2006年，锌锭是基金重仓做多的品种之一，这也使得锌在2006年的走势成为明星品种，这让过去许多人都不敢想象的锌价超过铝价成为现实。
基金是推动价格波动不可或缺的力量，在分析总体供需平衡的时候，我们需要考虑基金关注什么。根据笔者得到的数据，2007年锌基本保持平衡，但还要考虑库存因素。如果库存比较充足，那么该平衡将约束价格的高度；如果库存较低，价格走软的可能性比较小。在1988年的那轮行情里，当铜价见顶开始回调时，铝还是创下新高，价格一度超过铜价。2006年，在基金的煽风点火下，不排除有意外发生在锌的身上。本文分别从升贴水结构、期权的持仓量、持仓和价格的对比以及期权波动率四个方面来探讨基金是否还有拉升锌价的可能性。
首先，当前的升贴水结构比较奇怪，每到临近现货，就会出现贴水结构，而远期却依旧是升水，即近高远低。从2006年9月开始向后都是升水；2007年1月以后，隔月价差达到40美元，3个月期就会有120美元升水。这种升贴水结构显示后期现货更加紧张，有利于基金拉升一波行情。通常基金拉升价格的合理溢价是50%，基本面支持的锌锭价格为2770美元，基金将价格拉到4000美元是不会让人感到奇怪的。
其次，笔者注意到，2007年12月份有着令人瞠目结舌37000张的看涨期权，而看跌期权只有7610张。37000张看涨期权中，3000美元一线敲定价的看涨期权为8000张，3500美元敲定价的看涨期权为1200张，4000美元敲定价的看涨期权为8250张，就是说价格基本堆砌在3000-4000美元一线，这预示市场价格往往会突破4000美元。
2006年下半年的期权持仓有28280张，而2007年这样远期的期权持仓就达到了48695张。2007年的期权持仓量已经不逊色于2006年，表明相对远期的2007年，大资金的持仓兴趣十分大，2007年的波动也是巨大的。37000张的期权持仓主不会是散户，更有可能是现货保值盘或基金投机盘，这表明市场的看涨意愿十分强烈。
第三，持仓在3300美元一线明显下降，与价格的上涨形成对比，基金在3500-3800美元一线的换手使得基金更加有余力推动行情。
最后，锌锭的期权波动率甚至大于铜的波动率，这相对于锌的平淡的走势有点不同寻常。金属品种中，锌锭的期权波动率目前是46.6%，比铜的波动率还要高。这和锌锭风平浪静的期货价格很不和谐，这可能预示着此次涨幅将会很大，并延续到2007年。 |
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