中国建筑夺央企优先股首家 保险券商等机构成为优先股链条上的大赢家

　　优先股追踪

　　“很多大公司对优先股都有较大的兴趣。”一位券商投行人士告诉记者。而在A股市场上，优先股试点放行不久，已经有6家公司尝鲜，预计再融资2110亿元，中国建筑也夺得央企第一优先股，拟发300亿元。

　　有业内人士表示，由于特殊的要求，在优先股链条上，上市公司、机构投资者等都是赢家，但普通股投资者可能会“理想很丰满，现实很骨感”。 张忠安

　　27日，中国建筑公布了300亿元优先股发行方案，这也是继广汇能源、浦发银行、农业银行、中国银行和康美药业之后，第六家发布优先股预案的A股上市公司。而且也是央企（国资委直属）上市公司第一家。数据显示，上述6家公司累计拟通过优先股融资2210亿元。

　　中国建筑昨日表示，拟向不超过200名符合规定的投资者发行优先股，总额不超过300亿元的募集资金，将用于三大类60多个重大项目的建设。

　　中国建筑计息有新意

　　同此前广汇能源、康美药业等公司的优先股方案相比，中国建筑蛮有新意。其中，采用了单次跳息固定股息和五年到期赎回的组合安排，第1~5个计息年度的票面股息率通过询价方式确定并保持不变，而第6个计息年度起，如果公司不行使全部赎回权，每股股息率在第1~5个计息年度股息率基础上增加2个百分点，第6个计息年度股息率调整之后保持不变。而且，中国建筑还规定了股息付息可递延及可累积。这意味着，之前年度未向优先股股东足额派发股息和孳息的差额部分，累积到下一年度，且不构成违约。

　　优先股密集多方成赢家

　　数据显示，自2009年上市以来，中国建筑没有权益性融资的记录。不过，其间公司体量却快速膨胀，营业收入从2008年的2021.05亿元增长到2013年的6810.48亿元，增长了2.37倍；归属公司股东净利润从2008年的27.46亿元增长到2013年的203.99亿元，是上市前的642.86%。与此同时，该公司负债压力也明显攀升，目前负债率达78.67%，亟需新的融资渠道。

　　“实际上，一个优先股方案的推出，会涉及一个产业链，从上市公司到机构投资者以及未来相关的服务机构等都会从中受益。”上述券商投行人士称。不过，由于投资门槛较大，普通投资者难以分享优先股蛋糕。其中，除上市公司之外，保险、券商等金融投资机构成最大受益者。

　　这位投行人士表示，受益最大的肯定是上市公司本身，“很多公司负债率高、盘子太大，股价长期趴在地板上不动，难以通过增发等股权融资。但有了优先股，又多了一个融资渠道，大家都很喜欢”。

　　而从优先股方案来看，上市公司也是做着只赚不赔的生意。中国建筑可以通过优先股计入权益，降低资产负债率，减轻企业融资风险。本次优先股发行完成后，该公司的净资产、营运资金规模将分别提高17.5%和16.3%，同时资产负债率将下降2.9个百分点。

　　金融企业则更为乐观，浦发银行此前公布了300亿元的优先股方案。有媒体报道称，按照浦发银行内部要求，预计到2016年末，一级资本缺口约为305亿元。而300亿元的资金对浦发来说无疑是雪中送炭。

　　保险、券商等金融投资机构也是优先股链条的一大受益者，不仅自己可以通过优先股再融资，还可以享受其他公司优先股的稳定收益。“优先股具有收益率高、存量规模大等特征，是保险资金配置的极佳标的。”华泰证券分析师陈福指出。在他看来，在优先股等因素带动下，国内保险业投资收益率未来5 年内将上升至6.35%，大幅增厚内含价值，保险股价值将重估。

　　券商也分享优先股蛋糕

　　海通证券则认为，券商也可以分享优先股蛋糕。该机构认为，券商创新业务以资本中介和资本型业务为主，资金消耗大，通过优先股融资能够扩大资金规模，从而提高创新业务规模。同时，若券商能够获得优先股的承销资格，也将给投行带来新的业务收入来源。

　　也有分析师告诉记者，券商也可以机构投资者身份参与认购优先股，获取稳定的收益。

　　记者观察

　　普通散户

　　受益变数很大

　　由于500万元的门槛，很多普通投资者无缘享受优先股盛宴。不过，在很多机构和上市公司看来，优先股能间接给普通股东带来收益。而多数分析师指出，理论上可能会受益，但最终能否真正受益，还要看市场走势，分红情况以及募投项目等多个因素。

　　“优先股购买的对象本来就不适合普通散户，门槛很高，这个也是很正常的。但支付优先股成本，会直接损及到普通股股东的权益。不过，未来普通股股东能否通过支付优先股成本换来更多的收益，要看具体情况。”深圳一位基金分析师认为。他认为，在优先股链条上，普通股股东能否受益的变数较大。

　　支付利息影响普通股东

　　中国建筑指出，该公司的300亿元优先股发行对归属于普通股股东的每股收益的影响结果主要取决于两个因素：一是本次优先股发行募集资金投资带动公司盈利能力的提升；二是本次发行优先股的股息支付将影响归属于普通股股东的可供分配利润。

　　这位基金分析师也指出，支付优先股利息肯定会影响到普通股股东的权益，这是真金白银。但募投项目能否真正提高公司的盈利能力是个未知数，“这个收益要分开看，如果是金融企业，资金周转比较快，有话语权，盈利会不错的。但如果是制造业，就比较难说了，一个项目周期也要好几年，如果市场变了，你怎么保证普通股股东的收益？”这位分析师称。