如果以3年作为一个考量周期，中银基金无论是固定收益还是权益类产品的业绩，均给投资者带来了可观的回报。海通证券相关统计数据显示，从2010年10月1日至2013年9月30日的3年间，中银基金旗下所有固定收益类型基金，平均绝对收益达到了14.39%，在56家基金公司中位居第七；在权益类基金方面，根据海通证券的投资能力评分榜，最近3年，中银基金的权益类投资管理能力，在公募资产管理规模超过300亿的大中型基金公司中位居第二。
能做到股债双优，中银基金应该有其在团队构建和投资策略上的独特理念与发展战略。中银基金掌管投研部门的执行董事陈军表示，中银基金的投研团队很有特点，发挥出了强大的团队力量，未来将选择大消费行业投资。公司固定收益投资部总经理奚鹏洲认为，每年获得一个比较平衡的、确保一定收益的成绩是中银基金固定投资的方向。今年年底和明年，中银基金固收团队还将加大对海外市场的研究。
关注大消费的投资机会
中国证券报：中银基金在投研方面有什么特点？
陈军：相对来说，我们是比较低调的团队，但我们的团队有这样几个特点：第一，固定收益和权益投资团队结合得比较好。在很多公司，这两个团队是分开的，交流很少；第二，自上而下和自下而上两种方法结合得比较充分；第三是基金经理团队的融合做得比较好。在外界的印象中，基金经理之间竞争比较激烈，但中银基金的团队已形成了很好的共享习惯。大家都明白一点，个人英雄主义的时代已经过去，团队的作用更大。
中国证券报：今年余下来的时间里，你们在投资上有何思路？
陈军：第四季度的投资，我们有一个大的策略方向，但也会根据市场情况随时进行调整。我们在10月初就认为，股指反弹已近尾声，近期市场出现的调整，也在逐渐论证我们的观点。
三季度出现的反弹，是因为经济数据有所上升，以及“钱荒”之后资金面远比6月份宽松，同时有改革预期等。不过，从经济数据来看，第三季度工业增加值的增速有所反弹，但反弹的主要动力来自于钢铁和电力，这两个高耗能工业的贡献是不可持续的。外围环境方面，美国由于债务上限的问题，后续四季度PMI肯定是向下的，日本也会放缓，这对于我们的出口会造成一定影响。而从资金层面来看，目前的资金依然很紧，10年期国债收益率不断走高，这对于市场的影响是负面的，因为通胀往上，资金收缩，而经济是向下的，从经济学角度来看有点“类滞胀”。在这样的背景下，股市和债市都面临很大的调整压力，所以，我们对市场比较谨慎。
中国证券报：对今年的结构性行情怎么看？
陈军：截至三季度末，今年以来创业板指数基本上是全球涨的最好的指数，但上证综指却是全球表现最差的指数，这个两极分化出现在了中国，但其实我们认为是一个正常现象。我们总结了过去十年间发生过的，最好的板块和最差的板块之间的差距，今年的分化程度大概是119%左右，而以往历史上最高到过190%。
再比照日本的情况来看，日本经济转型时，股市中最好的板块和最差的板块估值差距最高达到过20倍，这是转型期必然带来的两极分化现象。所以从大趋势来说，我们觉得创业板和主板之间的分化仍然会延续。
中国证券报：四季度的经济回落会不会超出预期的情况？
陈军：我们认为四季度经济会出现环比回落，但这将是稳步回落，而不是失速的回落。最近大家都很关注大气污染和环保的问题，实际上在高投资、高污染的背景下，经济增长是不得不转型的，因为加大环保投入就意味着GDP的下滑，但GDP下滑之后，我们如果能够顺利地转换到一种更有质量的经济增长方式上去，长期来看，这对于我们的经济和投资都是一件好事。
中国证券报：接下来的投资机会在哪里？
陈军：根据我们的判断，央行不可能在短期内放松货币，而经济的下滑也会维持在政府提出的7.5%的底线之上，所以投资上可操作空间并不很大。在这种情况下，我们的选择是大消费，这应该是一个可以维持一年、两年甚至三年至五年的大方向。尤其要关注那些与民生相关的消费行业，例如城市的智能化、系统化控制，民生、医疗方面的投入，国民对于电影等文化产业的消费，对于智能手机的购买等。现在这些消费增速都很快，如移动终端上的游戏，去年还是40亿元左右的市场份额，今年差不多就到了100亿元。
中国证券报：会关注一些主题性投资机会吗？
陈军：我们对国企改革方面潜藏的机会非常看好。上一次股权分置改革带来的是全流通的市场，而在这一轮的国企改革中，国家和地方政府将择机从一些全竞争性行业慢慢退出，退出的过程应该会伴随机制的完善，这就意味着很多制度性红利的出现。所以，对这一块我们会非常关注。
其次就是企业并购所带来的机会。其实并购是资本市场永恒的主题。资本市场最重要的功能就是资源配置，这段时间IPO没有放开，很多公司难以筹措到资金去做并购，但是我们发现利用现有的资本市场，也有一些公司进行了金融创新。
中国证券报：对近期创业板、成长股的调整怎么看？
陈军：我们选择股票，除了要自上而下地观察行业的发展空间，还要自下而上地考察股票的估值水平。现在一些成长股，譬如文化传媒等，随着它们股价慢慢的回落，我们认为正在向着合理区间回归，所以在调整到一定时候时，我们会再买入。
