在我国快速步入老龄化的今天，如何规划明天的养老已经成为当今社会关注的热点。仅仅依靠基本养老保险已经难以保障庞大的老龄人口实现“老有所养”的目标。因此，我国从2005年便开始实施市场化运作的补充养老保险制度，这是我国企业职工退休后增强生活保障的重要补充。

　　根据人社部最新数据显示，截至2013年底全国进入市场化投资运营的企业年金已经超过6000亿元，覆盖企业职工超过2000万人。随着我国企业年金基金规模的不断扩大，其保值增值问题也日显突出和重要。尤其在当前资本市场大幅波动时期，企业年金面临巨大的保值增值压力。研究另类资产的配置，适度分散投资风险，可谓正当其时。如何在全球养老金投资多元化的背景下积极拓宽企业年金另类资产投资渠道，实现企业年金基金投资风险与收益的平衡，成为目前迫切需要研究的问题。

　　另类投资已经成为全球养老金资产配置的发展趋势和重要组成部分。所谓另类投资，是指在股票、债券及期货等公开交易市场之外的投资方式，包括私募股权、风险投资、基础设施投资、杠杆并购、对冲基金等诸多品种。国际国内养老金投资实践证明，积极参与另类投资，能够增加资产配置的灵活性与主动性，有效分散组合的风险，获取长期稳定收益。

　　从国外的情况来看，另类投资正处于方兴未艾的阶段。知名投资咨询机构韬睿惠悦咨询公司与英国《金融时报》共同发布的一项研究显示，近15年来，全球养老金投入另类资产的资金配比从5%上升至19%左右，几乎每年都在增长。尤其是在全球金融危机后，越来越多的养老金管理机构认识到，单纯的股票债券型资产配置已经无法完全规避宏观经济变化带来的系统性风险，利用另类资产与传统资产较低的相关性来平滑长经济周期的组合收益波动，成为资产管理行业的共识。

　　从国内的情况看，全国社会保障基金在2005年即获得了向工商企业投资的资格。目前，社保基金的投资范围涵盖了包括境内实业投资的股权投资、信托产品、产业投资基金以及境外投资等多个领域。借助于投资渠道的多元化及资产合理配置，全国社会保障基金自2000年成立以来，取得了年均收益率8%以上的骄人业绩。

　　国内的保险资金也自2005年起，就涉足股权投资、基础设施建设投资等领域。2012年保监会更是接连推出13条新政，将保险资金的投资范围扩大到银行理财产品、信贷资产支持证券、信托产品、券商理财产品、融资融券以及股指期货等投资品种。截至2013年底，保险资金的另类投资规模达到1.3万亿元，占保险业总资产的16.9%。2013年，在股票市场和债券市场都表现低迷的情况下，保险资金整体的投资收益率达到5.04%，超过企业年金3.67%的收益率水平。应该说多样化的投资标的和分散的投资策略，为保险资金实现相对稳定的投资收益提供了有力的支撑。

　　现阶段年金业务开展另类投资，机遇与挑战并存。企业年金与国际上各种类型的养老基金具有相同的资金属性，在资产保值增值以及投资需求方面有着共同的诉求，都需要适度的投资多元化来分散投资风险。2013年3月，人社部出台了《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》，将保本型银行理财产品、信托产品、特定资产管理计划及基础设施债权计划等投资品种纳入年金投资范围，开启了企业年金另类投资的大门。

　　当前企业年金开展另类投资可谓适逢其时。一方面，传统的股票与债券市场波动加剧，给年金资产保值增值带来较大压力；另一方面，十八大提出的新四化增长格局，包括城镇化建设和保障房建设都会产生大量长期资金需求。这部分与国计民生相关的基础设施类投资在期限和风险收益特征上与企业年金存在极高的契合。企业年金通过信托计划、基础设施债权计划等方式参与此类投资，既能够增强企业年金收益的稳定性，使广大参保职工能够分享中国经济增长的红利，又能解决国家战略发展面临的融资渠道问题，提高企业年金投资的社会责任。

　　在看到另类投资为企业年金带来机遇的同时，我们也需要高度关注这一新的业务领域可能引发的风险。首先，中国的另类投资市场尚处于起步阶段，对于另类投资中的高风险品种，例如PE、风投、并购等，缺乏完善的监管手段和风险管理工具，目前可能暂时还不适合企业年金投资。其次，即便是目前已经相对成熟的基础设施债权计划和信托计划，也普遍存在信息透明度不高、市场评级或评价标准不规范等问题。特别是在中国经济增速放缓、实体经济信用违约事件显露苗头的大背景下，如何有效甄别和管理投资项目的信用风险，成为年金管理机构首要的问题。最后，对于现有企业年金投资管理机构而言，另类投资不同于股票、债券、基金等传统投资领域，专门投资团队构建和风险管理文化的培育都需要时间和磨合。

　　综上所述，基于我们对另类资产的整体风险研判，可以说“一半是海水，一半是火焰”，机遇与风险并存。在全球养老金投资多元化的大背景下，企业年金进一步拓宽投资范围是发展趋势，但应该采取循序渐进的方式。一是对于一些风险较低的固定收益类品种，比如银行非保本理财产品和中央企业的产业投资基金，可以考虑借鉴保险资产投资范围放宽路径，实行试点先行、逐步放开的策略。二是对于一些风险较高的权益和杠杆类品种，仍需进一步加强研究和论证。三是监管机构也应进一步细化另类资产的监管细则，不仅要规定各类资产配置的比例和品种，而且对另类产品的发行机构、交易对手等也要有所规定，以控制企业年金投资另类资产的整体风险。此外，企业年金投资管理机构还要做好投资者教育工作，积极开展另类资产投资品种普及教育，这也有助于加强委托人对另类资产的接受程度。（作者为建行养老金部总经理）