华泰证券孙立平

　　近来,随着市场走势相对稳定,市场对于概念的炒作此起彼伏,这导致市场热点频繁,市场交投活跃。而概念的不断推陈出新,决定了个股走势会出现大幅的波动。我们认为概念炒作是市场横盘阶段常有的现象,不会改变市场的整体运行方向,决定市场方向的核心因素依然是经济基本面的变化。

　　市场风格变化

　　炒作频率加快

　　随着沪综指自6月25日进入震荡缓慢攀升阶段,市场操作风格出现了明显的变化。市场中除了创业板在这个阶段保持相对强势,相关的电子元器件、信息设备以及信息服务类公司持续上升外,概念板块的炒作热度越来越强化。目前来看,从移动互联到自贸区概念,再到土地流转概念,市场资金对于概念炒作越来越热衷,规模和外延不断扩大。

　　我们认为,概念炒作的热衷有以下一些原因。首先,政策推出的频率明显加快,政策的力度不断加强。近期来看,几乎每一个交易日都有不同的政策出台。这些整个涵盖节能环保、基础设施、城市轨道交通、移动支付、4G、医疗保健、自贸区、土地流转等各个方面,相同点是投资规模通常较大,给予更多的优惠政策和财政支持。以近期高度热炒的上海自贸区来看,自贸区在很多法规上的变化让市场颇为关注,改革的力度空前,这是吸引大量资金快速聚集的主要原因。

　　其次,相对稳定和平淡的大盘给了概念炒作良好的平台。自6月底以来,大盘整体走势虽然步步攀升,但是却有极为缓慢和缺乏亮点。行业板块中除了创业板涵盖的科技股表现良好外,市场主要周期行业均走势平平。在缺乏亮点的情况下,资金开始概念炒作就合情合理了。从历史来观察,每当市场进入横盘整理区间,概念炒作都会异常活跃。

　　从市场炒作来看,近期的概念炒作体现了一些明显特点。一方面,炒作定位准确,市场持续性较好。与市场下跌阶段的炒作不同,现阶段炒作有着较好的连续性,一个概念通常能够吸引大量的跟风盘。以上海自贸区为例,整体炒作接近一周时间,且涨幅较大。另一方面,概念炒作的扩展性更强,由于市场存在着大量的跟风盘,同时资金相对充裕,这使得炒作概念的扩展变得更加容易,同样是自贸区概念,市场迅速扩展到重庆和天津等地,这种扩展近期屡见不鲜。

　　基本面改善

　　炒作难改市场大方向

　　近期,概念炒作热度极高,同时规模庞大,市场频繁出现脉冲式的行情,但是我们认为概念的炒作难以左右市场短期内的走势。从众多概念的情况来看,大多数概念公司只有概念,难有业绩。比如土地流转概念,以目前的政策来看,大多数上市公司很难实际从政策中获得多大的收益。再比如自贸区,即使很多上海本地股,在自贸区建设中也极少能够受益。想通过自贸区的建设改变企业的盈利模式,这显然不可能。概念的炒作注定了只能是“昙花一现”,当市场转向下一个概念时,上一个概念退潮下跌的速度也是非常惊人。因此,我们从不认为概念炒作能够左右市场的短期走向,市场短期走向的决定性因素依然是经济基本面的变化情况。

　　基于对目前市场环境的认识,市场上升的概率逐步增大,尤其是最新经济数据的公布强化了经济正在反弹的预判,这也是市场之前能够小幅盘升的核心原因。上周末,官方8月份制造业PMI公布为51%,较7月份50.3%大幅度反弹0.7%,创出2012年4月份以来的最高值。其中,新订单指数反弹尤为明显,从7月份50.6%反弹到52.4%,采购量指数也从50%反弹到52%的水平。从分项表现来看,PMI反弹的最大推动力来源于新订单指数的强力反弹,显示出实体经济需求端出现非常积极的变化。结合之前公布的汇丰8月份制造业PMI预览值,也从7月份终值47.7%反弹到50.1%来看,新订单指数从46.6%反弹到50.5%。两大PMI指数出现高度一致的走向,进一步确认了需求快速反弹的现状。同时,我们从7月份PPI指数的同比反弹中也能够窥探到需求反弹的端倪。8月份经济数据的强劲反弹,确认了经济短期内走稳的趋势。随着后续8月份经济数据的公布,我们认为将能够进一步消除市场之前对于经济短期走向的迷茫。通过长期的观察,我们发现A股市场指数同PMI指数走向有着高度的正相关性。如果PMI出现趋势性转向向上,A股通常能够走出一波向上行情。

　　如果说6月底以来的盘整体现了投资者对经济基本面和走向的明显分歧,那么一系列经济数据的公布将极大地强化经济短期反弹的判断,我们认为这将改变市场中多空双方的力量对比。虽然A股面临的问题依然较多,尤其是QE退出预期所引发的剧烈波动,但是在国内经济短期内出现反弹的带动下,A股市场的运行环境将发现明显的变化。我们认为市场将继续目前的反弹态势,并有可能跳出现有的震荡区间向上突破。