国内铜现货升水或将维持 12月反弹格局有望维持期货滚动报道

国内铜现货升水或将维持 12月反弹格局有望维持

2006年12月07日 08:50

陆承红

    当前，LME现货铜对3个月铜呈现贴水行情，而沪铜却截然相反，不仅合约间结构依然是前高后低，而且现货升水在前段日子超过了1000元。非加工贸易进口铜报关再次停滞、消费较为稳定使得现货铜升水得以维持，从中期来说，若伦敦12月期权宣告后能上攻，则反弹格局有望维持。

    内外联动沪铜回调步伐领先

    两周前随着伦铜开始反弹，国内铜价也出现回调，且步伐领先。究其原因，一方面是投资者对伦敦铜继续反弹的预期，另一方面也是被其内在的现货基本面所引领。但尽管如此，上周开始上海铜相对伦敦铜却有所走弱，这首先是因为，技术面上两个市场都受到了30天均线的压力；其次，随着比价回复，进口铜得到了获利空间，于是陆续进关，使得供应紧张有所缓解；而现货升水出现下调也从另一个侧面反映了这个事实。

    按照内外市场实时操作的原则，进口铜前期确实出现了盈利机会，而智利免税铜更是达到1500点以上的利润，对于在保税库中拥有货源的进口商来说，抓紧时间办理入关手续，以在现货销售的同时对伦敦保值空头进行平仓就显得尤为重要。

    但进口商的好日子显然并不能够继续维持。套利交易者眼见比价回升，展开“正套交易”，而缺乏多头主力的护盘后，上海铜在正套卖盘的压制下持续疲软，这就使得非智利免税铜的进口盈利空间被缩小甚至封闭。为此，这些天躺在保税库里的进口铜不得不期待比价的再次回升，以寻求获利。

    市场初显平衡状态

    由于国储的“预算外”供应接近尾声，冶炼厂会考虑内外比价关系来调整铜出口量。如果11月出口量继续维持10月的数量，那么将会有1万吨的量转向国内市场销售。从进口铜的供应角度来看，目前比价维持在智利免税铜略有盈利、其它进口铜亏损的状态。而国内外市场利率基本持平，国内融资成本反而被提高了。

    一旦比价下滑，非加工贸易进口铜的报关再次停滞下来，国内总供应又将下降，而消费上一直保持较为稳定的状态，这使得现货铜的升水得以维持。从中期来说，供应总量取决于保税库中那些“观察”比价的进口铜，比价的波动会造成供应量的波动，也从而影响升水幅度的变化。

    12月期权决定伦铜反弹后市

    本周三是伦铜12月期权宣告日，国内晚上8点前的价格对于期权买卖双方来说都很关键，因为这将决定期权是否执行。由于12月期权在众多敲定价上都有持仓量，因此对于利益相关者来说，其拥有的有关Delta保值头寸数量将会较多，期权到期前的回补以及对冲动作会导致价格产生一定的波动。

    对于标的合约持仓量较少、期权持仓量甚大的品种来说，期权卖方的心情可谓复杂。期权不能通过那是万事大吉；一旦被执行，则到期平仓的风险随之而来。因此，提早回补成为首选，这在一定程度上推升了价格的走高，众多小品种的高位看涨期权都得到通过。而铜期权敲定价在6800-7200范围内的场内持仓量并不大，但有一些场外期权在7200上方有较大的持仓，因此对铜价后市的看法应该冷静观察期权宣告后是否还能上攻，这样才会继续维持反弹的格局。

    此外从后市的一些因素来说，智利铜矿的工资谈判短期内也会对铜价形成支持，而小品种和铝在期权宣告后将暂时回复平静，直到临近第三个周三，小品种可能对空方实施一次紧逼，但这依然只在表面上对铜价有所支持，而能否形成内在的上升动力则需要铜市上资金的持续流入，最直观的表现是持仓量的上升。

来源：中国证券报

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