央行两度定向降存准率再配合连续8周的公开市场净投放，市场平稳度过了6月的半年末资金大考。本周，公开市场将自然到期释放800亿资金，8日央行只进行了200亿正回购回收流动性，市场预计这周央行或将继续保持净投放。市场资金面充裕也使得投资于货币市场的理财产品全线回落。专家预计，下半年，随着微刺激政策显效，市场流动性都将较充裕。

　　动态

　　央行连续释放流动性

　　按惯例，每月5日是金融机构补缴存准的日子。但由于7月5日为周六，存准补缴延至本周一（7日）。有市场人士分析指出，各金融机构为应对流动性“中考”，一般而言6月份存款额会大增，预计7日存准例行补缴规模达3000亿元左右。不过，由于连续八周的资金净投放，叠加定向降存准、存贷比放宽等政策，今年半年中资金面依然保持充裕。

　　日前，央行通过公开市场进行了200亿元人民币28天期正回购操作。但本周公开市场将有800亿元正回购到期，无央票和逆回购到期，即形成自然净投放量800亿元，若10日央行正回购不加量，预计本周也将自动形成市场净投放。

　　上周，公开市场共有850亿元资金到期，包括150亿元3年期央票，央行未对其进行续作。扣除央行在公开市场进行的300亿正回购操作，市场实现净投放550亿元，为连续第8周净投放。

　　虽然受月初缴准日影响，8日银行间各期限拆借利率均有所上扬，但整体都处于较低水平。其中，隔夜拆借利率报3.28%、7天拆借利率为4.153%，14天和21天拆借率分别为3.82%和4.05%，货币市场维稳的压力降低。受市场流动性充裕，利率走低的影响，众多货币基金宝宝理财产品收益都有所走低，余额宝、理财通、零钱宝等七日年化收益率都跌到了4.5%以下。

　　预测

　　下半年流动性充裕

　　专家分析认为，下半年随着“微刺激”政策效果显现，中国国内经济显现回暖信号，预计整体流动性能保持较为充裕。

　　不过，对于下半年的流动性，除了众多“微刺激”政策外，还需要考虑外汇占款情况。作为基础货币供给的另一个重要源头，5月央行口径新增外汇占款仅为3.61亿，环比骤降99%。外汇占款大幅下降，或也是过去8周央行持续净投放的原因之一。

　　虽然5月外汇占款骤降，但交通银行首席经济学家连平分析，随着下半年我国贸易顺差持续改善可期，净直接投资将总体保持平稳，中国经济平稳较快增长、境内利率水平较高、中美利差持续存在，将继续形成对国际资本的持续吸引力，企业和居民的结汇意愿会有所增强，驱动下半年外汇占款继续新增回升。

　　民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友则分析认为，5月央行口径外汇占款近于零增长，货币政策主动空间将更大，预计未来货币政策会继续运用定向政策工具加大定向宽松力度。

　　连平预计，今年下半年，促使实体经济资金成本下降的积极因素较多，各渠道融资利率水平有望小幅下行，金融对实体经济的支持力度将有所增强。央行逆周期操作意图逐渐明确，将在公开市场持续净投放，银行间市场资金较为充裕。

　　“货币政策稳中偏松、公开市场保持灵活操作有利于保持流动性适度。总体上看，货币市场总体平稳，预计7天银行间债券质押式回购加权平均利率全年均值在3.5-4%。其全年新增人民币贷款有望达到10万亿元左右，对应余额同比增速14％左右。”连平分析表示。