私募发行现冰点 量化中性和CTA策略异军突起

　　中国基金报记者 吴君

　　今年的私募销售市场正在遭遇黑暗时刻，月度成立数量跌破1000只，为2015年6月以来的低点，同时产品募集规模也大幅下降。但弱市中，量化中性、CTA策略产品闪现光彩。市场的震荡也让越来越多的投资者意识到资产配置的重要性，银行、券商、第三方等渠道开始积极布局FOF产品，以分散风险。

　　市场、监管多因素影响

　　私募产品发行降至冰点

　　市场行情不好，私募基金发行降至冰点。根据好买数据，今年1月份成立私募基金2149只，随后开始下降，2~5月分别成立1035只、1401只、1254只、1187只；6~8月更是一路走低，跌破1000只，分别为997只、874只和784只，为2015年6月以来的最低点。

　　朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园分析，私募新发产品明显下滑，监管政策与基础市场表现是主要影响因素。今年鲜有大的初始募集额，即使东方红、贝莱德等国内外知名机构的募集额也都不大。

　　有大型券商渠道负责人告诉记者，根据资管新规，符合条件的合格投资者大幅减少，销售非常困难。权益类产品销售规模直线下降，固收类需求还比较多。

　　华南某券商经纪业务部副总经理坦言，高净值客户主要受市场情绪影响，认为市场处在下跌趋势中，很难获利。去年价值派私募表现较好，今年也是负收益，一些大白马基金也出现亏损。另外，股权、非标类私募产品爆雷，投资者非常谨慎。

　　华南某第三方销售产品总监表示，“一季度股票多头产品卖得好，随后市场下行。目前量化产品卖得比较多，不过单只产品的募集情况都不太好。现在是存量博弈，很多资金都在观望。”

　　弱市中量化策略受欢迎

　　虽然私募总体销售情况并不好，但弱市下也有一抹亮色，量化、CTA产品表现相对较好。无论是私募、第三方、券商等，今年都在量化策略产品销售上有所斩获。前述第三方销售产品总监告诉记者，现阶段量化私募产品最受欢迎。“今年私募八大策略中有正收益的只有3个策略，管理期货、相对价值、固定收益。CTA策略表现好是因为今年商品市场有行情，中性策略在去年单边行情、市场贴水情况下表现不好，但市场波动加大，对阿尔法量化选股、T+0策略都是有利的。中性策略做空股指，跟大盘的相关度比较低，表现也更加稳健。”

　　北京某大型券商机构业务部人士表示，量化比纯股票多头稳健得多。“近期卖得好的只有某大型外资私募的产品，采取量化指数增强策略，预计CTA、量化对冲未来会火一波。”

　　尹田园表示，现在市场暂无好转迹象，主要还是布局稳健、低Beta策略的产品。另外，CTA前期表现亮眼，受到了一定的关注。一些大型的量化私募如九坤投资、幻方量化、锐天投资等比较好卖。

　　值得注意的是，以前私募行业多头强势，量化对冲相对弱势。但今年主动管理的多头产品普遍表现不好，量化私募迎来机遇，一批量化私募有所表现，逐渐形成自己的品牌，甚至出现了量化私募的“四大天王”。

　　前述华南第三方销售产品总监表示，“今年合作比较多的量化私募包括九坤投资、幻方量化、致诚卓远投资、涵德投资、展弘投资等，他们在业绩、团队、管理等方面都比较成熟，今年逐步做大了规模。以前量化私募是没有IP和品牌的，现在也在打造自己的品牌。”该产品总监还透露，今年单只基金卖得比较好的是上海某家百亿私募，其产品采取股票多空策略，投资A股、港股和美股，表现较好。“他们通过QDII、收益互换投资海外市场，不用股指做对冲，而是通过个股对冲，比如做多阿里，做空京东，投资工具也比较丰富。”

　　但记者也了解到，在银行渠道，客户对CTA产品的接受度一般。华东某大型商业银行私行人士表示，现在私募不太好发，CTA产品表现还可以，但银行客户并不认可。“我们现在想推比理财略强、低波动的固收+策略。现在债券私募觉得不能依靠委外了，要开发零售渠道。”

　　震荡市资产配置深入人心

　　渠道发力布局私募FOF

　　以往私募行业多头独大，在销售端股票多头的产品也是最多的。但近年来，经过市场的洗礼，渠道、客户意识到资产配置的重要性，资产配置的概念更加深入人心。

　　好买基金研究总监曾令华表示，现在主要是股票和对冲产品，做一些资产配置，从三到五年的角度选择私募，做配置稳定性更高，客户两种都配则可以进一步降低波动。

　　前述华南第三方销售产品总监坦言，“现在做产品是配置的概念，以组合形式向客户推荐。投资者以前喜欢多头产品，现在对量化接受度越来越高，能够理性看待自己的投资组合，不会是单一某类产品。”

　　渠道在FOF上布局力度加大。前述华南券商经纪业务部副总表示，目前在做私募FOF，选取优秀管理人，以百亿私募为主，策略分散。

　　华东某大型券商内部人士透露，“今年我们打算发一只私募FOF，配置策略还没确定，但纯股票多头在这种行情下没有抵御风险的能力，可能会结合量化。”

　　富国大通副总裁李大治介绍，一些金融机构也开始布局FOF。随着无风险利率和有风险利率的持续走低，大类资产配置的理念受到关注。私募资产配置管理人的出现，有利于渠道机构向管理机构转型，成为不少银行、券商、第三方财富公司开展私募资产配置业务的载体，更容易在资产配置领域发挥管理优势和承担受托人责任。募集能力和渠道能力更强的机构，更有强烈意愿开展资产配置的业务。

　　数据来源：好买 吴君/制表