流动性紧张短期难扭转闲钱多种途径保值增值

　　投资理财，势大于市！顺势而为，才能让自己的钱袋子越来越鼓；如逆势而为，则只能看着自己的财富缩水。美联储此前暗示将在明年中退出QE(量化宽松货币增持)，引发全球股市、贵金属、外汇市场剧烈震荡。随着央行向市场注入流动性，市场恐慌局面有所缓解，但流动性紧张的大势很难在短期内扭转。专业人士提醒投资者，在资金面依然不乐观的市场环境下，市场风险大于机会，采取保守的投资策略，规避风险，才能化被动为主动。

　　资金面短期难乐观

　　■动态

　　受资金面紧张的冲击，不但银行间市场暴风骤雨，股市也遭受剧烈冲击，A股从5月底的2300点上方，一路狂跌到上周五收盘的1979点，月跌幅近14%，创下了2009年8月份以来最大单月跌幅，沪指在上周二一度下探到1849点低位。去年12月份以来大盘反弹的成绩全部告失，投资者亏损惨重。

　　为了缓解市场资金面紧张的局势，央行在上周向市场注入流动性，包括国开行、农行等多家大行也向同业拆借大笔资金，使得市场紧张情绪终于得到缓解，Shibor隔夜拆借利率回到5.55%的水平。

　　尽管恐慌局面已经过去，但流动性紧张的大趋势却很难在短期内得到扭转。

　　中金公司认为，三季度市场资金面状况将较上半年进一步趋紧。理由在于，上半年外汇占款上升趋势难以持续，国内社会融资总量和M2增速将放缓，QE退出预期导致国际资金风险偏好下降并退出新兴市场。与此同时，三季度又是信托、理财和地方融资平台集中偿付和展期的高峰期，融资资金需求和市场利率将有所上升。此外，政策也显示出了对经济放缓更大的容忍度，并且明确表示不希望用显著加大增量货币的方法提振经济。而现实的问题还包括，上半年货币信贷增速偏快，房价上升速度也较快，CPI下半年也将有所回升。基于上述多项原因，预计下半年货币和融资政策显著放松的可能性很小。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委在2013陆家嘴论坛上接受媒体采访时也指出，金融机构去杠杆化是管理层的中期目标，因此，后续继续大幅注入流动性的概率正在降低，下半年总体流动性都将处在中性偏紧状态；大成基金宏观策略研究员李冒余告诉南方日报记者，今年下半年的流动性肯定不如一、二季度宽松，加上6月底、7月初，银行仍将有较多的到期资金支付，因此一段时间内，银行间资金面也将依然相对紧张。

　　■影响

　　股市：“弃大抓小”是正途

　　受流动性紧张的冲击，6月份A股受到巨大冲击，建国底(1949点)一度失守，悲观派认为大盘或将跌到1500点。不过，上周五大盘收出一根中阳线，沪指重返建国底上方，使得投资者的恐慌情绪稍微得到缓解，市场再次出现抄底的呼声。不过，多位业内人士在接受南方日报记者采访时都表示，大盘目前依然处于空头市场之中，除非有重大实质性利好政策出台，大盘将继续震荡寻底，因此，建议投资者在目前还是观望为宜，不要立于危墙之下，不要盲目抄底。即使要操作，也应该讲究策略，那就是抓小放大，避开银行、地产、有色、煤炭、钢铁等蓝筹股，而选择电子信息、环保、新能源、航天军工等创业板、中小板中的“成长股”。

　　近期的暴跌，大盘蓝筹股的表现十分惨淡，金融(银行、券商、保险)、有色、地产、石油煤炭、钢铁等成为做空主力；反观创业板，却在近期的大跌行情中表现坚挺，并一度创下了1091点的历史新高。这种市场表现，也和资金面紧张密切相关。在上周后半阶段的反弹中，中小盘成长股更是表现活跃，而大盘蓝筹股的走势依然一波三折。

　　知名财经评论员老艾就指出，上周以来，创业板表现明显强于主板，这是因为大跌之后，资金将重新思考配置方向，传统产业被抛弃已成共识，资金自然将目光转向代表新兴产业的创业板。“创业板行情不是纯粹炒作，而是有业绩做支撑的。传统行业的春天已经过去，创业板承担着中国经济转型的重任。因此，资金未来的配置方向仍然是新兴产业。”

　　国海证券最新发布的中期策略报告中也指出，从企业盈利来看，经济增长疲软将会反映在传统行业的企业盈利上，随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应的下移；而成长行业与经济增长的相关性较弱，在供需两端的内在增长动力驱动下，成长行业有望穿越经济波动周期，维持盈利增长态势。同时，从市场估值来看，成长股的相对估值并未突破历史高位，这主要与成长股的业绩增长对股价的估值压力稀释有关。因此在配置上，建议规避蓝筹板块，继续看好TMT、传媒、医药、节能环保等成长行业。

