中国经济网编者按：8月26日，深圳市景创科技电子股份有限公司（简称“景创科技”）首发申请将上会，保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为张迪、曾劲松。景创科技拟于深交所创业板上市，公开发行新股不超过3,000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于25%，原股东不公开发售老股。景创科技拟募集资金5亿元，分别用于游戏外设及创新消费电子产品扩产项目 、生产制造基地自动化技改项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金项目。

　　景创科技自成立以来即专注于消费电子类游戏外设领域，主要为客户提供游戏外设、创新消费电子等产品的研发设计与智能制造。

　　截至招股说明书签署日，深圳市景创腾辉实业投资有限公司持有公司发行前47.87%的股份，为公司控股股东。刘东生、蔺洁为公司的实际控制人，其中蔺洁持有控股股东景创腾辉100.00%的股权，通过景创腾辉间接控制公司47.87%的股份，此外蔺洁直接持有公司4.79%的股份；刘东生持有景创力合70.73%的股权，通过景创力合间接控制公司36.59%的股份。刘东生、蔺洁二人为夫妻关系，二人直接或间接控制公司发行前89.25%的股份。刘东生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。蔺洁，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。

　　2020年6月15日，景创科技召开股东会，全体股东审议同意公司在未分配利润中提取4,600.00万元按照持股比例对各股东进行分配。该次利润分配以现金分配，已分配完毕。

　　景创科技于2021年6月17日披露首版招股书申报稿，2022年8月19日披露招股书上会稿。

　　2021年，景创科技营收增13.71%，净利降19.43%，归母净利降17.18%，扣非归母净利降16.38%，经营现金流净额降90%，净现比0.16。2019年、2020年、2021年，景创科技营业收入分别为36,636.24万元、52,758.44万元、59,992.18万元；净利润分别为4,861.30万元、9,012.64万元、7,261.22万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4,861.76万元、9,060.10万元、7,503.53万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,914.20万元、7,969.07万元、6,664.13万元；经营活动产生的现金流量净额分别为7,030.20万元、11,749.84万元、1,175.20万元。

　　2019年、2020年、2021年，景创科技主营业务收入分别为35,381.21万元、51,627.61万元、59,132.81万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为36,465.71万元、49,583.77万元、59,385.00万元。

　　2022年1-6月，景创科技实现营业收入27,855.78万元，同比增长16.49%；归属于母公司所有者的净利润2,998.02万元，同比下降7.93%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2,155.67万元，同比下降21.50%。

　　景创科技2022年业绩预计同比实现增长，其中营业收入同比预计增长16.72%，净利润预计同比增长9.86%，归母净利润预计同比增长8.13%，扣非后归母净利润预计同比增长3.19%。

　　截至2022年6月30日，景创科技资产总额为65,261.28万元，较2021年末上升1.49%；负债总额为22,584.93万元，较2021年末下降8.43%。

　　景创科技以境外销售收入为主，占比超过75%。公司主营业务收入按地区来看，2019年、2020年、2021年，景创科技境外收入销售占比分别为86.86%、86.78%、79.19%。景创科技表示，报告期内，公司境外业务收入占比波动较大，其中北美洲市场业务收入占比分别为24.55%、37.39%和34.70%，欧洲市场业务收入占比分别为45.74%、34.07%和32.34%，亚洲市场（除中国境内）业务收入占比分别为15.99%、13.34%和10.23%。

　　2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，景创科技综合毛利率分别为28.63%、30.48%、24.28%及17.77%。其中，2021年综合毛利率同比下降6.20个百分点，2022年1-6月综合毛利率同比下降7.17个百分点。2019年、2020年、2021年，可比公司综合毛利率平均值分别为26.45%、24.15%、18.47%。报告期内，景创科技毛利率整体高于行业内可比公司均值。

　　2019年末、2020年末、2021年末，景创科技应收账款余额分别为9,466.47万元、12,281.16万元、15,161.12万元，应收账款余额占营业收入的比重分别为25.84%、23.28%、25.27%。公司的存货主要为原材料、库存商品等。各期，景创科技的应收账款周转率分别4.60、5.17、4.66，可比公司应收账款周转率平均值分别为4.00、3.65、4.28。

