中国经济网编者按：证监会第十八届发行审核委员会定于2022年1月6日召开2022年第2次发行审核委员会工作会议，届时将审议上海博隆装备技术股份有限公司（以下简称“博隆技术”）的首发申请。博隆技术此次拟于上交所主板上市，保荐机构为国信证券股份有限公司，拟公开发行股票不超过1667.00万股，不低于发行后总股本的25%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。 

　　博隆技术为提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商，集处理过程方案设计、技术研发、核心设备制造、自动化控制、系统集成及相关技术服务于一体，主要提供物料气力输送、计量配混、存储、掺混、均化的成套设备及相应的部件、备件和服务。 

　　博隆技术此次拟募集资金6.04亿元，其中，1.26亿元用于气力输送及配混料系统扩能改造项目，9061.59万元用于气力输送系统金属容器设备智能制造项目，2.87亿元用于研发及总部大楼建设项目，1.00亿元用于补充流动资金项目。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术营业收入分别为2.77亿元、3.67亿元、4.71亿元、4.52亿元，主营业务收入分别为2.77亿元、3.67亿元、4.71亿元、4.51亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.50亿元、6.61亿元、6.62亿元、2.95亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术主营业务收现比分别为1.99、1.80、1.41、0.65。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术归属于母公司股东的净利润分别为5398.21万元、2226.82万元、1.17亿元、1.07亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4495.36万元、7602.13万元、1.10亿元、1.06亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术经营活动产生的现金流量净额分别为2.13亿元、1.79亿元、1.92亿元、-1297.22万元。 

　　2019年、2020年，博隆技术营业收入变动比例分别为32.79%、28.28%，净利润变动比例分别为-58.75%、427.53%。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术资产总额分别为9.85亿元、15.38亿元、20.64亿元、22.35亿元，其中，流动资产分别为9.60亿元、14.14亿元、16.22亿元、18.33亿元，非流动资产分别为2502.08万元、1.23亿元、4.42亿元、4.02亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术负债合计分别为8.05亿元、12.19亿元、16.28亿元、16.93亿元，其中，流动负债分别为8.03亿元、12.17亿元、16.22亿元、16.84亿元，非流动负债分别为138.85万元、187.23万元、657.49万元、887.72万元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术前五大客户营业收入占比分别为63.74%、79.58%、91.35%、83.87%，前三年主要客户的销售占比呈逐年集中趋势。 

　　值得注意的是，2018年至2021年1-6月，博隆技术同一客户在连续年度重复出现在前五大客户名单中的情况较少。博隆技术在招股书中表示，由于公司单套设备价格高、使用周期长的特点，同一客户在采购公司产品后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新的需求，短期内向公司进行持续采购的可能性较小，所以同一客户在连续年度重复出现在公司前五大客户名单中的情况较少。博隆技术还表示，同一客户在采购公司产品后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新的需求，短期内向公司进行重复大额采购的可能性较小。 

　　据和讯网，招股书显示，2018年至2020年，博隆技术存货账面价值分别为3.76亿元、5.80亿元、9.87亿元，2021年上半年更是已增长过10亿，分别占同期总资产比例为38.20%、37.69%、47.79%、46.87%。 

　　此外，据博隆技术招股书显示，公司2018年至2021年1-6月存货周转率分别为0.61次、0.51次、0.39次、0.59次。 

　　而具体来看，博隆技术的高存货主要在于在产品的囤积，占总存货比超过90%。在2021年上半年在产的前五大项目中，除一单去年签订的合同以外，其余四项则分别为2018年和2019年的订单。 

　　对此相关的说明，博隆技术在招股书中再次归结为所属行业特性，称大型装备制造行业普遍存在产品生产周期较长，从备料生产到最终验收完成周期一般在1年以上，进而导致在产品余额较大、存货余额较大。 

　　由此可见，博隆技术的高库存很大程度由于产品周期过长，而这似乎另一方面显露了博隆技术生产效率和交付能力的不足。 

　　据发现网，博隆技术的偿债压力一直较大。2018年-2020年，博隆技术的资产负债率分别为81.67%、79.29%和78.88%，而同期同行业公司资产负债率的平均值分别为53.45%、52.57%和58.96%，博隆技术的资产负债率一直远高于同行，存在较大的偿债压力。博隆技术在招股书中表示，公司的资产负债率高于可比上市公司的原因，主要系公司气力输送系统业务客户类型及收入占比与相关公司存在差异，预收合同款比例高于同行业公司。 

　　值得注意的是，博隆技术的短期偿债能力也较弱。据招股书披露，2018年-2020年，博隆技术的流动比率分别为1.20、1.16和1.00，而同期同行业可比公司流动比率的平均值分别为1.61、1.47和1.36，博隆技术的流动比率始终低于同行。 

　　有业内人士表示，博隆技术存货金额连年升高，存在较大的跌价风险。此外，博隆技术资产负债率高于同行，流动比率低于同行，偿债能力明显不足。总体来看，博隆技术在资金运转方面存在多方面难题，未来一旦出现资金链断裂的情况，将会对博隆技术的经营管理造成重大不利影响。 

　　2021年上半年经营现金净额为负 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术营业收入分别为2.77亿元、3.67亿元、4.71亿元、4.52亿元，主营业务收入分别为2.77亿元、3.67亿元、4.71亿元、4.51亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.50亿元、6.61亿元、6.62亿元、2.95亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术主营业务收现比分别为1.99、1.80、1.41、0.65。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术归属于母公司股东的净利润分别为5398.21万元、2226.82万元、1.17亿元、1.07亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4495.36万元、7602.13万元、1.10亿元、1.06亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术经营活动产生的现金流量净额分别为2.13亿元、1.79亿元、1.92亿元、-1297.22万元。 

