专家认为，从中长期看，实实在在的保值和避险功能，使黄金在下跌市中有较大的承接力。特别是黄金供给的有限性使其远远不能满足需求，金价下跌和亚洲新兴市场人均收入的增长，会诱发黄金消费需求的反弹。而由稀缺性决定的黄金“边际开采成本”1200美元至1300美元将是金价调整过程中强有力的支撑点。

　　自今年4月起由牛转熊的国际金市在过去半个月再次上演震荡下跌行情。仅上周单周，国际现货金价累计跌幅就高达3.62%。本周一，受伊朗谈判影响，国际金价下行压力持续，最终收跌1232美元/盎司，刷新了6月末以来的近5个月新低。至此，2013全年国际金价弱势格局基本得到彻底确认，几乎可以确定成为12年来黄金首次年度下跌，而其跌幅亦极可能创出1981年以来最大。挥别长达12年的非理性繁荣之后，国际金价会否迎来“漫漫熊途”?还是稍事调整之后又回归坚挺?这是曾经在今年上半年疯狂购金如今又被深度套牢的“中国大妈”们最关心的问题。

　　中国银行(香港)发展规划部高级经济研究员黄少明日前在与本报记者连线时表示，由于国际经济、金融形势的发展，尤其是货币环境的演化，黄金在未来1至3年的中短期内，价格走势充满不确定性。“延续至今的价格回落趋势仍将持续，预计金价在一年内会降至1000美元水平。”他说。长期而言，由于黄金的保值和避险功能以及固有的稀缺性，国际金价仍有强劲的内在支持。

　　国际金价自今年年初以来便起起落落，4月份因受到塞浦路斯央行抛售黄金储备传言影响，金价曾一度暴跌，并持续偏弱至6月底。7、8月间，受美国拟出兵叙利亚等地缘政治因素影响，金价出现两波上升行情。此后，由于上述地缘政治风险化解，金价重归弱势并于近期加剧下跌。黄少明认为，这种偏弱格局至少将持续一年，且此后两年其走势都将充满不确定性。这主要有以下四方面原因。首先，美国减少买债乃至逐步退出量宽政策，始终是笼罩在黄金市场上最大的不确定因素。虽然美联储仍然维持量宽政策不变，一再推迟减少买债的时间，“鸽派”耶伦就任联储主席一职亦有利延长宽松货币环境，但美国何时削减买债数量甚至退出量宽政策的忧虑，随着美国经济复苏的好转，将始终牵制黄金的交易和价格的变动。

　　其次，今年4月国际金价经历30年来罕见下跌，亚洲投资者低位买进，实物黄金消费大幅增长，受中、印市场实际需求推动，今年第二季全球黄金消费需求大幅攀升53%。然而，这种情况在今后一两年内难以持续。印度由于今年卢比大幅贬值和贸易赤字加剧，迫使政府限制黄金进口，将导致黄金消费需求下降;而“中国大妈”在经历4月份冒进后亦更加理性，需求也有所下滑。

　　再次，投资需求方面，自去年下半年以来，随着金价回落，基金开始大举抛售黄金，目前抛售的步伐仍未停止。以全球最大的黄金ETF-SPDRGoldShares为例，目前仅持有黄金866.32吨，较去年底高峰1353.55吨减少487.03吨，减幅超过35%。黄金ETF的持仓量持续下降，反映黄金的投资需求仍在减弱，压抑金价的变动。

　　最后，各国央行今年以来对于黄金的购入趋于谨慎。此前几年，面对金融危机和宽松货币政策，各国央行意识到黄金储备的重要性，对黄金一直处于净买入状态。据统计，今年第一季央行黄金净买入量较去年同期下降57%。而且积极增加黄金储备的新兴经济体，由于本国货币的下跌，导致黄金购买成本上升，黄金的储备需求因而减少。

　　综合上述因素考虑，黄少明认为未来一年国际金价极有可能跌至1000美元。但从中长期看，他认为由于黄金实实在在的保值和避险功能，使黄金在下跌市中有较大的承接力。特别是黄金供给的有限性使其远远不能满足需求，金价下跌和亚洲新兴市场人均收入的增长，会诱发黄金消费需求的反弹。而由稀缺性决定的黄金“边际开采成本”1200美元至1300美元将是金价调整过程中强有力的支撑点。

　　黄少明表示，由于货币形态和国际经济金融的演变发展，黄金的货币功能逐步隐退，但其保值和避险功能更加突出。这些功能在金融危机中被市场过分放大，金价被抬至不合理水平。与美元等各种以政府信用担保的“法币”不同，由独特供求关系所决定的黄金的信用却是天然形成的。和各种“法币”相比，黄金供给的有限性导致其难以满足市场需求，因此，稀缺性决定了黄金具有独特的消费、保值和抗通胀功能，这种功能并不因黄金货币功能的丧失而削弱。

　　基于黄金的避险和保值功能，黄金的供求关系决定着黄金价格的走势。从供应角度看，黄金的供给有以下几个特点。第一，储量有限。目前世界已开采黄金存量约有17万吨，已探明储量5万余吨，市场可流通量3万多吨。第二，产量增长缓慢。近10年来全球每年开采量介于2290吨至2821吨，加上每年660吨至1522吨再生金，每年新增供应量仅在3206吨至4068吨之间，供应状况异常稳定。第三，开采难度大、成本高。据统计，目前国际“边际开采成本”每盎司为1200美元至1300美元。如金价接近或低于“边际成本”，产金商将因无利可图而减少甚至停止开采。在特殊供求关系下，黄金稀缺供不应求，金价自然得到支持。

　　与供给相对单一、稳定的特点不同，黄金的需求却具有多样性和不稳定性。从需求来看，对黄金的需求主要来自消费、投资和储备三方面。消费需求主要包括饰金、金币、装饰和工业用金，其中饰金在消费需求中居主导地位。然而，黄金消费需求并不稳定，取决于金价和人均收入的变化。金价下跌会吸引消费者趁低吸纳，而新兴市场人均收入快速增长，则会令亚洲相关国家的消费者增加对黄金的消费和持有。

　　投资需求是指黄金现货、期货及套期交易等产生的黄金需求。投资需求目的广泛，既包括保值、避险、抗通胀等，也包括获取投资盈利和投机。金融危机后，由于全球竞相推行量宽政策，信用货币尤其美元贬值预期上升，黄金投资活动再次炽热，投资需求持续快速上升，从2001年357吨猛增至2011年的1641吨，增加约5倍。尤其是交易费用低廉的黄金ETF出现后，黄金投资交易发展更为迅速。与此同时，黄金ETF也放大了黄金期货交易的价格波动幅度。

　　储备需求则指各国央行和国际金融组织对黄金的需求。金融危机后，面对不断恶化的货币环境，各央行和国际金融组织逐渐增加它们的黄金储备。根据世界黄金协会数据，各央行及国际金融组织持有的黄金储备总量为31694.8吨，占全球黄金存量逾18%。

　　“因此，从基于黄金避险保值功能的供求关系角度考察，在未来3至5年后的长时期内，金价在下跌市中仍有强大承接力。”黄少明表示。“尤其是黄金供应的有限性使其难以满足各方的需求，价格下跌以及亚洲新兴市场人均收入的增加，会引发消费需求的上升。”总之，稀缺性使黄金在“边际开采成本”区间得到强劲支持。