中国经济网编者按：北京新时空科技股份有限公司（简称新时空科技）将于4月16日登陆发审会。公司拟于上交所上市，计划发行股票数量不超过1773万股，由中信建投证券担任主承销商，保荐代表人为冷鲲、韩新科。 

　　新时空科技拟募集资金20.13亿元，17.16亿元用于补充照明工程施工业务营运资金，1.57亿元用于信息化平台及研发中心建设项目，1.40亿元用于偿还银行贷款。上述项目中合计18.56亿元将用于公司资金补充。 

　　新时空科技曾在2018年2月7日上会时被否，当时公司拟于深交所上市，保荐机构为招商证券，发审委当时主要关注北京新时空关联交易、存货与应收账款问题。 

　　2019年10月25日，新时空科技第二次申报上市，公司营业收入和净利润出现了大幅增长。2014年至2019上半年，公司营业收入分别为32,273.47万元、34,701.88万元、60,110.78万元、88,694.78万元、115,943.15万元和56,635.70万元，净利润分别为3,106.80万元、3,319.06万元、6998.21万元、13,396.73万元、22,929.75万元和9217.59万元。 

　　其中2016年到2018年，新时空科技公司营业收入的年均复合增长率为38.88%，扣非归母净利润的年均复合增长率为80.00%，远超营业收入增幅。而2019年1-6月公司营业收入同比增长12.11%，扣非归母净利润同比增长4.82%，增速明显下滑。 

　　2014年至2019上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为3214.57万元、-4274.14万元、2812.34万元、8207.67万元、12,239.36万元和-31,492.58万元。其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为33,829.47 万元、27,168.93 万元、44,851.53万元、77,475.54万元、89,460.67万元和22,311.16万元。2015年后新时空科技经营活动产生的现金流量净额均低于当期净利润。 

　　新时空科技的大客户变动频繁，且占营收比例较高。2014年至2019年1-6月，公司前五名客户收入合计分别为19,243.31万元、22,081.06万元、38,634.30万元、47,965.19万元、76,847.56万元和30,653.61万元，占当期营业收入的比例分别为59.63%、63.63%、64.27%、54.08%、66.28%和54.12%。 

　　新时空科技应收账款余额呈明显增长的趋势，2014年至2019年1-6月，公司应收账款账面余额分别为3258.81万元、4544.48万元、31,775.41万元、36,057.61万元、54,844.61万元和68,233.43万元。 

　　2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司应收账款余额相较上期末分别增长了1285.67万元、27,230.93万元、4282.19万元、18,787.01万元和13,388.82万元，增长率分别为39.45%、599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。 

　　另外，新时空科技存货高企，2014年末至2019年6月30日，新时空科技的存货余额分别为23,547.76万元、21,798.65万元、12,043.64万元、25,835.35万元、39,067.21万元和56,540.77万元。 

　　2014年至2019年上半年，新时空科技的资产负债率为74.75%、60.19%、54.38%、58.78%、56.37%和46.14%，同行业可比公司的资产负债率均值分别为54.81%、53.40%、39.55%、43.11%、43.82%和42.60%，其资产负债率远超同行业平均水平。 

　　由于新时空科技第二次冲刺上市，先后披露了四版招股书，但招股书披露的数据出现了不一致的情况。 

　　2018年1月18日申报稿和2019年10月17日申报稿对比来看，2017年新时空科技的营业收入从89,065.26万元变成88,694.78万元，净利润从12,580.30万元变成了13,396.73万元，经营活动产生的现金流量净额从8188.30万元变成8207.67万元。2016年净利润从7858.20万元变成6998.21万元，经营活动产生的现金流量净额从2571.81万元变成了2812.34万元。但新时空科技并未披露上述数据不一致的原因。 

　　值得关注的是，在2019年1月15日，新时空科技二次申报上市之前，公司引入广东温氏投资有限公司、横琴温氏精诚贰号股权投资基金合伙企业（有限合伙）和横琴齐创共享股权投资基金合伙企业（有限合伙）。三家机构均为温氏家族管理的资金，分别以货币资金7000.00万元、3000.00万元和280.7783万元认购新时空科技的注册资本，增资价格为43.31元/股。 