　　上投摩根也发布研报指出，尽管流动性紧张不会发展成危机，然而实体经济可能仍未感受到资金的充裕。在经济平淡、政策着重调结构的基调下，股市或持续弱势震荡，个股或将进一步出现分化。由企业的经营和盈利状况推动的优质个股在即将来临的中报业绩大浪淘沙后有望持续胜出，建议投资者可密切关注产业政策，比如民生相关领域，还有最近的绿色低碳、智能交通等。从这次调整的分化可以看出，过去高资本投入的传统蓝筹行业将在转型的大背景下逐渐褪色，而新的代表未来成长和具有国际竞争力方向的行业如电子、传媒、医药、消费将有望成为今后新的长期蓝筹股，可考虑长期布局。

　　不过，英大证券研究所所长李大霄依然坚定看好优质蓝筹股的投资价值：“A股现在属于结构性风险，优质蓝筹股和被低估的蓝筹股风险并不大，甚至还隐藏着机会。而估值过高的股票本来就有比较大的风险。投资者应该特别注意股票的质地，好股票才会把股民从水深火热之中拯救出来的。”

　　热门理财：债券逆回购利率飙升

　　由于近日市场资金紧张，货币市场收益率飙升，投资者们谈得最多的不再是股票，也不仅是理财，一个新的投资方式“逆回购”开始跃入不少投资人的眼中。

　　交易所逆回购即个人通过交易所融出资金，并在约定时间按照约定利率获得本金及利息。通俗的理解就是向交易所放贷。目前上交所和深交所都有提供个人债券逆回购，上交所主要为国债逆回购，最低交易单位为10万元，深交所提供其他企业债券逆回购，最低交易金额为1000元。

　　6月以来银行间资金异常紧张，逆回购收益率也疯涨。6月13日，上交所1天期逆回购年化收益率从10.2%飙涨至32%，也就是说，通过逆回购向交易所放贷，以一百万资金为例，一天可赚889元，对于有大额闲余资金的投资人来说是一个很好的投资机会。

　　那么个人如何参与到债券逆回购市场？交易中有什么特殊的要求？

　　在上交所的交易系统中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个国债回购品种，如1天国债回购GC001，其交易代码为204001；7天国债回购GC007，交易代码为204007；14天国债回购GC014；交易代码为204014；其他依次类推。

　　市场中，1天、7天、14天国债回购产品也是市场上最为活跃的三个品种。以1天国债回购GC001(204001)为例，它的实时交易价格也就是这一产品的即时回购利率。对于个人投资者来说，进行逆回购的操作就是“卖出”GC001。GC001的交易单位为100手，每手为1000元，也就是最低投资门槛为10万元。债券回购市场中，金额越大，收益越多。

　　深交所提供企债逆回购有1天、2天、3天、7天等4个品种，从RC001到RC007，逆回购的门槛为1000元。个人投资者同样操作卖出即可。目前，交易活跃的主力交易品种都集中在沪市。

　　投资者若要参与债券逆回购，需要在券商处开通国债回购这一交易功能。一些券商的规定是，投资者需要亲自携带相关的证件、资料到营业部柜台开通这一功能。也有一部分券商的规定是，通过客户服务电话或是网上操作就可开通国债逆回购的交易功能。

　　在开通这一业务后，投资者就可在证券交易系统中进行操作。按照回购品种的期限，投资者的资金将拆借给国债的回购方。待到期限满，资金和利息将自动返还到投资者的账户。

　　按照回购交易的规定，投资者卖出一个交易品种后，资金和佣金即被扣取，待到拆借到期，这笔资金和利息将到达投资者的股票账户。

　　但是，不同的券商对于到账后资金的结算速度并不相同。还是以GC001一天回购产品为例，交易的第二天也就是T+1日，大部分券商对于这笔资金的规定是：可用不可取，也就是说这笔资金可以进行股票交易或是再次进行逆回购操作，但无法转出到银行账户，只有到晚间结算后才可取出，事实上投资者只有在T+2日才可进行提取。

　　随着6月30日年中的到来，7天逆回购一度飙升至年化12%，1天国债逆回购在上周四甚至疯狂上探年化30%。从收益率上看，远高于大部分的理财产品，虽然由于时间短，收益率绝对值不是很高，但由于国债逆回购按照约定利率给付本金和利息，基本算稳赚不赔。对于闲钱来说“不赚白不赚”。

　　此外，因为属于资金拆借行为，故每逢月末、季末和年度末各家银行大力吸存的关口，资金拆借需求高企常能推动国债逆回购的利率。不过，专家也提醒投资人，做债券逆回购时，最好不要挑选临近收市前的半小时，此段时间一般逆回购利率会出现大幅下跌。

　　房产信托：中小信托产品或存风险

　　当比股市表现让股民痛不欲生，今年以来楼市的表现还是可圈可点。房价一直在温和上涨，表明行业景气度较高。但由于楼市调控政策不放松，房地产商不得不大量发行信托产品融资，这也带来了房地产信托的发行增长。据用益信托统计数据显示，今年前5个月房地产信托占总融资规模的29.85%，较去年全年21.83%的占比提升约8个百分点，地产领域再度成为信托资金的最主要投向。

