《投资者网》文夏婧 

　　成立6年的图森未来，成为资本热捧的“金饽饽”。公司以高于此前的定价区间35至39美元的每股40美元发行价，成功登陆纳斯达克（交易代码为“TSP”），按照上市首日平收价计，其市值多达约85亿美元，一举成为自动驾驶赛道上的全球第一股。 

　　资本对于风口的追捧是热烈的，现在的新风口无疑是自动驾驶领域。可以说，自动驾驶市场正是一片蓝海。根据企查查数据显示，仅在年初的两个月，自动驾驶赛道的投融资事件就有24起，其中披露的投融资总额就达176.4亿元（人民币，下同）。 

　　不过，即使自动驾驶成为行业新风口，但是自动驾驶自诞生以来，就一直备受技术落地难、商业化实现难等问题困扰。即便如今图森未来以“全球自动驾驶第一股”的美誉成功上市，但是自动驾驶企业在商业化道路上仍困难重重。 

　　大咖助阵10轮融资VS上市首日盘中破发 

　　随着美国硅谷无人驾驶公司的密集成立，无人驾驶的风口悄然而至。2015年，后来的图森未来CEO陈默，其第四次创业又一次以“出售变现”告终，这一次靠计算机视觉起家的他决定利用科技走一条不一样的路。 

　　自此，他和图森未来站上自动驾驶的风口。与别不同，当大多数企业将目光投向乘用车领域时，图森未来则将视野聚焦在还没人挖掘的商用车领域。根据招股书显示，图森未来是一家自动驾驶技术研发与应用服务提供商，专注于自动驾驶货运卡车技术研发与应用。 

　　作为第一个吃螃蟹的企业，图森未来一直备受资本的青睐。 

　　图森未来正式提交招股书之前就已完成了10轮的融资，规模超过6亿美元，投资方遍及国内外，其中包括大众集团旗下的重型卡车部门The Traton Group、芯片巨头英伟达以及美国UPS快递公司和新浪微博基金等多领域知名投资企业。 

　　虽然图森未来融资上不缺大咖背书，但是在美股市场投资者对其的反应却不尽人意。 

　　图森未来4月15日上市，开盘小幅上升报40.25美元后，股价猛地下跌，盘中一度跌20%，随后又反抽，截至收盘，图森未来平收于40美元。 

　　对此，汽车分析师张翔对《投资者网》表示，虽然图森未来成功上市，但是市场对于这个专注自动驾驶卡车领域的企业的盈利能力仍保持怀疑的态度。他认为，自动驾驶卡车商业化模式的道路还不明朗，而且专注于卡车领域的自动驾驶企业不多，目前还没有成功的范例进行参考，所以自动驾驶卡车领域存在着巨大的挑战性。 

　　开源证券北京第三分公司投资顾问总监刘郁则认为，虽然图森未来上市首日破发，但是能够前往纳斯达克上市非常不容易，这说明图森未来在自动驾驶领域具有一定的技术优势。他同时指出，目前自动驾驶领域的技术还不够成熟，虽然图森未来成功上市，但是推广自动驾驶的时机还未到来。 

　　L4级无人驾驶技术是“亮点”还是“缺点”？ 

　　中汽协发布数据显示，2020年中国商用车销量突破500万辆。另外，据美国卡车运输协会的数据，美国的商用车需求量大约为350万辆，车辆运输业的司机人数缺口达到6.3万人，该机构预计到2026年这个缺口将上升到17.6万人。 

　　目前，卡车需求和司机短缺都成为了中美运输业的新问题。图森未来抓住了这个时机，从一开始就深耕卡车领域。 

　　在图森未来的官网首页显示这样一段话：图森未来是一家专注于打造完整的L4级别无人驾驶卡车解决方案，实现卡车在干线物流场景下的真正的无人驾驶的初创企业。 

　　虽然图森未来是为卡车提供解决方案的服务商，但是图森未来在招股书中强调“不局限在生产和贩卖自动驾驶卡车”，而是类似于“滴滴”那样的网络平台，通过提供货运物流的网络系统，联合各类企业组建世界第一个自动驾驶货运网络，图森未来将这张网络命名为AFN（Autonomous Freight Network）。 

　　具体来说，图森未来通过提供自身创新的自动驾驶技术与OEM（原始设备制造商）和Tier1（车厂一级供应商）合作打造自动驾驶卡车，物流企业、快递公司以及有相应货运需求的大型商业集团可以在图森未来打造的AFN中“下单”，即购买或者租用卡车，多方各取所需，实现货物的运输。 

　　虽然图森未来首创自动驾驶的货运网络，但是这个创造性的服务真的能够大规模推广吗？ 

　　图森未来称，其拥有全球最先进的L4级无人驾驶自动半卡技术，其招股书也显示，图森未来认为的具体技术优势体现在拥有1000米感知范围的感知系统、系统时长为35秒的反应时间以及在5厘米以内高精度的高清地图等。 

　　据其称，这些独创的技术优势都为图森提供了技术的保障。但是就现实情况而言，图森未来宣称的技术优势似乎并不乐观。 

　　按照美国汽车工程师学会（SAE）的定义细分，自动驾驶领域可分为6个级别，即从L0（完全手动）到L5级（完全自动）。L1-L3虽叫无人驾驶，但是实质上是属于辅助驾驶领域，也就是虽然系统是自动驾驶，但是需要配备人员在车里辅助驾驶，而只有达到L4级别以上才能称作真正的无人自动驾驶。 