　　2019年末、2020年末、2021年末，景创科技存货金额分别为4,400.04万元、7,675.70万元、11,691.56万元，占公司流动资产比例分别为20.20%、20.21%、31.95%。2020年末，公司存货较2019年末上升3,275.65万元，同比增长74.45%。2021年末，公司存货较2020年末上升4,015.87万元，增长52.32%。2019年、2020年、2021年，景创科技的存货周转率分别为6.13、6.07、4.69，同行业可比公司的存货周转率平均值分别为5.56、4.53、4.97。2021年，公司存货周转率较2020年下降1.38，主要原因系公司为应对部分原材料单价及交期上升，加大部分原材料备货。

　　景创科技的客户集中度较高。2019年、2020年、2021年，景创科技向前五名客户的销售额合计占当期主营业务收入的比例分别为92.72%、90.68%、83.54%。

　　2021年10月27日，景创科技公布《发行人及保荐机构回复意见》。申报文件显示：深圳市维展电子显示科技成立于2019年9月，10月开始与景创科技交易，2020年景创科技向维展电子采购LCD金额占同类采购的99.39%，金额为1,174.66万元；欣海洋成立于2013年12月，景创科技与其2014年1月开始交易。深交所要求景创科技说明维展电子等公司成立不久和景创科技合作或合作不久即成为景创科技主要供应商的背景、报告期内具体交易情况、交易价格公允性。

　　景创科技指出，深圳市维展电子显示科技有限公司成立于2019年9月，并于2019年10月开始与公司开始合作。维展电子创始团队原已在LCD领域深耕多年，维展电子同深圳市汇益鑫科技有限公司属于一套团队。原材料采购供应商方面，除维展电子外，报告期内公司不存在其他成立时间较短即成为公司主要供应商的情况。此外，景创科技表示，报告期内，公司主要供应商中存在首次交易后不久便成为公司主要供应商的情况。

　　招股书显示，2020年7月，宁波翊翎、青岛翊翎分别出资2,000.00万元、1,000.00万元对公司增资，占增资后公司出资比例分别为3.17%、1.59%，增资价格均为51.12元/单位注册资本。

　　据《国际金融报》报道，这是景创科技IPO前最后一次进行增资。以此计算，景创科技投前估值为6亿元，投后估值为6.3亿元。不到一年，景创科技于2021年6月申报创业板并获受理。以此计算，公司达到拟募资额时的估值为20亿元。如果达成这一募资目标，考虑稀释作用后，“专业”的宁波翊翎和青岛翊翎将“赚”2760万元和1380万元，增值率均为138%。令人疑惑的是，扣非后归母净利润增长率不算出彩的景创科技，为何在不到一年的时间里，公司估值变化较大？

　　公司专注于消费电子类游戏外设领域 实控人拥有新加坡永久居留权

　　景创科技自成立以来即专注于消费电子类游戏外设领域，主要为客户提供游戏外设、创新消费电子等产品的研发设计与智能制造。

　　2020年6月15日，景创科技召开股东会，全体股东审议同意公司在未分配利润中提取4,600.00万元按照持股比例对各股东进行分配。该次利润分配以现金分配，已分配完毕。

　　截至招股说明书签署日，深圳市景创腾辉实业投资有限公司持有公司发行前47.87%的股份，为公司控股股东。刘东生、蔺洁为公司的实际控制人，其中蔺洁持有控股股东景创腾辉100.00%的股权，通过景创腾辉间接控制公司47.87%的股份，此外蔺洁直接持有公司4.79%的股份；刘东生持有景创力合70.73%的股权，通过景创力合间接控制公司36.59%的股份。刘东生、蔺洁二人为夫妻关系，二人直接或间接控制公司发行前89.25%的股份。刘东生，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。蔺洁，中国国籍，拥有新加坡永久居留权。

