中式快餐老娘舅IPO终止：商业模式难言成熟，对赌条款藏隐患

　　11月13日，上交所发布关于终止对老娘舅餐饮股份有限公司（以下简称“老娘舅”）首次公开发行股票并在主板上市审核的决定。因保荐人撤销保荐，根据有关规定，上交所终止老娘舅首次公开发行股票并在主板上市的审核。

　　值得注意的是，与通常情况下公司和保荐人同时撤回不同的是，此次老娘舅并未提交撤回IPO的申请。这或说明老娘舅更多是被动终止IPO，业内看来，在业务模式难言成熟，对赌条款存隐患的情况下，老娘舅要上市恐非易事。

　　业务模式难言成熟

　　据招股书，老娘舅成立于2000年5月，以经营标准化新中式连锁快餐为主营业务，公司借鉴国际连锁快餐的标准化套餐模式，创新性开发了以“招牌米饭+中餐主菜”为中心，辅以汤羹、蔬菜及小吃为营养搭配的堂食套餐与外卖简餐产品，形成了具有“老娘舅”品牌特征的中式快餐新模式。

　　截至2022年6月，老娘舅在长三角区域共开设了391家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店。老娘舅在招股书中表示，公司预计未来三年累计新设门店数量在300家左右，将进一步扩大经营规模，同时将优化门店布局。

　　根据招股书，2019-2022年上半年期间，公司的门店处于快速扩张的状态中，其门店总数量由2019年的295家上涨到了2022年上半年的368家，期间每个报告期还会关停十数家效益较低的门店。

　　报告期内，老娘舅员工的流失率普遍在40%左右，其中，店长流失率高达10%。不仅员工流失率高，在快速扩店的情况下，老娘舅的收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元和6.27亿元，净利润分别为6576.53万元、2175.54万元、6384.70万元和75.10万元，扣非后净利润分别为6386.74万元、2395.98万元、6086.70万元和312.82万元。三年间收入仅增长24.8%。

　　老娘舅对此表示，2020年、2022年营收及净利润降幅均受疫情影响。

　　由此看来，在门店数量变动、人员流失以及店均收入下滑等诸多变化，或难支撑老娘舅业务模式成熟的说法。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者分析称，自从国家收紧了食品饮料上市的审查，A股上市的难度在进一步的加大，老娘舅因此也备受影响。从企业自身来说，餐饮企业的整体发展存在着一定的发展周期、品牌周期、成长周期，这也给许多餐饮企业带来很多不确定的因素。

　　对赌条款成隐患

　　招股书披露，2020年9月至10月期间，公司实际控制人与投资机构源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资签署了包含对赌条款的增资协议（下称“对赌协议”）。

　　对赌协议规定，老娘舅需要在约定期限内提交上市申报材料及完成IPO，否则老娘舅实控人将需回购该等投资机构所持股份。

　　招股书显示，目前，老娘舅已不存在作为对赌协议当事人的情形，公司实际控制人与上述投资机构的对赌解除协议附带恢复条件。相关股份回购的对赌条款主要在公司不能成功上市时恢复。

　　此前，餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋在接受《港湾商业观察》采访时曾表示，倘若能够顺利上市，对赌协议不会造成很大的影响；但如果上市中途遇到问题上不了市，那就可能会有问题，比如原来的俏江南，就是比较典型的一个例子。

　　显而易见的是，若不能在2025年前顺利上市，老娘舅将面临 “被回购”的尴尬局面。

　　多家餐饮企业IPO终止，餐饮行业上市希望几何？

　　今年第三季度“衣食住”行业中已有多家企业终止IPO。其中，包括了冲击“茶叶第一股”八马茶业股份有限公司；也有 “老字号”山东德州扒鸡股份有限公司；还有和老娘舅同一类型，争夺“中式快餐第一股”的安徽老乡鸡餐饮股份有限公司。

　　目前仍在会的餐饮、生活服务类企业只剩下认养一头牛（简称“一头牛”）、毛戈平化妆品（简称“毛戈平”）了。

　　据蓝鲸财经记者了解，与万亿元以上的餐饮市场规模不成比例的是，餐饮行业上市公司在港交所2600多家上市中的占比却仅有0.27%。

　　对于未来餐饮乃至食品企业上市前景，盘古智库高级研究员江瀚认为，仍然存在一定的机会。随着市场的全面开放和消费市场的逐步恢复，餐饮行业也有望逐步复苏。此外，随着人们生活水平的提高和消费观念的转变，对于高品质、健康、便捷的餐饮和食品需求也在增加，这也为餐饮和食品企业的发展提供了市场空间。

　　对于想要上市的餐饮和食品企业来说，需要注重自身经营管理和财务管理，加强品牌建设和市场拓展，提高自身的竞争力和盈利能力，才能更好地吸引投资者的关注和支持。

　　蓝鲸财经记者 张静伦