来源：股市动态分析周刊

　　随着三季报的陆续揭晓，不少白马股业绩大变脸，尤其是以贵州茅台、安琪酵母、东阿阿胶为代表的白马股，引发大消费板块白马股股价杀跌。受此影响，部分基金单位净值出现较大回撤。数据显示，782只权益类基金10月单位净值跌幅超过10%，其中87只基金第一重仓股为贵州茅台。

　　对于后市，多家基金公司观点仍较谨慎，虽然近期有多重利好消息，但总体认为内外风险因素仍不可忽视，预计市场将继续震荡磨底。

　　曾经白马股业绩变脸

　　随着上市公司三季报的陆续揭晓，不少白马股业绩遇冷成为当前市场最大不确定因素。

　　贵州茅台三季报让市场“大跌眼镜”——第三季度归母净利润仅增长2.71%，创下2015年第四季度来最低增速，也远远低于今年第二季度45%和41%的增速。对比可发现，自2016年以来，连续11个季度，茅台的营收增速从来没有低于10%；从2017年开始，连续6个季度茅台的营收增速更是从没有低于30%，包括2018年的前两个季度，分别增长32.21%和45.56%。业绩增速放缓，使贵州茅台10月29日股价跌停，为其2000年上市以来首次收盘跌停。

　　五年涨十倍、酵母行业的大牛股——安琪酵母公布了第三季度报告，归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比下滑8.97%。另外，安琪酵母一年内到期的非流动负债由年初的200万元飙升至5.83亿元，增长了29050.00%。利润出现增速下滑，使安琪酵母10月26日、27日股价连续两个跌停。

　　“滋补国宝”东阿阿胶发布三季报，公司前三季度实现营业收入43.8亿元，同比减少2.16%，归属股东扣非净利润11亿元，同比减少6.09%；三季度单季公司实现营业收入13.98亿元，同比减少9.59%，归属股东扣非净利润3.24亿元，同比减少3.79%。营业收入和利润双双下滑，使东阿阿胶10月份股价累计下跌17.32%。

　　此外，五粮液、通化东宝、洋河股份等上市公司均公布了三季报——三季度业绩黯然失色。

　　部分基金净值或承压

　　据Wind资讯数据显示，权益类基金2018年第三季度持股市值前十名的股票（仅统计股票型和混合型基金）分别为中国平安（港股02318）（601318）、贵州茅台、招商银行（港股03968）（600036）、伊利股份、格力电器、五粮液、美的集团、保利地产、长春高新、中国太保（港股02601）（601601）。

　　其中，共有739只公募基金重仓持有贵州茅台5028.24万股，持有总市值达367.06亿元，为第二大重仓股。

　　公募基金中，华夏基金持有量最多，持股达893.67万股；其次是易方达，持有量为733.39万股。南方、银华、富国、景顺长城、招商、华安的持有量也都超过了200万股。

　　当然，根据季报披露，也有部分基金在三季度提前减持贵州茅台。例如，国泰基金二季度末共持有约177.97万股贵州茅台，三季度减持至122.99万股。

　　另一方面，截至三季度末，持有贵州茅台的公募基金中，有274只持股市值占基金净值超过5%，有14只超过10%。其中，国泰国证食品饮料持有贵州茅台41.20万股，持有市值占基金净值比例为17.46%，是持有比例最大的公募基金。10月份，贵州茅台股价从730元跌到548.90元，跌幅接近25%。受重仓股股价下跌影响，该基金10月单位净值下跌了21.09%。

　　安琪酵母，曾经穿梭在牛熊市之间保持上涨，而被业内视为酵母行业的大牛股。但自2018年7月份以来，安琪酵母结束了两年持续上涨的趋势，多次跌停。

　　季报数据显示，2017年报中安琪酵母前十大流通股东有三家公募基金位列其中，分别为交银施罗德稳健配置混合、银华富裕主题混合、嘉实优质企业混合。不过，截至2018年三季度末，交银施罗德稳健配置混合已退出安琪酵母前十大流通股东名单。另外，银华富裕主题混合、嘉实优质企业混合在安琪酵母前十大流通股东中分别排在第6、10位，持有的股数分别为818.61万股、464.93万股，占流通股比例分别为0.9934%、0.5642%。

　　白马股大面积下跌，重仓基金净值无疑受到较大影响。据Wind资讯数据统计，782只权益类基金（仅统计股票和混合型基金，不含分级基金，各份额分开计数）10月单位净值跌幅超过10%，其中87只基金第一重仓股为贵州茅台。

　　表：权益类基金2018年第三季度持股市值前十名的股票

　　A股或继续磨底

　　对于后市，多家基金公司观点仍较谨慎。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，历史经验显示，几乎每轮A股熊市的末期都会有白马股的大幅补跌。所以白马股的补跌实际上也预示着市场下跌已经接近尾声，再大幅下跌的空间不大。另一方面，白马股杀跌的同时，一些超跌的个股已经开始反弹，考虑到白马股中长期的投资价值，以及其业绩增长比较稳定，判断下跌空间不会很大。

　　广发基金宏观策略部认为，当前处于政策维稳和市场风险博弈的阶段，预计短期市场将进入磨底阶段。行业配置方面，建议以低估值、高股息策略来应对市场波动，如金融、水电板块。

　　摩根士丹利华鑫基金也称，从中长期角度来看，虽然市场估值和情绪底部临近，但未来经济增长存在一定的不确定性，市场底可能还没有筑实。随着内外部风险因素的消化，预计市场将逐渐夯实底部。