人民币汇率拉着A股涨？

　　■刘柯

　　人民币如愿大涨了。由于央行公告称人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，人民币汇率出现单日暴涨，8月24日在岸人民币对美元汇率夜盘拉升逾200点，离岸人民币对美元日内大涨逾600点，逼近6.8关口。8月27日，人民币中间价大幅上调202点，报6.8508。

　　市场对人民币持续贬值的担忧似乎在一夜之间消失得无影无踪，A股也在周一随之大涨近2%，仿佛人民币汇率成为影响A股的重要因素。

　　汇率对股市的影响在哪里？人民币如果持续贬值，国内资本外流会加速，进入资本市场的资金会减少，所以股市会下跌，这是最经典的经济学理论，也是爆发金融危机的国家和地区“股汇双杀”的重要原因。但这只是理论上的东西，实际上A股从来和汇率走势没什么关系。由于人民币属于管制类汇率，基本不会出现大起大落，从2008年到现在，人民币兑美元始终保持在6.6-7之间窄幅波动。但这十年时间，美元的波动其实也很小，但美国股市涨了两三倍，A股涨幅基本为零。因此，本币贬值升值并非股市涨跌的重要因素，国家整体经济情况、上市企业盈利增长情况、股市资金筹码供求关系等，才是决定股市涨跌的重要原因。

　　从外围因素看，人民币即便是想贬值，有人也不会愿意，美国就不愿意人民币贬值。因为人民币贬值的话，中国的出口产品更具竞争力，会抵消中美贸易差额；而且，人民币贬值美元被动升值会降低美国出口产品的竞争力，对制造业回流美国相当不利。毕竟，美国除了英特尔、微软、苹果以外，在很多高附加值高销售额的领域如汽车、家电、航空等领域在全球还有欧洲、日本和中国这样强大的竞争对手。因此，中美贸易谈判的一个重要环节，就是人民币汇率问题，中国其实想在可控的范围内能贬尽量贬，但美国不愿意，谈来谈去的结果就是人民币不可能短期恶性贬值，大家都不愿意。

　　那么，人民币不贬值了，A股是不是就会跟随反弹呢？前面说了，人民币汇率对A股的影响是短暂的，A股的情况比较特殊，只要在熊市下跌之中，任何一个利空都可能被放大。因此，人民币汇率虽然反弹了，但也不要对A股过高期望，毕竟中美贸易战还在继续，国内经济调结构和金融领域“去杠杆”也在继续，现在还只能看作是下跌过程中的一个反弹，是不是具备持续性还需要观察，大底部从来都不是单针触底出现的。周一大涨，周二在美国股市创新高的背景下突然又不涨了，大家都在“一慢二看三通过”，不敢轻举妄动。

　　不过，既然人民币短期强劲反弹成为A股短期的一个上涨理由，那么，哪些行业会受益？首当其冲是航空和银行金融。航空好理解，国内航空公司有一半以上的飞机是波音，即便是空客，很多是美元贷款买的，美元债务庞大，购买飞机、维护飞机都需要使用美元等外汇结算，人民币升值，美元相对贬值，财务成本相应下降，以南航为例，基本上人民币每升值1%南航的汇兑收益将接近3亿左右。因此，27日南方航空、东方航空和中国国航涨幅都高达3%以上。还有一个重头是银行股。其逻辑是人民币升值资金外流压力降低，不再外逃的存量资金将寻找更安全的投资渠道，股市里的银行股从投资价值上看是最佳品种，容易受到青睐，特别是像招商银行这样优质的零售银行，基本摆脱了整个银行业靠不断融资补充资本金扩张的路子，上半年净利润已经超越交通银行位列四大国有行之外的第一，各家主流卖方机构给予的估值都比现价高20%以上，值得价值投资者重点关注。