每经记者 王琳 每经编辑 魏官红

　　日前，有信息显示，浙江彩蝶实业股份有限公司（以下简称彩蝶实业）拟登陆上交所主板市场，拟募集资金额达5.83亿元。而截至2021年6月30日，彩蝶实业的资产总额仅为9.46亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，彩蝶实业在近年遭遇了营业收入持续下滑，但由于毛利率逐年上升，使其在报告期内（即2018年至2020年及2021年上半年）的净利润实现了逆袭。不过，“能耗双控”等因素或仍将为彩蝶实业未来的业绩表现构成隐患。

　　此外，彩蝶实业部分产品采用了外协加工的生产模式，且贯穿整个报告期，至少有10家关联方为彩蝶实业的外协厂商，这些关联方随后均进行了注销。

　　毛利率逐年上升

　　招股书显示，2018年至2020年及2021年上半年各期间，彩蝶实业的营业收入分别为9.13亿元、8.65亿元、6.24亿元和3.80亿元，承受着下滑的压力；但在此期间，彩蝶实业的归母净利润分别为7987.22万元、7588.94万元、9347.59万元和6012.49万元，实现了净利润的逆袭。

　　在这背后是彩蝶实业毛利率的逐年上升。2018年至2020年及2021年上半年各期间，彩蝶实业的毛利率分别为18.01%、20.10%、28.26%和30.58%。

　　对于毛利率逐年上升，彩蝶实业表示，是受到报告期内原材料采购价格下降、2020年集中备货主要原材料、涤纶长丝业务规模缩减等因素的影响。

　　招股书显示，彩蝶实业在2020年的原材料采购金额为3.06亿元，较2019年同比大幅下降35.37%。这又如何体现彩蝶实业在2020年集中备货主要原材料呢？

　　与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，分产品来看，2018年至2020年间，彩蝶实业的涤纶面料的销售收入占比分别为35.99%、35.83%和45.09%，为彩蝶实业的第一大收入产品。按照招股书所述，涤纶面料的毛利率从2018年的24.47%上升至2020年的33.53%，但同时，涤纶面料的销售收入在逐年下滑，即从2018年的3.26亿元下降至2020年的2.79亿元。高毛利率产品的销售收入逐年下滑，无疑使得彩蝶实业的盈利能力仍存在隐患。

　　此外，作为能耗大户，在当前“能耗双控”的背景下，彩蝶实业或将面临能源成本上升的压力。以2020年为例，彩蝶实业的能源采购金额为6977.17万元，这一年，彩蝶实业的主要原材料采购金额仅为3.06亿元。

　　10家关联方已注销

　　彩蝶实业主营涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产和销售及染整受托加工业务。

　　招股书显示，彩蝶实业的部分产品是以“自主生产为主、外协加工为辅”的生产模式。彩蝶实业表示，公司是在产能不足的情况下，将部分工序交由外协厂商完成。不过，彩蝶实业在报告期内各期间外协加工的采购总额，并未在招股书中予以披露。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2019年和2020年，彩蝶实业的无缝成衣的产能利用率分别为78.42%和75.85%，离100%仍有一定差距，但在这两年，彩蝶实业对成衣缝制的外协加工采购金额分别至少为数百万元。

　　而在2020年，彩蝶实业的涤纶面料、染整、无缝成衣、涤纶长丝的产能利用率分别为91.86%、100.56%、75.85%和63.32%，尽管是报告期内产能利用率最低的一年，但彩蝶实业在2020年对前五大外协厂商的采购金额达1211.74万元。

　　为何在产能未达100%的情况下，还要进行大量的外协采购呢？对此，《每日经济新闻》记者于2022年1月24日致电彩蝶实业，但电话未能接通。

　　值得一提的是，2018年至2020年及2021年上半年各期间，彩蝶实业的前五大外协厂商中，均存在至少一家是彩蝶实业的关联方，总共至少有10家关联方是彩蝶实业的外协厂商，而在报告期内，上述10家关联方又陆续进行了注销。