　　新时空科技的实控人及部分股东、高管为公司向银行提供担保15起，担保金额总计5.72亿元，用以借款给上市公司。尽管上述担保解决了公司短期资金问题，但这些担保协议也加大了北京新时空实控人的信用风险。 

　　二次冲击上市募资20亿 超九成用于补充资金 

　　新时空科技的主营业务为照明工程系统集成服务，主要应用于文旅灯光秀和常规景观照明等领域。公司拥有城市及道路照明工程专业承包壹级资质、照明工程设计专项甲级资质及水景喷泉设计施工甲壹级三项行业内的资质。 

　　新时空科技本次发行股票数量不超过1773万股，拟募集资金20.13亿元，其中17.16亿元用于补充照明工程施工业务营运资金，1.57亿元用于信息化平台及研发中心建设项目，1.40亿元用于偿还银行贷款。 

　　上述募投项目，补充营运资金和偿还银行贷款合计达到了18.56亿元，占拟募集资金总额92.20%。 

　　宫殿海直接持有新时空科技2654.90万股，占公司总股本的49.94%，为公司控股股东及实际控制人。宫殿海无境外永久居留权，曾任中国轻工业北京设计院工程师，中电科投资开发有限公司项目经理，新时空有限执行董事、总经理。现任新时空科技的董事长、总经理，灵科智慧执行董事，时空之旅执行董事兼总经理，中国照明集成商联合会常务理事，中国照明学会第七届常务理事，北京新耀明投资咨询有限公司监事。 

　　营业收入与净利润增速不一致 2019年增长放缓 

　　2014年至2019上半年，公司营业收入分别为32,273.47万元、34,701.88万元、60,110.78万元、88,694.78万元、115,943.15万元和56,635.70万元，净利润分别为3,106.80万元、3,319.06万元、6998.21万元、13,396.73万元、22,929.75万元和9217.59万元。 

　　上述同期，公司经营活动产生的现金流量净额为3214.57万元、-4274.14万元、2812.34万元、8207.67万元、12,239.36万元和-31,492.58万元，2015年后经营活动产生的现金流量净额均低于当期净利润。 

　　其中，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为33,829.47 万元、27,168.93 万元、44,851.53万元、77,475.54万元、89,460.67万元和22,311.16万元。 

　　2016年到2018年，新时空科技公司营业收入的年均复合增长率为38.88%，扣非归母净利润的年均复合增长率为80.00%，远超营业收入增幅。 

　　2019年1-6月公司营业收入同比增长12.11%，扣非归母净利润同比增长4.82%，增速明显下滑。 

　　客户集中度较高、变动频繁 

　　2014年至2019年1-6月，公司前五名客户收入合计分别为19,243.31万元、22,081.06万元、38,634.30万元、47,965.19万元、76,847.56万元和30,653.61万元，占当期营业收入的比例分别为59.63%、63.63%、64.27%、54.08%、66.28%和54.12%。 

　　2016年至2019年上半年，同行业可比公司前五大客户占比均值分别为51.10%、57.18%、57.99%和88.60%，2016年和2018年新时代科技的前五大客户占比高于行业均值。 

　　2017年度、2018年度及2019年1-6月，新时空科技当期前五大客户较上一年度前五大客户重合度分别为20%、20%和40%，客户变动较大。 

　　应收账款逐年升高 

　　新时空科技的应收账款余额逐年递增。2014年末至2019年6月末，公司应收账款账面余额分别为3258.81万元、4544.48万元、31,775.41万元、36,057.61万元、54,844.61万元和68,233.43万元。 

　　2015年末、2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司应收账款余额相较上期末分别增长了1285.67万元、27,230.93万元、4282.19万元、18,787.01万元和13,388.82万元，增长率分别为39.45%、599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。 

