在申银万国长沙营业部内，记者见到了股民老许，自2000年开始炒股以来，他在股市里已经摸爬滚打了13年。在老许的眼中，IPO重启是A股市场最大的利空之一，当2009年新股发行重启时，他果断地将手头股票全部清仓，从而逃过了接下来的市场连续阴跌。不过，这一次老许留下了一半的仓位，对于这次新股发行改革他还有些许期待。“A股每次迎来大牛市，都跟改革有关，这次改革或许会给股民带来惊喜。”老许说。

　　造假 允许股民“退货”

　　在老许的记忆中，新股发行这条产业链上留给股民的机会并不多。在此前的新股发行中，发行人跟中介机构形成了一个“圈钱”利益链。为了获得新股高定价，发行人跟保荐机构配合拼命推高新股发行价，中介机构从高额的超募资金中获得丰厚的回报，发行人从高高在上的新股价格中瞬间获得数十亿元的身家，为将来减持套现做好准备。

　　在本次新股发行体制改革中，市场化成为了基本的准则，监管部门和发审委只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不判断发行人的持续盈利能力和投资价值，改由投资者和市场自主判断。此外，进一步明确保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券服务机构及人员在发行过程中的独立主体责任，划清责任边界。发行人和中介机构从申报时点起，就需要对所披露的信息承担相应法律责任。审核中，一旦发现违法违规线索，根据程度的不同，将分别采取中止审核、移交稽查、移交司法机关，直至追究相关当事人责任。

　　在这些改革举措中，最吸引投资者眼球的莫过于造假上市需回购所有新股。如信息披露严重违法，给投资者造成损失的，相关责任主体须依法赔偿投资者损失；如影响对发行上市条件判断的，要求发行人回购已发行的新股，控股股东购回已转让的限售股。“造假上市就好比将假货卖给了股民，应当准许退货。”老许称。

　　打新  “专业户”免进

　　一般来说，新股上市首日股价会出现一定幅度上涨，因此中签股民能取得一定的收益。在上次IPO重启的2009年，当年打新资金的收益甚至超过80%。在A股市场中，一些专业投资机构潜伏在一级市场跟二级市场之间，依靠巨大的资金优势成为了“打新专业户”，而资金量有限的小股民只能被挡在新股中签的大门外。

　　在本次新股发行改革中，市值配售无疑成为了亮点。上交所规定，投资者每1万元市值可申购一个申购单位（1000股)；而深交所则规定，持有市值1万元以上的投资者，每5000元市值可申购一个申购单位(500股)。通俗地说，也就是只有买入了二级市场股票的股民，才能够参与打新，而以打新为职业的“打新专业户”则没有办法参与新股申购。“这样的制度安排，有利于提高股民申购新股的中签率，特别是有利于股票型基金和混合型基金参与新股申购。”市场分析人士指出。

　　此外，在本次新股发行改革中，还引入了老股转让的制度安排，即允许首发时公司股东向公众公开发售存量股份。分析人士认为，推出老股东转让股票可以对买方报高价形成约束，进一步促进买、卖双方充分博弈，促进新股合理定价，还可以缓解“超募”以及老股集中解禁后对二级市场造成的冲击。

　　减持 别想顺利“大逃亡”

　　“改善个人生活需要”、“女儿学习需要资金”、“增加公司股票流通量的需要”，在2013年各种奇葩的理由成为了大股东减持套现的借口。由于超低的入股成本，公司控股股东和高管们常常将上市公司当做他们的提款机，面对马云要改善生活而大举套现其持有的华谊兄弟股票之时，股民在质疑的同时只能感到无奈。

　　本次新股发行体制改革，对大股东减持套现进行了严格要求，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高管人员所持股票，要想在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不得低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。在这样的制度安排下，发行价成为了大股东套现的“紧箍咒”，如果发行价高企，那么将来大股东恐面临无法套现的窘境。在本次改革之前，曾经创造国内新股发行高价奇迹的海普瑞、华锐风电等公司，上市即破发，而公司大股东跟高管居然在限售期满后一路减持套现，最后成功“大逃亡”。对于股民来说，这样的A股“奇观”，今后最好不要再出现。

　　记者手记

　　“问渠哪得清如许，为有源头活水来。”对于资本市场来说，新股无疑是源头活水。

　　在充满着改革激情的2013年，新股发行终于传来了改革最强音，在中共十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提到，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。至此，股票发行由审核制向注册制过渡提上了议事日程，而市场化成为了新股发行改革的基本方向。

　　在这次市场化改革中，证监会左手松开了事前管制，通过多种制度设计让市场在新股发行中起决定性作用；右手则抓紧了事中、事后监管，在对发行人、中介机构赋予更多的自主权的同时也提出了前所未有的监管要求，一系列的改革组合拳有望逐步化解新股“三高”等问题，并且重塑股民对A股的信心。