市场上涨收益；另一方面，结合低评级债券无论绝对收益还是相对利差均处于顶部的结论，风险偏好提升背景下阶段性交易机会把握的重要性凸显，擅于精选高收益债券且风险控制能力较强的品种可积极关注，力争实现在稳健配置基础上提升组合进攻性的目的。

　　证券投资类私募基金：策略多元化，守正出奇

　　总体看，经济短期企稳的迹象愈发明显；政策底已经确立，货币与财政宽松，当前流动性环境充裕；在经济基本面改善的预期下，市场有纠正悲观预期的空间，资金有望流向风险资产，股市存在一定的投资机会。因此，仍然建议投资者以股票多头策略产品为主。具体品种方面，由于主板、创业板均呈现震荡态势，因此建议配置择股能力突出的私募。IPO虽然重启，但是对成长股不会构成持续影响，维持成长搭配价值风格的投资建议。从近一年的业绩表现及当前投资时机来看，固定收益策略、市场中性策略、相对价值套利策略、管理期货策略产品风险收益配比较好，不妨组合内实现投资策略的多元化。

　　券商集合理财产品：稳中求进——谨慎精选产品，积极灵活配置

　　考虑到二季度流动性宽松，政府宏观微调经济企稳，以及A股的整体估值横向纵向比都处于历史低位的情况，在三季度券商集合理财产品的选择上，我们建议在保持稳健的同时持偏积极的态度。在三季度中投资者可以适当提高权益类产品的持仓比例，增强组合的获益能力，具体可以持续关注中长期持续表现稳健的多头策略(偏股型)产品，适当增加对于定向增发产品以及今年以来表现突出的次级B类分级产品子份额的关注；与此同时，我们也建议风险承受能力的较小的投资者稳健操作兼顾风险，搭配今年以来优势明显并且长期相对稳健的债券型产品，同时可以关注系统性风险控制较为出色、风险暴露程度较小的量化套利产品。

　　QDII基金：美股仍是必配选项，更看好新兴市场

　　从市场情绪看， 目前芝加哥期权交易所VIX指数仍维持在极低的位置，而宽松的货币环境仍然有利于美国的资产价格，其中包括房地产和股票市场。从基本面看，我们认为美股仍是配置的重要选项。而在今年下半年美国央行保持低利率的市场环境，也给新兴国家留下了关键的调整时期，面临着较好的投资时间窗口。从长期看，美股处于估值偏高水平，而新兴市场股市处于估值底部，目前建议投资者重点增加在新兴市场方面基金的配置比例。

　　2014年7月份精选金融产品推荐：

　　依据以上策略，我们推荐如下金融产品组合，并附上推荐理由。见图表5。

　　基金在主题投资及行业配置上都采用组合型的投资模式。把握市场热点的同时，可以较好的通过均衡配置分散风险。基金行业配置目前主要集中在节能环保、医疗服务、国防军工、新能源汽车及其产业链、信息安全、北斗产业链及新一代信息技术等领域上。行业配置效果明显。基金注重基本面研究，精选投资价值明显的成长股，具有一定“买入持有”风格。基金自2012年6月成立以来业绩表现平稳，中长期收益表现相对突出。基金重点关注消费品行业内的公司，经过一段时间的调整，消费类板块目前已经具备较好的估值优势，同时考虑其稳健增长的特征，使得相关基金具备一定的投资价值。广发消费品注重自下而上的选股，并通过适度集中获取超额收益，今年以来基金对组合结构进一步优化，整体组合风格更加稳健。白石专注于商品期货投资运作，以低回撤下的持续盈利作为目标。白石的产品融入多种投资策略，具体有趋势跟踪、套利、对冲、程序化交易、金融衍生品投资五类。白石根据账户的生命周期采取不同的投资策略：在生命的初期主要采取套利、对冲策略，当收益率达到7-8%后，会加大杠杆或者做一些隔夜趋势类的操作，提高组合收益率水平。白石强调风险控制，坚持以做现货的思路做期货，较少使用杠杆。神农坚持以低于内在价值的价格，集中买入和持有具有突出盈利能力或价值增长潜力的优秀企业的股票，动态评估，价格超过内在价值或不在具备相对价值优势时卖出。基金经理陈宇，金牌董秘出身，崇尚从实业的角度出发做投资。风控严格，制定了“九毛定律”，即净值跌至0.9元则无条件强制平仓；回撤风险控制良好。该产品积极、灵活投资于具有高速成长潜力以及价值被低估的上市公司，并谋求资产的中长期稳定增值，同时通过分散投资降低风险，获取绝对收益。截止到今年6月底该产品累计收益35.97%，而今年以来表现更优，上半年收益率达23.75%，在A股市场疲软的情况下，有效控制仓位，把握结构性行情并且深度挖掘个股投资机会，重点把握与宏观经济相关度强的低估值蓝筹，战术上以“波段操作”为主。秉持安全稳健的投资风格，一直表现为稳健上升的趋势，与市场的相关性较低。该产品不论是近一月、近三月、今年以来还是近一年的收益均为正，从风控效果看，近一年表现稳健，下行风险为0。该产品以债券等固定收益类产品、基金等多样化的投资品种为投资对象，在以资产安全性为优先考虑的前提下，获取风险控制下更高的稳健收益。