　　景创科技拟于深交所创业板上市，公开发行新股不超过3,000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于25%，原股东不公开发售老股，保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，保荐代表人为张迪、曾劲松。

　　景创科技拟募集资金5亿元，分别用于游戏外设及创新消费电子产品扩产项目 、生产制造基地自动化技改项目、技术研发中心建设项目、补充流动资金项目。

　　2021年营收升净利降

　　2019年、2020年、2021年，景创科技营业收入分别为36,636.24万元、52,758.44万元、59,992.18万元；净利润分别为4,861.30万元、9,012.64万元、7,261.22万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4,861.76万元、9,060.10万元、7,503.53万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为4,914.20万元、7,969.07万元、6,664.13万元；经营活动产生的现金流量净额分别为7,030.20万元、11,749.84万元、1,175.20万元。

　　2019年、2020年、2021年，景创科技主营业务收入分别为35,381.21万元、51,627.61万元、59,132.81万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为36,465.71万元、49,583.77万元、59,385.00万元。

　　2022年1-6月，景创科技实现营业收入27,855.78万元，同比增长16.49%；归属于母公司所有者的净利润2,998.02万元，同比下降7.93%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2,155.67万元，同比下降21.50%。

　　景创科技2022年业绩预计同比实现增长，其中营业收入同比预计增长16.72%，净利润预计同比增长9.86%，归母净利润预计同比增长8.13%，扣非后归母净利润预计同比增长3.19%。

　　境外销售收入占比超过75%

　　景创科技指出，报告期内，公司以境外销售收入为主，占比超过75%，主要原因系主机游戏市场起源于境外，境外主机游戏市场发展较为成熟，从而形成主机游戏市场以境外市场为主的市场格局。公司境外客户主要为任天堂、索尼、微软等主流游戏主机厂商所授权再装企业，包括PDP、Bigben、HORI等。

　　公司主营业务收入按地区来看，2019年、2020年、2021年，景创科技境外收入销售占比分别为86.86%、86.78%、79.19%。

　　景创科技表示，报告期内，公司境外业务收入占比波动较大，其中北美洲市场业务收入占比分别为24.55%、37.39%和34.70%，欧洲市场业务收入占比分别为45.74%、34.07%和32.34%，亚洲市场（除中国境内）业务收入占比分别为15.99%、13.34%和10.23%。

　　主要原因为：公司欧洲客户主要为Bigben，公司主要向其销售游戏控制器；北美客户主要为PDP和Binatone，公司主要向前者销售游戏耳机，向后者销售智能监护器；亚洲客户主要为HORI和FUNIVERSE，公司主要向前者销售游戏控制器和游戏耳机，向后者销售迷你游戏机。受终端产品市场需求变动影响，公司当年细分产品销售结构发生一定变化从而导致公司分区域营业收入有所变化。

　　去年及今年上半年毛利率下降

　　2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，景创科技综合毛利率分别为28.63%、30.48%、24.28%及17.77%。其中，2021年综合毛利率同比下降6.20个百分点，2022年1-6月综合毛利率同比下降7.17个百分点。

　　景创科技指出，主要系受产品结构变化（高毛利率的游戏外设产品收入占比下滑）、汇率波动（人民币兑美元升值）、主要原材料涨价（以IC、LCD等电子原材料为主）等因素影响。未来若高毛利率的游戏外设产品收入占比进一步下滑、人民币兑美元持续升值、主要原材料持续涨价等，将致使公司综合毛利率存在进一步下滑的风险。

　　2019年、2020年、2021年，可比公司综合毛利率平均值分别为26.45%、24.15%、18.47%。

　　报告期内，景创科技毛利率整体高于行业内可比公司均值。

　　2021年存货增52.32%

　　2019年末、2020年末、2021年末，景创科技应收账款余额分别为9,466.47万元、12,281.16万元、15,161.12万元，应收账款余额占营业收入的比重分别为25.84%、23.28%、25.27%。