　　2019年、2020年，博隆技术营业收入变动比例分别为32.79%、28.28%，净利润变动比例分别为-58.75%、427.53%。 

　　2021年上半年总资产22.35亿元总负债16.93亿元 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术资产总额分别为9.85亿元、15.38亿元、20.64亿元、22.35亿元，其中，流动资产分别为9.60亿元、14.14亿元、16.22亿元、18.33亿元，非流动资产分别为2502.08万元、1.23亿元、4.42亿元、4.02亿元。 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术负债合计分别为8.05亿元、12.19亿元、16.28亿元、16.93亿元，其中，流动负债分别为8.03亿元、12.17亿元、16.22亿元、16.84亿元，非流动负债分别为138.85万元、187.23万元、657.49万元、887.72万元。 

　　超80%收入来自前五名客户 同一客户短期内重复大额采购可能性较小 

　　2018年至2021年1-6月，博隆技术前五大客户营业收入占比分别为63.74%、79.58%、91.35%、83.87%，前三年主要客户的销售占比呈逐年集中趋势。 

　　博隆技术在招股书中表示，公司产品主要为石化化工企业新建、改建的大型炼化、煤化工项目所需以气力输送为核心的大型成套装备。公司作为整个炼化装置中与气力输送系统相关设备的供应商，上述企业并未对设备供应商进行分层定位。 

　　博隆技术还表示，公司作为国内最早从事大型聚烯烃装置气力输送系统设计研发的专业化公司之一，目前在国内聚烯烃气力输送系统项目市场中市场占有率较高。与主要客户有较长的合作历史，针对下游石化企业群体，业务合作具有稳定性和持续性；但针对单一客户的销售收入，由于公司单套设备价格高、使用周期长的特点，同一客户在采购公司产品后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新的需求，短期内向公司进行持续采购的可能性较小，所以同一客户在连续年度重复出现在公司前五大客户名单中的情况较少。 

　　博隆技术主要产品粉粒体气力输送技术为核心的成套系统属于定制化的大型成套装备，具有单套设备价格高、使用周期长的特点。同一客户在采购公司产品后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新的需求，短期内向公司进行重复大额采购的可能性较小。 

　　据发现网报道，有关人士表示，客户稳定性较差也会影响到公司的营收稳定与否。 

　　存货三年翻近三倍 三年前订单仍在产 

　　据和讯网，不仅仅是营收逐渐依赖大客户的问题，博隆技术似乎同时面临着货物囤积的问题。 

　　招股书显示，近三年来，博隆技术存货账面价值分别为3.76亿元、5.80亿元和9.87亿元，2021年上半年更是已增长过10亿，分别占同期总资产比例为38.20%、37.69%、47.79%和46.87%。 

　　而具体来看，博隆技术的高存货主要在于在产品的囤积，占总存货比超过90%。在2021年上半年在产的前五大项目中，除一单去年签订的合同以外，其余四项则分别为2018年和2019年的订单。 

　　对此相关的说明，博隆技术在招股书中再次归结为所属行业特性，称大型装备制造行业普遍存在产品生产周期较长，从备料生产到最终验收完成周期一般在1年以上，进而导致在产品余额较大、存货余额较大。 

　　但不论是从同属气力运输行业的可比公司，还是同做化工大型成套装备的可比公司均了解到，从承接订单到完成的周期一般情况下为半年至一年。对于周期达到两年的情况，山东张鼓表示会有，但很少，主要看项目和工程的进展情况。兰石重装也称，正常情况下周期一般不会达到两年或以上。 

　　由此可见，博隆技术的高库存很大程度由于产品周期过长，而这似乎另一方面显露了博隆技术生产效率和交付能力的不足。 

　　此外，据博隆技术招股书显示，公司2018年至2021年1-6月存货周转率分别为0.61次、0.51次、0.39次、0.59次。 

　　偿债能力不足 

　　据发现网，博隆技术的偿债压力一直较大。2018年-2020年，博隆技术的资产负债率分别为81.67%、79.29%和78.88%，而同期同行业公司资产负债率的平均值分别为53.45%、52.57%和58.96%，博隆技术的资产负债率一直远高于同行，存在较大的偿债压力。 

　　图片来源：招股书 

　　对此，博隆技术在招股书中表示，公司的资产负债率高于可比上市公司的原因，主要系公司气力输送系统业务客户类型及收入占比与相关公司存在差异，预收合同款比例高于同行业公司。 

　　值得注意的是，博隆技术的短期偿债能力也较弱。据招股书披露，2018年-2020年，博隆技术的流动比率分别为1.20、1.16和1.00，而同期同行业可比公司流动比率的平均值分别为1.61、1.47和1.36，博隆技术的流动比率始终低于同行。 

　　博隆技术在招股书中表示，流动比率较低的原因，主要系因收入确认方法导致的预收款项和合同负债余额较大，但公司无有息债务，不会对公司偿债能力产生重大不利影响。 

　　有业内人士表示，博隆技术存货金额连年升高，存在较大的跌价风险。此外，博隆技术资产负债率高于同行，流动比率低于同行，偿债能力明显不足。总体来看，博隆技术在资金运转方面存在多方面难题，未来一旦出现资金链断裂的情况，将会对博隆技术的经营管理造成重大不利影响。