　　2014年末至2019年6月末，新时空科技的应收账款余额占当年收入比例分别为10.10%、13.10%、52.86%、40.65%、47.30%和120.48%，同行业可比公司应收账款占收入比重分别为42.25%、51.95%、66.73%、65.36%、64.00%和216.98%。 

　　从新时空科技应收账款的账龄分布来看，2016年至2019年上半年各期末，公司账龄1年以内的应收账款余额占比分别为60.52%、57.90%、48.56%和50.88%；账龄2年以内的应收账款余额占比分别为70.32%、86.36%、80.33%和73.26%；账龄3年以内的应收账款余额占比分别为94.98%、93.46%、93.60%和94.59%。 

　　2016年至2019年上半年各期末，同行业可比公司3年以内应收账款占比平均值分别为91.36%、92.16%、82.08%和93.38%。 

　　2014年末至2019年上半年末，新时空科技的应收账款周转率为9.10、8.89、2.78、2.97、2.91和1.06，同行业可比公司平均为5.33、4.16、2.07、2.11、2.12和0.86。 

　　存货飙升 2018年之后存货周转率低于同行 

　　2014年末至2019年6月30日，新时空科技的存货余额分别为23,547.76万元、21,798.65万元、12,043.64万元、25,835.35万元、39,067.21万元和56,540.77万元，占总资产比例分别为69.97%、71.29%、23.30%、28.96%、28.43%和38.24%。 

　　新时空科技称，公司存货主要以建造合同形成的已完工未结算资产为主，存货余额较高。报告期内，公司每期末对存货进行全面清查，未发现需计提跌价准备的情形，故未计提存货跌价准备。但是，如果由于客户财务状况恶化或无法按期验收，可能导致存货中的工程施工余额出现存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。 

　　2014年末至2019年上半年末，新时空科技的存货周转率为1.28、1.15、4.34、3.17、2.18和0.72，同行业可比公司平均为1.02、0.79、2.67、2.59、2.62和1.17。2018年和2019年上半年新时空科技的存货周转率低于同行业可比公司平均水平。 

　　资产负债率超同行业均值 

　　招股书显示，2014年至2019年上半年，新时空科技的资产负债率为74.75%、60.19%、 

　　54.38%、58.78%、56.37%和46.14%，同行业可比公司的资产负债率均值分别为54.81%、53.40%、39.55%、43.11%、43.82%和42.60%。 

　　上述同期，新时空科技流动比率为1.33、1.60、1.63、1.67、1.67和1.99，同行业可比公司分别为2.11、2.09、2.28、2.07、2.00和2.10。新时空科技的速动比率为0.39、0.42、 

　　1.21、1.15、1.17和1.16，同行业可比公司分别为1.03、1.00、1.65、1.48、1.43、1.51。

　　毛利率波动明显 弯道超车同行 

　　2014年至2019年上半年，新时空科技的综合毛利率分别为23.80%、24.74%、26.46%、32.26%、38.97%和39.56%，总体呈上升趋势。 

　　上述同期，行业可比公司平均的综合毛利率分别为32.93%、29.74%、34.60%、37.11%、34.55%和39.07%。从2014年至2017年，新时空科技的毛利率低于行业平均水平，2018年后高于行业平均水平。 

　　同行业可比公司中，名家汇、创一佳、罗曼股份、豪尔赛的毛利率分别稳定在52%、16%、40%、39%左右，华彩信和的毛利率也没有出现明显上升。但新时空科技的毛利率逐年上升，并且波动幅度巨大，与同行业可比公司趋势不一致。 

　　负债攀升 短期借款增长明显 

　　报告期内，新时空科技的总负债规模总体呈现逐年递增趋势。2014年末至2019年6月末，公司负债总额分别为25,155.65万元、18,403.83万元、28,108.00万元、52,433.60万元、77,538.22万元和68,475.00万元。其中，2017年末和2018年末总负债分别较上期末增加24,325.61万元和25,104.62万元，增幅分别为86.54%和47.88%。 