　　各期，景创科技的应收账款周转率分别4.60、5.17、4.66，可比公司平均值分别为4.00、3.65、4.28。

　　公司的存货主要为原材料、库存商品等。2019年末、2020年末、2021年末，景创科技存货金额分别为4,400.04万元、7,675.70万元、11,691.56万元，占公司流动资产比例分别为20.20%、20.21%和31.95%。

　　2020年末，公司存货较2019年末上升3,275.65万元，同比增长74.45%。2021年末，公司存货较2020年末上升4,015.87万元，增长52.32%。

　　2019年、2020年、2021年，景创科技的存货周转率分别为6.13、6.07、4.69。2021年，公司存货周转率较2020年下降1.38，主要原因系公司为应对部分原材料单价及交期上升，加大部分原材料备货。各期，同行业可比公司报告期内的存货周转率平均值分别为5.56、4.53、4.97。

　　2021年对前五大客户的销售占比超8成

　　2019年、2020年、2021年，景创科技向前五名客户的销售额合计占当期主营业务收入的比例分别为92.72%、90.68%、83.54%。

　　景创科技表示，全球游戏外设领域再装市场规模较大，公司主要采取ODM模式为微软、索尼、任天堂等知名游戏主机公司的授权企业如PDP、Bigben、HORI等生产游戏耳机、游戏控制器等产品。目前，公司虽然已经进入创新消费电子领域，但公司主要收入来源仍为前述公司。未来如果公司主要客户采购计划或生产经营状况发生重大不利变化，将会对公司收入和利润产生较大影响。

　　首次交易时间较短即成为公司主要供应商

　　2021年10月27日，景创科技公布《发行人及保荐机构回复意见》。申报文件显示：深圳市维展电子显示科技成立于2019年9月，10月开始与景创科技交易，2020年景创科技向维展电子采购LCD金额占同类采购的99.39%，金额为1,174.66万元；欣海洋成立于2013年12月，景创科技与其2014年1月开始交易。

　　深交所要求景创科技说明维展电子等公司成立不久和景创科技合作或合作不久即成为景创科技主要供应商的背景、报告期内具体交易情况、交易价格公允性；景创科技主要供应商业务规模是否与向景创科技销售规模匹配。说明景创科技与成立不久的维展电子合作以后，几乎全部LCD转向自该公司采购的合理性，对比向其他供应商采购加说明向维展电子采购LCD的价格公允性。

　　景创科技指出，深圳市维展电子显示科技有限公司成立于2019年9月，并于2019年10月开始与公司开始合作。维展电子创始团队原已在LCD领域深耕多年，维展电子同深圳市汇益鑫科技有限公司属于一套团队。原材料采购供应商方面，除维展电子外，报告期内公司不存在其他成立时间较短即成为公司主要供应商的情况。

　　此外，景创科技表示，报告期内，公司主要供应商中存在首次交易后不久便成为公司主要供应商的情况。

　　不到一年的时间估值从6亿到20亿

　　招股书显示，2020年7月，宁波翊翎、青岛翊翎分别出资2,000.00万元、1,000.00万元对公司增资，占增资后公司出资比例分别为3.17%、1.59%，增资价格均为51.12元/单位注册资本。

　　宁波翊翎、青岛翊翎的管理人均为翊翎（北京）资本管理有限公司。

　　据《国际金融报》报道，2020年7月，宁波翊翎、青岛翊翎分别出资2000万元、1000万元对景创科技增资，占增资后公司出资比例分别为3.17%、1.59%。以此计算，景创科技投前估值为6亿元，投后估值为6.3亿元。

　　这也是景创科技IPO前最后一次进行增资。不到一年，景创科技于2021年6月申报创业板并获受理。本次IPO，景创科技拟募资5亿元，发行不超过3000万股，占发行后总股份的25%。

　　以此计算，公司达到拟募资额时的估值为20亿元。

　　如果达成这一募资目标，考虑稀释作用后，“专业”的宁波翊翎和青岛翊翎将“赚”2760万元和1380万元，增值率均为138%。

　　令人疑惑的是，扣非后归母净利润增长率不算出彩的景创科技，为何在不到一年的时间里，公司估值变化较大？