4月22日—5月17日，现货CCI5500指数在619—621元/吨之间盘桓。基本面多空交织，期货价格跟随市场情绪窄幅波动，主力1909合约成交量同比明显萎缩，短期动力煤价格偏弱运行，但回调空间有限。 

　　供应恢复不及预期 

　　4月，国内原煤产量为2.9亿吨，同比增长0.1%；1—4月，原煤产量为11.1亿吨，同比增长0.6%。虽然表内产能同比基本持平，但实际产量受安全检查和打击超产的影响很大。全国两会结束后，供应恢复不及预期。进入4月，煤矿安全检查持续升级，为保障安全生产，主产地陕西、内蒙古煤管票管控严格。4月中下旬，陕西严格控制煤管票的影响凸显，坑口煤价和动力煤期货价格快速上涨。至4月30日，动力煤期货1909合约最高涨至616.6元/吨。 

　　5月中旬，陕西煤管票又出现紧缺。此外，国家安监局推广实施“取消夜班”，降低劳动强度，将对煤炭生产造成一定影响。预计今年煤企在产业链中可保持强势地位，坑口煤价相对坚挺。 

　　进口额度提前透支 

　　4月，国内进口煤炭2530万吨，同比增长13.6%；1—4月，进口煤炭9993万吨，同比增长1.7%。年初以来，澳煤通关受限也是市场关注的焦点，各港口通关时间基本在40天以上。然而，从4月的进口数据看，澳煤缺失的空窗期已经过去，4月下旬已有澳煤陆续通关。 

　　3月中下旬，澳煤价格大幅下跌，加之4月1日起增值税从16%下调至13%，后续到港通关的澳煤成本低至550元/吨，明显的价格优势刺激国内买盘，预计5—6月进口煤到港量维持高位，进而压制内贸煤的需求和价格。不过，据市场消息，部分关区进口额度已经使用过半。若今年进口煤平控或减量政策继续贯彻执行，那么四季度进口额度可能再次紧张。 

　　旺季需求等待验证 

　　4月，国内共发电5440亿千瓦时，同比增长3.8%，其中火电增速同比下降0.2%，水电增长18.2%。目前，动力煤需求处于传统淡季，南方天气凉爽，降水较多，六大电厂日耗在60万吨附近，与去年5月中下旬近80万吨的日耗相比，今年的需求一般。库存高企和长协保供给了电厂消极采购的底气，截至5月12日，全国重点电厂动力煤库存为7877万吨，较4月初增加1000万吨。临近夏季，电厂不会主动去库存。 

　　运费下调影响有限 

　　今年以来，动力煤发运长期倒挂，铁路运力不饱和。最近，运费下调的利空终于落地，自4月26日18时起，中国铁路西安局集团有限公司对管内各站发往除中国铁路成都局集团有限公司、中国铁路昆明局集团有限公司之外的其他到局整车煤炭运费价差系数原上浮10%的政策取消。河南省地方铁路也鼓励协商运价。蒙煤发运港口下水量大，与港口发运密切相关的中国铁路呼和浩特局集团有限公司运费也自5月15日起下调，唐呼线到曹妃甸港的煤炭运价调整可按一口价下浮10%。 

　　发运成本下移对市场的影响偏空，但是该预期已提前反映在价格中。港口煤价由市场供需决定，而非成本决定，单纯依据运费下调追空期货存在风险。后期需关注港口调入和库存变动情况。 

　　总之，后期动力煤价格将延续振荡走势。