　　其中，新时空科技短期借款规模逐年上升。短期借款从2014年末的3600万元上升至2019年上半年末的1.63亿元，主要系公司与北京银行股份有限公司西单支行、华夏银行股份有限公司北京新发地支行、中国银行股份有限公司北京国际贸易中心支行、招商银行股份有限公司北京西三环支行、上海浦东发展银行股份有限公司北京分行等所形成的银行借款及国内信用证余额。 

　　招股书前后数据不一致 

　　新时空科技因第二次冲刺上市，目前先后披露了四版招股书，但招股书披露的数据不一致。 

　　首次冲击深交所上市时期，公司2018年1月18日报送的第二版申报稿显示，2017年，北京新时空的营业收入为89065.26万元。2016年和2017年，净利润分别为7858.20万元、12580.30万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7862.98万元、12513.74万元；经营活动产生的现金流量净额分别为2571.81万元、8188.30万元。 

　　2018年1月18日报送的招股书申报稿 

　　第二次冲刺上交所上市，公司2019年10月17日报送的第一版申报稿显示，2017年，北京新时空的营业收入为88694.78万元。2016年和2017年，净利润分别为6998.21万元、13396.73万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7002.99万元、13330.18万元；经营活动产生的现金流量净额分别为2812.34万元、8207.67万元。

　　2019年10月17日报送的招股书申报稿 

　　造成上述数据不一致的原因，新时空科技并未在最新招股书中说明，这也让人对其财务数据真实性产生疑虑。 

　　申报上市前 三家机构突击入股 

　　招股说明书披露，2019年1月15日，新时空科技召开2019年第一次临时股东大会，决议同意增加注册资本237.3616万元，新增注册资本由广东温氏投资有限公司、横琴温氏精诚贰号股权投资基金合伙企业（有限合伙）和横琴齐创共享股权投资基金合伙企业（有限合伙）分别以货币资金7000.00万元、3000.00万元和280.7783万元认购，其中161.6153万元、69.2637万元和6.4826万元分别计入注册资本，资本公积增加10,043.4167万元。 

　　温氏投资、横琴温氏和横琴齐创三家互为关联方，本次增资价格为43.31元/股，新时空科技称是参考未来的盈利预期协商定价。 

　　此次上述三家机构合计出资10,280.7783万元，温氏投资持有新时空科技161.6153万股，持股比例3.04%，为公司第六大股东。横琴温氏持股69.2637万股，占比1.30%，横琴齐创持股6.4826万股，占比0.12%。 

　　据《投资者网》报道，融资时北京新时空的估值为23亿，以2018年北京新时空的净利润来算PE在10倍左右。而新股发行时的PE一般为23倍，以此来算，不计北京新时空股价上涨情况，北京新时空成功上市后，参与2019年1月份定增的机构将会获得2.3倍左右的账面收益。 

　　资料显示，温氏投资系在中国证券投资基金业协会登记的私募投资基金管理人（登记编 

　　号：P1002409）。由温氏食品集团股份有限公司出资5亿元设立，持股100%。温氏投资的实际控制人为温氏家族。 

　　横琴温氏系经中国证券投资基金业协会备案的私募投资基金（备案编号：SEA756），其基金管理人为温氏投资，横琴温氏的普通合伙人系温氏投资。横琴齐创系经中国证券投资基金业协会备案的私募投资基金（备案编号：SD3352），其基金管理人为温氏投资。 

　　实控人、股东为银行借款担保15起 

　　新时空科技在招股书中披露，报告期内关联方为公司提供担保15起，担保金额总计5.72亿元，主要为实控人宫殿海及其妻子代婷婷、第二大股东杨耀华及其妻子周蕾，以及部分股东、高管作为担保方，向银行提供担保，用以借款给上市公司。

　　这些个人担保协议增加了北京新时空资金流的不确定性，同时也加大了北京新时空实控人的信用风险。 

　　六次被税务部门处罚 

　　招股书显示，新时空存在多次被税务部门处罚的情况。 

　　2016年5月4日，因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，三亚市河西区国家税务局第一税务分局下发《税务行政处罚事项告知书》(河西区国税罚告[2016]15 号)，对北京新时空照明技术有限公司海南分公司处以罚款2050.00元。  

