养老基金的第一份成绩单：他们重仓了这些基金

　　每经记者 聂虹 每经编辑 叶峰

　　昨日（1月22日），去年11月之前成立的四只养老FOF四季报全部出炉。

　　权益市场震荡之下，不少FOF年内收益为负。养老目标基金虽然以FOF形式运作，且目标日期型基金前期要求“进取”，但利用建仓期优势，基金经理灵活调仓稳健配置，成立至今全部养老FOF收益均为正。2018年四季报披露后，四只养老FOF重仓基金首次进入公众视线，均以类货币基金或固收资产为主。此外，《每日经济新闻》记者也注意到，在开放申赎后，四只养老FOF份额增长不一，最高有养老FOF份额增长超50%。

　　建仓速度不一内外部基金选择不同

　　随着四季报披露，四只养老FOF截至2018年12月31日的资产配置状况也揭下面纱。数据显示，其基金投资占比在45%~90%之间不等。

　　虽然FOF要求投资基金的占比在80%以上，但由于均处于建仓期，四只FOF各项投资可以不用严格遵从基金合同中的投资范围和限制。具体而言，四只FOF中成立最晚（2018年10月31日成立）的工银养老2035基金投资占基金总资产的比例最低，为47.46%。其次是9月13日合同生效，成立时间最早的华夏养老2040，基金投资占比为50.45%。成立于10月10日的中欧预见养老2035基金投资占比紧随其后，达58.59%。值得注意的是，泰达宏利泰和养老是四只中唯一一只基金仓位达到80%的FOF，截至四季度末，基金投资占比为88.93%。

　　除了基金投资，华夏养老2040、中欧预见养老2035和工银养老2035三只养老目标日期型FOF买入返售金融资产的占比最大，买入返售金融资产分别为37.54%、21.58%和30.45%。

　　从基金类型来看，四只养老FOF的债基和货基的投资都是大头，占比在40%以上。从单个基金来看，四只养老FOF并没有完全相同的一只重仓基金，但同时被两只养老FOF重仓的基金有易方达高等级信用债、易方达纯债、华夏上证50ETF、华夏纯债、大摩强收益债券几只产品。

　　值得注意的一点是，四只养老FOF在选择内部基金还是外部基金时有所不同。从四季报披露信息看，工银养老2035目前的基金投资组合明显以内部基金为主。在公布的前十大重仓基金中，前九只均为工银旗下基金，唯一一只外部基金是华安策略优选混合，仅持有69.09份，公允价值为91.63元，占比几近于无。而另外三只养老FOF虽都重仓了自家旗下基金产品，但数量和比例均未过半。泰达宏利泰和养老仅重仓自家旗下1只货基，占比7.30%，华夏养老2040和中欧预见养老2035分别持有自家旗下基金3只，内部基金合计占基金净资产的13.15%和25.72%。

　　固收投资为主成立至今回报均为正

　　作为个人养老投资的新方式，养老目标基金明显加强了对于损失的防范。去年四季度以来，在权益市场波动较大的背景下，Wind数据显示，截至2019年1月22日，目前已经成立并有净值数据的12只养老目标基金，成立以来回报均为正。其中，已有养老目标基金在成立不到4个月的时间里赚到了超过1.5%的收益。

　　养老目标基金收益为正与基金经理严控风险灵活重仓不无关系。四只养老FOF中，泰达宏利泰和养老是目标风险型，另外三只为三年期养老目标日期型。按规定，风险程度为中等的泰达宏利泰和养老其权益类资产应在40%~55%之间。而对目标日期型基金，按照养老目标型基金下滑曲线模型，随着投资人生命周期的延续和目标日期的临近，基金的投资风格经历“进取”、“稳健”和“保守”的转变，权益类资产比例逐步下滑。如华夏养老2040的权益类资产自成立日起至2020年底应在35%~60%，工银养老2035在30%~55%，中欧预见养老2035则更细，权益类资产占比2018年应在39.41%~59.41%，2019年要在37.18%~57.18%之间。总而言之，初期应以权益为主。但基于权益市场的表现和建仓期的优势，基金经理选择了灵活处理，在固收资产上进取稳健建仓。

　　华夏养老2040基金经理表示，在综合考虑国内外诸多不确定性因素，结合产品投资目标和资金属性的特殊性后，该只基金在报告期内以本金安全为第一目标，依照CPPI策略，以配置货币工具和固收资产为主，减少市场短期博弈和波段行情的参与，为未来可能出现的市场重大拐点保存实力。同样，中欧预见养老2035的基金经理也表示，基金于四季度刚刚成立，成立初期选择在固定收益资产的建仓上进取，同时选择内外部的优秀债券型基金进行配置，是基金四季度收益的主要来源。在权益类资产的建仓上较为稳健，以回避短期市场风险为主。

　　泰达宏利泰养老基金经理认为，11月份建仓以来秉持长期多元化资产配置和风险收益稳定相结合的投资思路，除了完成债券部分的持仓之外，增配A股及美股大盘指数产品，且逐步增加黄金资产仓位，以稳定中求获利策略，逐步建仓及调整。整体上追求在风险可控的前提下，实现逐步累积的收益。工银养老2035的基金经理也表示，四季度里，基金紧扣养老资金属性，建仓期采取分步建仓、控制成本、稳起步的策略，以较大比例投资流动性较好的类货币资产，保持组合良好的灵活性。

　　从基金经理的操作分析中，“不确定性”、“短期市场风险”、“风险可控”都成为重点词汇，建仓过程中对风险的防控和本金的保护都放在重要位置。因此，也就不难理解四只养老FOF的资产配置为何均以债基和货基为主了。

　　此外，值得注意的是，在开放申赎后，四只养老FOF份额均有不同程度的增加，从百万到亿元之间不等。其中，最早成立的华夏养老FOF份额增长最多。四季报显示，华夏养老FOF四季度净申购1.15亿份，较期初增长54.18%。