记者 高升  

　　本报讯 近期，A股市场在基金重仓股持续大幅回落的带动下震荡走低，市场谨慎情绪较浓。不少投资机构纷纷向渠道或客户展开“心理按摩”，以应对正在到来的客户抱怨潮以及赎回压力。当然，从客观的角度看，随着机构重仓的“核心资产”持续大幅调整，相关股票的估值水平较半年前已是天壤之别。春节以后，相关股票估值水平的大幅下降，实际上显著降低了目前A股市场的真实风险。 

　　“真实风险”与“感受到的风险” 

　　十年前，也就是2012年的1月，著名投资人邱国鹭曾经总结其发表过有关股票投资风险的经典言论。首当其冲的，就是如何看待“感受到的风险和真实的风险”。 

　　邱国鹭指出，风险有两种，一种是感受到的风险(Perceived Risk)，另一种是真实的风险(Real Risk)。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降，在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平;股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升，在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。 

　　乘飞机和乘汽车相比，旅行相同的距离，乘汽车的死亡率是乘飞机的60多倍，但是有飞行恐惧症的人很多而害怕乘汽车的人却很少。乘飞机的Perceived Risk大，但是真实风险小(出事的概率只有6百万分之一)，所以卖航空保险是一门很好的生意。 

　　A股目前“感受到的风险”大于“真实风险” 

　　据《投资快报》了解，近期部分渠道在投资者的压力之下，又开始“指导”基金经理调仓了。眼看着一些明星基金经理的持仓成了跌停的重灾区，持有人或渠道经理再也坐不住了，通过各种渠道向基金经理施压。 

　　为何会出现上面这种情况?其实不难理解，无论基金持有人还是银行渠道，都不是真正的价值投资者，他们对于市值回吐的承受能力其实非常差。 

　　在此背景下，“感受到的风险”现阶段正在被无限放大，一些投资者的心理防线也可能确实遭到了严重的挑战。 

　　然而，在这种时候让基金经理减仓或换股，真的是好方法吗?显然不是。随着相关重仓股股价的快速回落，其长远投资价值其实是上升的，相关股票资产的“真实风险”是在减小的，潜在机会则是在上升的。 

　　国君策略：冲击再而衰 市场回温可待 

　　对于后市，国君策略陈显顺认为，目前无需过分担忧政策风险或信用风险，卸掉包袱后应更乐观看待宽松节奏。 

　　上周市场对政策风险扩散的担忧再起，但市场在经历7月底的冲击后已逐渐重构与完善风险预期，本轮调整幅度明显收窄，风险冲击影响再而衰。 

　　信用风险方面，重要会议再提“统筹做好重大金融风险防范化解工作”。未来防范化解信用风险将更注意节奏和力度，叠加市场的学习效应，未来冲击有限。风险预期可控下，更应乐观看待分母端的宽松节奏。8月LPR未动但MLF仅缩量1000亿，当前政策“稳”中偏宽。往后看随着四季度经济下行压力加大，以及流动性缺口边际扩大，降准、“不对称”LPR降息均存可能，宽松节奏有望超预期。 

　　投资机会方面，结构上，中期继续看科技成长，但短期拥挤的交易下，增配券商/银行/新基建等是更好的选择。