陈军，中银基金管理有限公司执行董事(ED)，金融学硕士，特许金融分析师（CFA），香港财经分析师学会会员。具有15年证券从业年限。曾任中信证券资产管理部项目经理，2004年加入中银基金管理有限公司，2006年10月至今任中银收益基金的基金经理，2009年9月至2013年10月任中银中证100指数基金的基金经理，2013年6月至今任中银美丽中国股票基金的基金经理，2013年8月至今任中银中国基金的基金经理。
今年债市的情况非常复杂
中国证券报：中银基金固定收益团队的阵容如何？
奚鹏洲：目前我们中银基金的固定收益团队大概20人左右，投资经理加上助理有8位，还有12位研究员。应该说在固定收益这一块，我们还是开发得比较充分的。2009年我从中国银行来到中银基金时，我们的团队还只有3个人，产品也只有2个。但是随着中国经济的转型和中国债券市场的发展，我们固定收益部门无论从产品数量和规模来看，都有了长足的进展。现在我们有接近20只固定收益产品，产品线涵盖了公募基金所有的类型和专户。我们的固定收益团队已经不输于基金业中任何一家大公司，成为行业中最具有影响力的几个团队之一。
中国证券报：银行系基金公司对于投资业绩的考核有什么特点？
奚鹏洲：其实固定收益产品和股票产品差别还是很大的。固定收益产品的核心是稳中取胜，而权益产品大家更关注年底的回报究竟有多高。固定收益基金的投资者机构居多，他们非常理性，看重的是你们一个团队长期以来的稳健业绩。如果一只基金平均每年获得7%-8%的收益，但有的基金是一年10%以上，另一年只有1%，机构投资者还是会更倾向于选择前者。中银基金正是遵循这种投资理念，每年获得一个比较平衡的、确保一定收益的成绩就是我们投资的方向。这几年，我们团队的壮大和规模的增长都是在这种理念的指导下发展起来的。
中国证券报：你们的研究覆盖了哪些层面？
奚鹏洲：目前我们基本上涵盖了中国固定收益市场研究、投资的各主要方面，包括宏观、利率、信用分析、衍生产品投资和海外市场投资，在一级分类之下我们还有一些细化的分类，因为未来需要去研究的领域会越来越宽阔。今年年底和明年，我们可能还会加大对海外市场的研究。现在中银基金固定收益类型基金中90%以上还是人民币产品，但未来的机构和个人投资者，都会有一些多元化分散投资的考虑，会投资一些外币资产。
中国证券报：你们的研究在哪些方面最有优势？
奚鹏洲：在对宏观经济和利率市场的把握方面我们投入了很大精力，这是我们传统优势的一面，这背后也有中国银行的强力支持。此外，这两年，我们对信用债券市场的研究力度大大加强了，我们的团队中有6、7位成员都在做信用市场研究。未来中国债券市场可能会呈现出投资工具百花齐放的格局，信用化、杠杆化和衍生化可能是未来债券基金的趋势，所以我们也在加大对于信用产品及衍生产品的研究。
中国证券报：怎么看今年的债市形势？
奚鹏洲：今年几乎是我从业十来年以来最让人揪心和纠结的一年。今年的情况非常复杂，我们这些做投资的人有非常大的困惑和分歧。一方面，股市里主板和创业板相差这么大：另一方面，从债券市场看，尽管经济是下滑的，通胀也不高，但是资金很紧，导致债券市场收益率不断走高，形成了一波大熊市，这和我们年初的预测差别很大。总体来说，做投资还是要与时俱进，现在的政策环境可能与以前相比，发生了比较大的变化。
我觉得目前中国的情况和美国上世纪70、80年代是比较接近的，中国以往通过重化工业和房地产拉动的经济，已经到了必须转型和改革的阶段。此外，中国还面临着利率市场化、汇率市场化以及资产投资多元化的挑战。
中国证券报：中国债市还会大踏步发展吗？
奚鹏洲：中国未来的发展，不仅需要通过股市融资，还需要通过债市融资，我认为中国债市在这个过程中可能会得到非常大的发展。比照来看，美国也是在上世纪80年代以后发展了垃圾债、高收益债，包括次贷等。
除了政策和环境的支持，投资者现在理财的意愿也很强，尤其在东部发达地区，现在将钱存在银行的人越来越少，而对于具有确定性收益的投资，兴趣日益增加。最近3年，权益类基金整体没有太大增长，债券基金的规模却上升得很快。在成熟市场里，债券市场会占到一半的规模，而现在国内也就是30%左右，还是有很大的空间。
奚鹏洲，中银基金管理有限公司固定收益投资部总经理，执行董事(ED)，理学硕士，具有13年证券从业年限。曾任中国银行总行全球金融市场部债券高级交易员，2009年加入中银基金，2010年5月至2011年9月任中银货币基金的基金经理，2010年6月至今任中银增利基金的基金经理，2010年11月至今任中银双利基金的基金经理，2012年3月至今任中银信用增利基金的基金经理，2013年9月至今任中银互利分级债券基金的基金经理，2013年11月至今任中银惠利纯债基金的基金经理。
责编：鲁孝年
美编：王春燕
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