7月26日，停牌多日的云铝股份（000807，收盘价3.58元）发布定增预案，公司拟向大股东冶金集团定增收购其旗下三家铝业下游企业，标的资产估值合计15.78亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，本次收购标的云南浩鑫铝箔有限公司（以下简称浩鑫铝箔）、云南冶金集团进出口物流股份有限公司（以下简称进出口公司）部分房屋、土地产权存在瑕疵，而且今年一季度都处于亏损状态。另一收购标的云南源鑫炭素有限公司（以下简称源鑫炭素）已筹建5年，但因产能、质量等问题迟迟未正式投产，云铝股份公告称计划于7月正式投产。而目前已至月底，记者从云铝股份董秘饶刚处获悉，源鑫炭素仍未正式投产。

　　对于标的公司的瑕疵和亏损，饶刚对《每日经济新闻》记者表示，亏损是由于铝业市场环境所致。

　　定增收购延伸产业链

　　定增收购预案显示，云铝股份拟向冶金投资发行股份购买其持有源鑫炭素的100%的股权；拟向冶金集团、中烟物资、阿鲁国际发行股份购买其持有浩鑫铝箔的100%的股权；拟向冶金集团、驰宏锌锗、铁投恒维发行股份购买其持有进出口公司的88.88%的股份。同时向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集不超过5.26亿元的配套资金。

　　上述三家标的公司均为云铝股份大股东冶金集团实际控制企业，因此本次收购构成关联交易。收购预案显示，标的资产在2014年4月30日评估基准日的预估值为15.78亿元。

　　对于收购目的，云铝股份公告称，一方面为解决同业竞争和减少关联交易，另一方面为进一步完善产业链，整合资源，发挥协同效益，提高整体盈利能力和市场竞争力。

　　标的资产盈利堪忧

　　《每日经济新闻》记者注意到，云铝股份此番收购的资产存在部分亏损、产权不明晰、尚未投产等诸多问题。

　　据公告显示，浩鑫铝箔2014年1～4月净利润为亏损5560万元；进出口公司2014年1～4月净利润为亏损330万元；源鑫炭素目前处于试生产期，根据会计准则规定，试生产期间产生的收入成本计入在建工程，不计入营业收入与营业成本。

　　对此，云铝股份董秘饶刚向记者表示，收购资产亏损主要是受行业疲软的影响。“公司有自己的考量，不会收购资产差的公司。”饶刚指出，近期铝价已经有所回升。

　　不过，多位业内人士对于未来铝价走势并不看好，卓创资讯铝业分析师张猛对 《每日经济新闻》记者表示，近期的铝价拉升除了受国际市场和库存影响，存在很大的资金炒作成分。张猛预计，随着产能释放，8月底铝价就可能回调，而今年底到2015年都将处于偏弱行情，铝企也将处于洗牌和镇痛期。

　　此外，源鑫炭素早在2008年就已经开始筹备建设，但由于地质结构复杂、进口设备周期占用等原因，核心工程历时近3年。而项目主体设备未达到设计产能，未进行满负荷性能测试,达不到验收规定要求等因素使其迟迟不能正式投产。

　　云铝股份称，截至预案签署日，源鑫炭素核心生产线运行顺畅，产能、指标均达到设计的要求，预计2014年7月正式投产。

　　目前已至7月底，该项目是否已经正式投产？饶刚对此表示，源鑫炭素公司目前仍是试生产阶段，预计7月底正式投产。

　　此外，部分收购标的的房产、土地产权存在没有产权和部分瑕疵也是摆在云铝股份面前的事实。据公告披露显示，浩鑫铝箔存在房产权瑕疵面积合计约4.2万平方米，预估值合计为1438万元；进出口公司房产、土地产权瑕疵面积合计约1500平方米，预估值合计12524万元。

　　对于上述产权“瑕疵”，饶刚认为并不是大问题，他向《每日经济新闻》记者称，“部分房产产权问题，只是存在瑕疵，并不是没有产权。这是在收购公司的发展更名过程中，存在一些变更遗漏问题。”