李安平又在下一盘怎样的棋局？去年58亿元卖掉营收奶牛朗迪制药，今年高达27亿的大手笔分红引发利益输送猜疑，如今再次转让5%的股份又要意欲何为？主业不振的情况下，靠脱发产业能撑起业绩大旗吗？

　　6月20日晚，振东制药发布公告称，公司与中泰证券（上海）资产管理有限公司（简称“中泰资管”）设立并管理的“中泰资管计划”于2022年6月17日签署《股份转让协议》，以协议转让的方式向中泰资管计划转让公司5137.47万股股份，占公司总股本的5%，股份转让总价款3.41亿元。

　　截至6月21日收盘，振东制药股价报收6.70元/股，跌幅为2.05%。

　　分红高过净利，被疑利益输送？

　　2022年以来，振东制药接连的减持与质押股份不断打击着投资者信心。

　　根据振东制药公布2021年年报数据，其净利润一度达到26.10亿元，远超近10年净利润之和。而这主要归功于其售卖的核心资产——朗迪制药。

　　2016年7月，拥有碳酸钙产品管线的朗迪制药（当时名为康远制药）被振东制药以26.459亿元收购。2018年-2020年，朗迪制药净利2.56亿元、3.03亿元、3.57亿元。同期，振东制药净利为-1.47亿元、1.43亿元、2.62亿元。2020年，朗迪钙终端销售额达43亿元，而当期振东制药营收也才达到48.47亿元。

　　据悉，朗迪制药拥有的碳酸钙D3片和碳酸钙D3颗粒，2020年市占率为16.9%，同类排名第一。朗迪制药作为振东制药旗下为数不多的优质资产，还充当着公司的营收“奶牛”，可为什么公司选择在这个时候将其卖出呢？

　　该消息公布后，振东制药连续3个交易日股价跳水，累计跌幅超13%。

　　朗迪制药卖出后，公司净利润一改前几十年缓慢增长的局面。本以为会将卖掉核心资产的钱拿来寻找公司新的增长点，振东制药则选择了分红。

　　具体来看，今年3月末，振东制药公布了《关于2021年度利润分配预案的公告》，公司拟以2021年末总股本10.27亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利27元(含税)，合计派发现金27.74亿元。

　　分红一度超过当年净利润。于是投资者立马在投资平台追问：“振东制药用卖子公司的钱来大比分红的目的何在？”对此振东制药回复称：“公司本次分红积极响应国家政策倡导，积极回报广大投资者。”

　　果真如此吗？李平安作为振东制药最大的股东，截至2021年年末其共计持有公司36.59%股份，照此计算，其能获得分红约为10.15亿元。

　　对此，深交所立马下发问询函，就公司对2021年营收增长而扣非后净利润下滑、分红超全年净利等事项作出说明。

　　而后振东制药在回复中则表示，公司在朗迪交易中获得了丰厚的财务回报和充裕的资金，可充分支持公司的行业聚焦发挥战略和未来增长需求。在此基础上，为提高股东回报，维护股东利益，树立公司良好的资本市场形象，并综合考虑公司的经营状况、财务状况与发展战略，公司根据情况适时开展分红。

　　除了分红计划，公司股东减持计划也提上了日程。据统计，自2018年以来，振东制药累计套现近8亿元，尤其是在今年3月31日公布年报数据时，还宣布了利润分配方案，当日公司股价大涨20.04%，同日振东集团减持公司股份1027.40万股，套现金额约1.26亿元。

　　丢掉“钙王”，主业如何发展？

　　卖掉了朗迪制药这个“钙王”的核心资产，振东制药打算将重心聚焦防脱发业务，但就仅仅一个防脱发业务能否扛得起业务重担？

　　不可否认的是，朗迪制药作为公司核心资产，其在出售后的确将公司的商誉从23.35亿元降至4023.96万元。

　　而公司聚焦的医美业务，主要为全资子公司安特生物，其主要产品为防脱发的达霏欣米诺地尔。就其2021年的销售数据来看，振东制药达霏欣米诺地尔搽剂所有终端渠道销售额为3.03亿元，相比之前的朗迪制药可谓天差地别。

　　为什么振东制药还是一意孤行选择脱发行业呢？

　　公开数据显示，中国植发防脱行业市场规模有望在2023年实现42亿元，年复合增长率约26.4%。而达霏欣OTC的市场份额也从2020年的26.35%上升至2021年46.33%，公司在2021年年报中也明确表示，2021年，中国脱发诊疗市场近200亿元，未来增长潜力大。

　　但就近3年数据显示，振东制药的达霏欣和三生制药的蔓迪市场份额合计超90%，但后者市场份额更高。有市场人士分析称，目前的防脱发市场尚处早期开发阶段，其产业链发展并不成熟，而达霏欣想“扛业绩大旗”还有很长的路要走。

　　与此同时，就振东制药往期的盈利状况来看，或也不如人意。2019年至2021年，公司营收分别为43.99亿元、48.48亿元、50.94亿元，但其扣非净利润仅为1.27亿元、1.81亿元、1.34亿元。

　　就振东制药2021年年报数据显示，其唯一一个收入占总营收10%以上的药品为抗肿瘤中成药复方苦参注射液。若按总营收50.94亿元计，复方苦参注射液收入已超5亿元，远高于达霏欣。

　　但这个赛道或也将面临天花板。据米内网数据显示，2019年，中药注射液市场整体下跌11.36%；2020版医保目录中，至少有39种中药注射液被限制使用。2021年，济川药业、步长制药的部分中药注射产品退出部分省级医保，中药注射液的处境也可见一斑。

　　虽然振东制药在创新药领域也在加码投入，但就其研发数据投入来看，2018年至2021年，其研发费用分别为1.232亿元、1.53亿元、1.362亿元、2.187亿元，但同期销售费则分别为17.66亿元、21.73亿元、22.22亿元、22.70亿元。

　　此外，在公司年报分红以及医美概念的影响下，振东制药股价曾在今年4月达到12.96元/股的高位，但随后立刻迎来回落，截至21日收盘，其股价已经跌去48.30个百分点。