“旧愁”未解添“新愁” 债市震荡没到头

　　集中供给、资金面波动、宽信用预期……这些“旧愁”未解，股市连续走强和美债重新走弱，又给债券市场增添“新愁”。19日，债券市场继续走弱，期债全线下跌，现券收益率小幅走高。业内人士称，近期债市利空较为集中，叠加机构保收益情结，难以凝聚上涨共识，后续可能继续以偏弱震荡为主。

　　债市连续走弱

　　19日，中金所国债期货收盘全线下跌，10年期期债主力T1812收报94.225元，跌0.155元或0.16%；5年期期债主力收报97.410元，跌0.18%；2年期期债主力合约TS1812收报99.310元，跌0.04%。

　　现券收益率小幅走高，10年期国开活跃券180210上午成交在4.24%附近，午后逐渐上行至4.25%，较18日尾盘上行约2BP；次新券180205全天窄幅波动，尾盘成交在4.30%，较上一日尾盘上行2BP.10年期国债活跃券180019尾盘成交在3.68%，上行2BP。

　　A股市场连续反弹，令债券市场承压。19日，A股市场继续走强，28个申万一级行业指数悉数上涨，地产、煤炭、食品饮料领涨，页岩气、粤港澳等概念股表现活跃，盘面热点扩散，人气回升，成交放量。

　　市场人士称，A股反弹点燃了积压已久的风险偏好情绪，在债券市场本身陷入难上难下的境地之时，这无疑构成增量的利空。

　　多头人气在消散

　　8月以来，利率债市场陷入震荡，虽然市场上看多者众，但始终未能组织起像样的上涨，收益率运行中枢震荡上移。

　　分析人士认为，短期债券市场利空比较集中，抑制多头情绪。一是近期供给压力比较突出，8、9月份迎来地方债发行高峰期；二是前期上涨后，债市收益率水平相对下降，再考虑到地方债供给消耗了商业银行较多配置资金，市场上增量需求不足，供需关系出现不利变化；三是宽信用确立为政策发力方向之后，市场对经济增长的悲观预期似乎有所缓解；四是部分领域的涨价现象，引起了投资者对通胀的警惕；五是资金面出现了一定的时点性波动。

　　这样一个局面下，A股市场止跌后连续反弹，进一步加大了债市压力。另外，美债动向也值得关注。周二，10年期美国国债收益率重新站上3%关口，创下5月底以来新高。美债收益率走势虽不是我国债市收益率走势的主导因素，但仍会对市场情绪造成冲击。

　　市场人士还称，前期债券投资者获利颇丰，越临近年底越倾向于守成果、保收益，债市凝聚上涨共识难度加大，再加上利空扎堆，债券市场短期易跌难涨。

　　国泰君安固收研究称，现阶段绝大部分投资者仍拥有“牛市的心”，但由于对种种因素的担忧和行情进入持续盘整震荡，“牛市的胆”正在慢慢丧失。未来债市潜在利空远多于潜在利好，建议投资者继续谨慎。

　　也有不少机构认为，未来资金面保持平稳偏松仍具有确定性，在宽货币格局变化前，债市利率不具备大幅上行空间，杠杆套息策略依然有效。短期看，债市呈现弱势震荡的可能性稍大一些。