中欧基金策略周报 经济数据乐观预期或面临微调

　　一周市场回顾

　　上周沪深300跌2.5%，上证综指跌0.8%，深证成指跌2.1%，创业板指涨5.5%；分行业来看，计算机（12.6%）、农林牧渔（11.9%）、通信（6.8%）排名前三位，银行（-4.7%）、食品饮料（-4.6%）、休闲服务（-3.3%）排名后三位。

　　计算机板块涨幅第一，主要因为市场流动性和风险偏好提高

　　农林牧渔板块涨幅第二，主要因为猪价快速上涨、鸡苗价格突破9元的驱动

　　通信涨幅第三，主要受5G应用边缘计算主题的推动，市场关注度从5G建设设备转移到5G应用侧。

　　中欧观点

　　全球经济基本面面临快速下滑。国内公布的2月份进出口和社融低于市场预期，海外市场中美国和欧洲公布的二月份PMI数据不及预期。二月全球股市回暖，主要反映了流动性改善的预期，下一阶段可能需要经受负面经济数据的考验。

　　外资流入速度连续三周放缓，可能受到两个因素影响：（1）海外股市动荡引发资金撤出新兴市场国家；（2）A股短期估值上升速度过快，部分主动型追踪资金短期投资节奏放缓。

　　估值快速上升，修复基本完成。年初以来，沪深300动态估值从年初10.2倍快速上升至12.7倍，接近过去5年12.4倍的中值水平，不再“低估”。考虑到今年板块间表现分化较大，部分涨幅较大的板块需要等待基本面数据来检验短期风险收益是否匹配。

　　配置建议

　　年初以来A股上涨是基本面和流动性共振的结果，我们认为中国经济走向复苏的趋势以及货币宽松的格局或许不会改变，但短期需要关注：1、海外经济下行超预期；2、国内2月社融信贷和进出口数据低于市场预期（有春节因素）；3、外资流入放缓；4、场外配资加杠杆问题。

　　股票配置角度，关注与宏观经济关联度低的行业，我们认为：1、小盘股或将好于大盘股；2、中下游或将好于上游；3、逆周期、早周期、受益外资流入、有政策红利的板块有望表现较好；4、“商誉+资产减值”风险阶段性释放，符合政策导向的科技股或将受益。关于债市，前期乐观预期推动的信用债、可转债可能出现一定程度回调，建议战术性回避。

　　建议关注行业：国防军工、保险、汽车、电气设备，电力。