4月25日，深圳雷曼光电(300162)科技股份有限公司（以下简称“雷曼光电”）发布2019年年报与2020年一季报。2019年雷曼光电净利润扭亏为盈，实现净利润4,568万元，归属母公司所有者净利润4,041万元，扣非净利润3,041万元。表面看业绩大幅好转，但亏损高达16,148万元其他综合收益，为年度净利润仅4,000万的雷曼光电未来业绩埋下巨大隐患。

　　2020年一季度，雷曼光电实现营业收入16,744万元，同比下滑22.76%，实现净利润501万元，同比下滑58.72%，扣非净利润182万元，同比下滑高达75.74%。

　　伴随年报与一季报同时发出的，是雷曼光电总额不超过3.8亿元规模的定增方案，其中1.1亿用于补充流动资金，2.7亿用于扩充Micro LED产能，Micro LED产能计划总投资为3.4亿元。

　　3月24日，雷曼光电举行线上招商大会，公司董事长李漫铁曾表示，二季度开始，中国经济将触底反弹，线上参会的所有人都将迎来很多商业机会。雷曼光电作为超高清显示领域的重要企业，作为目前唯一的一家能够量产基于COB技术的LED超高清显示屏的上市公司，在接下来“新基建”的大潮中，也会迎来较好的发展机会。

　　是否意味着，2020年下半年的雷曼光电能给市场带来超预期业绩呢？

　　和讯网将从资产构成质量、费用控制等方面逐一验证雷曼光电未来的盈利能力。

　　截止发稿，对和讯网所关心的问题，雷曼光电未作任何回复。

　　并购标的衰弱的盈利能力与高达1.83亿元的商誉

　　前几年忙于并购的雷曼光电，近几年资产质量备受考验，经过几次商誉减值后，截止2019年12月31日，雷曼光电商誉余额仍高达18,327万元。

　　2018年，雷曼光电营业收入增长13.81%，但营业成本同比增长却高达24.24%。为避免不良资产的后续影响，雷曼光电索性一次性亏损，对资产进行了“洗澡减值”，应收账款减值准备1,341万元，其中商誉减值1,818万元，长期股权投资减值974万元，存货跌价648万元，合计资产减值损失4,781万元，直接造成2018年净利润亏损3,743万元，也就是市场传说中的“财务大洗澡”。

　　2019年，雷曼光电商誉计提减值准备700万元，主要针对深圳市拓享科技有限公司（以下简称“拓享科技”），2015年雷曼光电因并购拓享科技形成商誉高达1.90亿元。

　　2015年—2019年，雷曼光电商誉累计减值准备3,386万元，2015年商誉最高为21,713万元，占同期非流动资产比例高达28.10%。

　　2019年，雷曼光电商誉占比非流动资产比例高达38.22%。

　　如果说净利润是考量公司过去的盈利能力，那么资产质量就决定公司未来的盈利能力，筹划定增押宝Micro LED的雷曼光电，能否借势一搏，仍存在较大的不确定性。

　　蹭热点并购后遗症—并购标的盈利下滑，商誉资产质量将成拖累

　　雷曼光电商誉的形成需追溯至2015年，耗资2.3亿元并购拓享科技，一次性增加商誉1.90亿元，并购后的拓享科技业绩表现如下：

　　2019年，拓享科技实现净利润37,570万元，同比小幅下降0.14%，净利润仅1,668万元，较去年同期大幅下滑40.79%，净利润率由2016年的14.73%逐渐下滑至4.44%，净利润相比2017年最高峰的3,236万元，成功实现“拦腰折断”。

　　即便业绩对赌后的业绩如过山车一般下滑，雷曼光电2019年仍只是对拓享科技原始值高达1.90亿元的商誉仅仅计提减值准备770万元。

　　对此，某资深投行人士表示，虽看似明显需进行大规模商誉减值计提，但减值计提直接影响当年净利润，去年已经亏损的雷曼光电，一方面面来临资金压力需要为再融资做好铺垫，另一方面大额商誉减值计提势必导致连续亏损，这都不利于雷曼光电的资本形象与再融资。

　　实际上，对于商誉的减值，会计准则为与国际接轨，由原来的摊销修改为减值，但2015年前后并购盛行引发上市公司商誉一度暴增，利用商誉减值累计进行商誉减值大洗澡的上市公司大有人在，雷曼光电就是其中之一。