　　不过，房价上升速度较快也进一步坚定了管理层稳定房价的决心，这也是央行此前在市场资金面十分紧张的情况下依然按兵不动的一个重要原因。尽管上周央行向市场注入了一定流动性，但这不过是权宜之计，央行希望银行切断与信托等与影子银行相连的渠道的决心并没有变。在资金面持续吃紧的背景下，天量的房地产信托是否面临兑付危机？很多投资者对此比较担心。

　　益信托分析师徐颖风表示，楼市的回暖很大程度上缓解了地产信托的兑付压力，今年大面积爆发风险不大可能，但个别风险恐怕无法避免，特别是那些中小房产信托产品，尤其需要特别注意。

　　这种担心并非杞人忧天。今年以来，多个信托产品先后出现兑付危机，其中就有地产信托的身影，如安信信托昆山房地产项目、中信信托舒斯贝尔项目等。短期来看，资金市场趋紧对信托资金募集会增加难度，但对收益率还不会有太大影响。但如果持续资金吃紧，难免会出问题，尤其是期限错配比较严重的资金池项目，对一部分即将到期的信托产品来说有可能推高兑付风险。

　　天一信托分析师李华提醒投资者，尽管房产信托相对于股市、基金等，风险相对要小一些，但并不能因此就盲目买入。在选择房地产信托产品时，应该选择那些信誉好的信托公司，尽量选择大企业背景的或是政府支持项目的投资项目；贷款类产品需要看抵押物价值和贷款额之间的比例，抵押率控制在60%以下比较合理，抵押率越低，安全边际越高。

　　楼市：房价不会大幅下跌

　　房企资金面大多不紧

　　“2013年1-5月份中国国内M2同比增速为16%左右，资金供应量确实对于房价上涨起到推动的作用。”张宏伟说，即使2013年M2同比增长13%，按照政府政策制定之初的目标执行，这仍然表明市场流动性相对宽松，因此货币政策一定程度上使楼市价格不会出现大幅下滑的机会。

　　从微观层面来看，房价则和房企的资金面有着密切关系。同策咨询研究中心数据显示，2013年一季度140多家上市房企中48%的企业速动比率在0.5以下，相比去年第三季度约60%的房企速动比率在0.5以下来说，大部分房企资金面有所改善。

　　“如果要使企业速动比率再回到2012年第三季度的流动性相对紧张的状况，央行流动性持续收紧的政策至少也需要持续6个月左右的时间。”张宏伟认为，需要过了6个月左右的市场过渡期，开发商资金面才可能资金面出现紧张问题，届时才会有降价跑量、以价换量的现象。

　　但是，张宏伟认为，不排除个别房企由于经营不善资金面的问题或今年上半年在土地市场用力过猛，投入资金过多，周转不开而导致的局部降价的现象。

　　一线城市供应紧张

　　张宏伟分析，银行利率下跌，楼市销售量增加，量增加导致房价上涨，反之，利率上涨导致购房需求下降，房价会下跌，以此刺激销售量。

　　“当前银行出现‘钱荒’，也就是开发商的开发贷款或购房者的按揭贷款有可能难贷出来，”张宏伟认为，这个时候银行的利率会上升，购房者为了争夺贷款额度，1-2个月短期内房价会因此上涨。

　　不过，他也指出，如果利率上升的时间持续超过6个月以上，由于银行的利率偏高，导致购房成本增加以及需求下降，开发商在销售回款上会面临比较大的压力，再加上开发贷款比较难获得，理论上开发商此时将会面临比较大的去化压力，只有适度让利才可以激活销售，因此房价会下跌。

　　张宏伟认为，即便是这种情况下，房价下跌的幅度也不会太大，应该以基本抵消利率上涨的幅度、可以刺激销售量增加为度。而影响房价走势的另一个重要原因，则是楼市供求关系的“基本面”。从年内市场表现来看，上半年总体上一线城市供不应求，二线城市相对健康，房价持续上涨。下半年，由于供求关系基本面短期内难以改变的原因，一二线城市基本还难以出现房价下跌的状况。

　　但是，三四线城市则难免会出现供大于求的市场状况，由于三四线城市大规模造城，大规模的开发导致市场供应量大幅增加，如果短期内没有办法去化，则有可能导致供过于求，导致房价出现下跌的风险。　　南方日报记者田志明黄倩蔚牛思远

　　上交所回购品种：

　　1 天国债回购(GC001，代码204001)

　　2天国债回购(GC002，代码204002)

　　3天国债回购(GC003，代码204003)

　　4天国债回购(GC004，代码204004)

　　7天国债回购(GC007，代码204007)

　　14天国债回购(GC014，代码204014)

　　28天国债回购(GC028，代码204028)

　　91天国债回购(GC091，代码204091)

　　182天国债回购(GC182，代码204182)

　　深交所回购品种：