商业银行参与国债期货交易试点 提升资金配置效率

　　本报记者 郝亚娟 张漫游 上海 北京报道 

　　日前，国务院办公厅转发中国证监会、国家发展改革委等部门发布的《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》中提到：“在国债期货跨部委协调机制下，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点。” 

　　中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）发文表示，商业银行是我国债券市场最重要的持债主体。目前，已有6家商业银行获准试点参与国债期货交易，部分试点银行在探索运用国债期货管理国债承销、做市、自营交易等环节的利率风险取得了较好成效，为更多商业银行参与国债期货提供了有益借鉴。 

　　在中国银行研究院银行业与综合经营团队主管邵科看来，当前，商业银行是我国债券市场重要的参与主体，发挥着支持市场交易以及促进利率定价、完善市场机制的重要作用，监管稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点，将进一步推动我国金融市场发展。 

　　提高债市活跃度 

　　谈及鼓励商业银行参与国债期货交易将对金融市场带来的影响，东方金诚金融业务部高级副总监李倩认为，鼓励商业银行参与国债期货交易将对金融市场带来多方面的影响，包括提高市场效率、增强风险管理能力、促进市场稳定以及推动市场对外开放等。未来，有更多的股份制银行、大型城商行等有望加入到试点机构中，推动国债期货投资者结构更加多元化。 

　　具体来看，中金所发文指出，在提升商业银行经营稳健性方面，商业银行资产负债端对利率波动较为敏感，积极运用国债期货管理利率风险，可以最大程度平抑利率波动带来的损益变化，增强风险抵抗能力。特别是在债市快速调整期间，国债期货具备流动性好、成交快速等特点，通过国债期货可以有效对冲现券市场波动，规避债券持仓利率风险，稳定资产价值。此外，商业银行可以运用国债期货调整资产组合久期，以更低的流动性成本精准实现资产负债管理目标，提升资产配置效率。 

　　邵科亦认为，商业银行通过买卖国债期货，不仅可以直接对冲在国债承销发行、做市、自营交易中的利率风险，减少现券交易、提升债券市场稳定性，而且可以降低银行资产负债表的利率风险敞口，强化资金配置效率，从整体上提升金融市场的质效。 

　　“同时，商业银行作为中长期资金供给者，积极参与国债期货的套期保值交易，将显著提升国债及其期货的市场活跃度，增强债券市场的定价效率，并进一步支持国债发行，高质量服务财政政策实施。”邵科说。 

　　“在进一步健全国债收益率曲线方面，国债收益率曲线反映无风险基准利率水平，对于我国金融市场和宏观经济运行具有至关重要的作用。”中金所表示，银行间债券市场的部分做市商利用国债期货迅速对冲做市风险，有效提升了债券市场的流动性和定价效率。商业银行在银行间市场持债占比达到70%左右，其参与国债期货交易，有助于形成更为连续、公允的国债期货价格，进一步巩固国债收益率曲线的基准作用。 

　　另外，邵科补充道，商业银行可以运用国债期货管理资产负债的利率风险，将提升贷款投放、信用债投资的积极性，进一步支持实体经济发展；商业银行还可以依托国债期货为客户提供更加丰富的利率风险管理工具，帮助其更好地降低融资成本、提高资金使用效率。 

　　有助于风险管理 

　　《2023年国债期货市场运行报告》显示，2023年，第二批银行、保险参与国债期货全面落地，投资者结构持续丰富。国债期货市场机构投资者成交占比为81.30%，持仓占比为92.79%，较2022年分别上升5.83、1.40个百分点，投资者机构化、专业化的特征进一步凸显。 

　　渣打中国相关负责人介绍称，渣打中国自2023年1月开始参与国内国债期货市场交易，目前已在若干重要场景利用国债期货进行风险管理。 

　　渣打中国相关负责人举例称，渣打中国助力了国债一级发行，提高国债现券市场流动性和定价效率，提升服务实体经济能力。“渣打中国是财政部国债承销团团员，近年来，国债发行量不断攀升，我行积极参与，并利用国债期货，针对现券成交和上市期限不匹配的风险进行对冲，既有效地支持了国债发行，提升服务实体经济能力，又降低了债券承销业务的成本和风险；既支持了国家财政政策的有效实施和金融风险的有效防控，又支持了更多中长期资金进入资本市场。” 

　　同时，银行参与国债期货市场能够降低做市利率风险敞口，提升报价质量，平抑市场波动。“渣打中国利用国债期货积极管理大量做市敞口，能够快速控制账户风险，保证报价质量和做市连续性。国债期货大大提升了我们做市的能力，充分及时满足市场需求，保障了债券二级市场流动性，提升了债市稳定性，为实体经济提供了更加适宜的货币金融环境。渣打中国还担任了债券通交易的报价商，为境外机构进入中国债券市场提供报价服务。在这个过程中，渣打可以通过国债期货对冲相关风险。”上述渣打中国相关负责人表示。 

　　邵科建议，随着更多银行机构参与到国债期货交易中，银行要依托自身在国债承销发行、做市、自营交易方面的成熟模式和经验，加快搭建专业的业务模式和流程，提升国债期货交易的专业性和服务能力，提高效率，避免相关操作风险；银行可以完善与国债期货交易相匹配的风险管理手段，与银行原有的全面风险管理框架有机衔接；另外，银行应加快培养一批专业化的人才队伍，强化相关政策研究和培训工作。