　　监管部门对此加大了现场核查力度，据公开资料，深圳证监局曾于2017年9月14日至10月17日对雷曼光电进行现场检查，结果发现，公司治理与

　　2017年1月26日，雷曼光电公司披露《2016年年度业绩预告》，预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润5,048.65万元至5,654.48万元。

　　2月28日，雷曼光电再次披露《业绩预告修正及业绩快报》，修正后的净利润为4,478.32万元。

　　4月22日，雷曼光电披露《2016年度业绩快报修正公告》，再次将净利润修正为3,076.02万元。

　　雷曼光电部分会计核算不规范，致使2016年业绩预告及业绩快报出现多次修正。

　　1、投资收益确认不规范。编制业绩预告未考虑对子公司深圳市华视新文化(300336)有限公司（以下简称“华视新文化”）的持有意图已发生变化的情况，将对华视新文化的投资作为长期股权投资并确认投资收益。

　　2、商誉计提不规范。子公司深圳市康硕展电子有限公司2015年至2016年持续亏损，但编制业绩预告和业绩快报，均未考虑康硕展商誉减值影响，直至2017年4月22日披露业绩快报修正公告时，才补提康硕展商誉减值。

　　3、部分坏账准备计提不规范。已存在相关诉讼判决生效及交易对手方经营恶化，仍对相关应收款项按照信用风险组合账龄计提坏账准备，直到披露业绩快报修正公告时才对相关应收款项全额计提坏账准备。

　　4、子公司拓享科技在对应付款项进行清理的过程中，将以前年度与部分供应商之间的应付账款差异直接冲减当期主营业务成本，其中68万元的应付账款在未取得对方确认的情况下单方面冲减，冲销依据不充分。不符合《企业会计准则-基本准则》第十八条的相关规定。

　　最终深圳证监局对雷曼光电采取责令改正的监管措施。

　　从目前对商誉减值计提的处理来看，雷曼光电显然并未吸取此前监管部门现场核查给予的整改意见，仍对财务报表资产质量的风险处理的极为宽松，为未来业绩变脸埋下隐患。

　　其他综合收益累计亏损近1.5亿 未来业绩再度承压

　　2015年—2019 年，雷曼光电其他综合收益分别为360万元、1,315万元、-1,343万元、911万元、-16,148万元，截止2019年12月31日，公司其他综合收益累计数额为-14,906万元。

　　根据雷曼光电年报解释，高达-16,148万元的其他综合收益，主要是其他权益工具投资的公允价值变动和外币报表折算差额的影响所致。

　　由于会计准测调整，可供出售金融资产划归其他权益工具。

　　根据雷曼光电年报的财务附注，公司其他权益工具均为股票投资，

　　2018年12月31日，雷曼光电可供出售金融资产为19,917万元，一年时间，可供出售金融资产缩水81.01%。

　　这意味着，公司未来或需面对16,580万元的损失，短期影响是公司所有者权益，公司所有者权益2017年—2019年分别为：111,781万元、105,647万元、94,225万元，逐渐下降，年复合增长率为-8.19%。

　　耐人寻味的是，雷曼光电对于该部分可供出售金融资产转为其他权益工具后，划归为不能重分类进损益的其他综合收益。

　　这就意味着，该部分资产出让后的亏损只影响所有者权益，而对当期净利润并无影响，对于多数以净利润衡量公司盈利能力的投资者而言，这确是隐藏的盈利能力下滑的导火索。

　　雷曼光电2015年至今，雷曼光电所有者权益呈直线下降态势，具体数据如下：

　　2015年，雷曼光电所有者权益抵达峰值12.82万元，之后逐年下降，同比下降比例分别为10.85%、2.17%、5.49%、10.81%。

　　2019年雷曼光电所有者权益下降至9.42亿元，近五年所有者权益累计下降3.39亿元，下降幅度高达26.48%，年复合增长率为-7.40%。

　　所有者权益的持续下滑，为雷曼光电净利润的下滑提供了极好的掩护。

　　未来，雷曼光电是否能借助Micro LED重回2012年顶峰时期盈利能力，仍存在较大的变数和挑战。后续和讯网将分析雷曼光电费用构成等进行分析，以期投资者多角度了解雷曼光电。