　　图森未来自称提供L4级无人驾驶技术，但是在招股书中该公司也表明，目前图森未来的每辆自动驾驶卡车现在还需配备安全员，还未达成真正意义上“不需要人”的L4级。 

　　除此之外，图森未来研发的资金流也存在问题。 

　　梳理招股书公布的财务数据可知，图森未来的亏损在逐年扩大，2018年到2020三年间的净亏损分别为4503万美元、8488万美元以及1.8亿美元。图森未来表示，持续亏损的主要原因是技术研发支出的投入，2018年至2020年的时间里，研发支出分别为3228万美元、6362万美元以及1.3亿美元。 

　　技术还在研发，账面持续亏损，这些都令人质疑AFN这个创新性服务的可实操性。 

　　对此，证券分析师刘郁对《投资者网》表示，图森未来这种科技类公司的业务具有高度的不确定性，比如对于技术的过分依赖。他认为，自动驾驶系统高度依赖高精度地图以及高度依赖终端设备的兼容性和可扩展性，将成为自动驾驶企业发展的风险因素。 

　　汽车分析师张翔说，图森未来目前的技术还未成熟，不能做到完全的无人驾驶，所以当有安全员在车内的情况，不仅存在安全系数问题，同时也会增加人力成本。 

　　图森未来也意识到了这个问题。此前，图森未来曾发出预警称，未来设计定制L4自动驾驶半卡的部署可能会产生硬件产品召回的可能，这将会对公司的业务、前景、运营以及财务状况产生实质或者负面的影响。 

　　现在图森未来距离盈利“临界点”有点远 

　　无论是自动驾驶的乘用车或是商用车都面临着一个问题：“赚钱”很难。当企业拥有了可以量产的技术，下一步就得考虑如何赚钱。但是，实现商业化一直是自动驾驶货运研发企业的一大难题。 

　　图森未来招股书披露，全球卡车货运市场的年收入超4万亿美元。其中，美国市场占据约8000亿美元，约占1万亿美元的美国货运市场总额的80％，而且美国卡车物流市场占全球1/5，市场规模庞大。 

　　从商业的角度而言，美国卡车司机的缺口大，自动驾驶聚焦在卡车行业切入货运市场能够降低劳动力的成本。 

　　据图森未来的招股书中披露，其目前有两种盈利的方式：一种是物流公司向图森未来合作的OEM直接购买自动驾驶的卡车，从而付费使用图森未来提供的AFN网络以及相关服务；另外一种是承包的形式，若是物流公司有货物运输的需求，则可以将运输的任务托付给图森的自动驾驶卡车团队，这样将不会产生任何购车的费用。这两种方式都是需要按照自动驾驶卡车的实际行驶里程数进行计算，图森未来将按照1.45美元/英里的标准进行收费。 

　　在招股书中，图森未来将其收费模式与美国1.7美元/英里的传统人工货运成本相比，强调其在价格上更具优势，从而更能吸引用户的选择。 

　　但是事实果真如此吗？ 

　　从图森未来的营收数据可知，2018年到2020年，图森未来的呈现不断增长的趋势，分别为9000美元、71万美元以及184.3万美元；截至目前，图森未来具有约70辆的卡车存量，以2020年营收进行简单的计算可知，大约每辆车能带来2.5万美元的营收。 

　　虽然从营收账面看，这种创新的里程计费逻辑没什么问题，但是这种商业方式真的能使图森未来转亏为盈吗？ 

　　证券分析师刘郁认为，图森未来凭借低于美国卡车传统市场的成本价，推出的新商业模式具有优势。同时他还强调，美国的卡车司机离职率高，人力资源不稳定，所以推出这种按照实际行程计费的无人驾驶系统具有天然的竞争优势。 

　　他强调，虽然从盈利成本上看，图森未来的盈利模式没有问题，但是人不是数学模型，并非只要成本低人们就会采用新的业态模式，因为在新业态取代旧业态的过程中会出现很多障碍。这个障碍不仅是图森未来自身的阻碍也是整个自动驾驶领域面临的问题。 

　　图森未来在招股书表示，图森未来想要实现盈利，就需要规模化运营自动驾驶卡车。据其称，当一辆自动驾驶卡车一年实现6万美元营收，车队规模达5000辆之时，这才是图森未来盈利的临界点。但是，图森未来目前距离这个临界点还很远。 

　　虽然图森未来宣称目前已经获得5700台的卡车订单、每单需要交500美元的订金，只要在2024年实现卡车的量产企业就能盈利，但是截止目前，相关企业还未正式签订协议。若是“下单”的企业突然改变想法取消订单，那么图森未来将需要全额退还订金。 

　　此外，图森未来还处于“烧钱”研发的阶段，想要在2024年之前实现盈利，除了不停投入研发成本之外，还需要投入大量的资金对现有的车队进行维护。另外，即便图森未来实现了大规模的运营卡车，仍需要面临着对于终端用户市场的培训，从而提高平台的知名度与使用率。但是截至目前，图森未来还没有对相关宣传业务的资金投入。 

　　对此，张翔认为自动驾驶领域目前最难的就是商业化，图森未来盈利困难的原因不仅是自动驾驶大环境的原因，还有自动驾驶卡车的成本要比普通卡车的贵、运营成本高、短期盈利困难，这些都将给图森未来的盈利带来阻碍。 

　　虽然图森未来成功IPO，获得85亿美元的高市值，荣获“全球自动驾驶第一股”的美誉，但是市场对其的冷淡反应，以及其引以为傲的技术优势存在漏洞、大规模商业推广时机不够成熟等，给这个刚上市的初创科技公司带来了许多疑问，其短期内实现盈利的道路变得愈发艰难，而长期盈利的前景也不明朗。已然杀入自动驾驶蓝海的图森未来，它的未来在哪里？《投资者网》将持续关注公司的发展动向。（思维财经出品）