　　2016年1月5日，根据太原市迎泽区地方税务局直属二分局出具编号为并迎泽地税简罚〔2016〕7 号《税务行政处罚决定书(简易)》显示，新时空有限涉及未按规定期限办理纳税申报，被处以1000元罚款。 

　　2017年9月21日和 2018年4月8日，由于《外出经营活动税收管理证明》过期，新时空被国家税务总局大同市云冈区税务局(原大同市南郊区国家税务局)分别处以300元罚款和 400元罚款。 

　　2018年6月21日，根据上海市浦东新区地方税务局第十一税务所出具的《税务行政处罚决定书(简易)》(沪地税浦十一简罚(2018)37号)显示，新时空因未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被处以罚款50元。 

　　根据四川省成都市武侯区国家税务局税源管理二科出具的《税收(规费) 违法行为登记表》中显示，成都分公司涉及 2016年7月1日至2016年9月30日增值税(咨询服务)未按期进行申报，被处以罚款50元。  

　　2016年4月13日，根据太原市万柏林区地方税务局西山税务所出具的行政处罚决定书(文号:万地西山简罚〔2016)11号)显示，山西分公司因未按期申报纳税行为，被处以500元罚款。根据太原市万柏林区地方税务局西山税务所于2017年1月5日出具的行政处罚决定书(万地西山罚〔2017)1 号)显示，山西分公司因不进行纳税申报的行为被处以1800元罚款。  

　　虽然上述罚款金额不大，不构成重大违法行为，但也暴露出新时空内控问题及管理制度的不健全。 

　　期间费用连年攀升 占营业收入比例超16% 

　　据挖贝网报道，新时空的期间费用总额同样在逐年攀升，且占营业收入的比例也在上升，这意味着新时空成本上升的速度快于收入增长的速度。 

　　2014年至2019年上半年，新时空期间费用总额分别为2930.59万元、3472.89万元、6144.38万元、1.22亿元、1.58亿元、9557.75万元，按正常状况，初步估算新时空2019年的期间费用总额将达到1.91亿元。期间费用逐年攀升的趋势异常明显。 

　　此外，期间费用占营业收入的比例也在上升。上述报告期内，新时空期间费用占营业收入的比例分别为9.08%、10.01%、10.22%、13.78%、13.64%、16.88%。截至2019年上半年，这一占比已超过16%。期间费用的大比例攀升，将对其业绩造成不利影响。 

　　行业竞争激烈 项目获取存不确定性 

　　新时空科技表示，目前行业内主要与公司竞争的企业，为同时拥有城市及道路照明工程专业承包壹级资质及照明工程设计专项甲级资质的企业。根据住建部网站全国建筑市场监管公共服务平台查询结果，拥有上述两项资质的公司从2016年底的28家增加至2019年上半年末的94家，行业竞争逐渐加剧，行业内企业的整体利润水平有所下降。 

　　根据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，2018年度LED景观照明市场规模达1,003.20亿元，2018年度公司营业收入为11.59亿元，市场占有率约为1.16%。 

　　据《投资者网》报道，景观照明行业竞争激烈，北京新时空获取新项目存在巨大不确定性。政府采购减少、设计方案不佳或整体报价过高均会影响到北京新时空获取新项目。同时，北京新时空项目来源于招标，而行业竞争逐渐激烈，也可能让北京新时空在竞标的过程中不得不压低工程报价，从而影响到毛利率。 

　　提出上市后三年股东分红回报计划 

　　招股书披露，新时空科技此前未进行利润分配。公司称拟在上市后未来三年实行股东分红回报计划，公司将采用现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利。在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。  

　　除特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，并且在满足正常生产经营的资金需求情况下，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司优先采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的百分之十。  

　　新时空科技称，公司董事会综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，提出差异化的现金分红政策: 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%; 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%; 公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。 

　　重大资金支出安排指公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计净资产的百分之五十，且超过五千万元；或公司未来十二个月内拟对外投资、收购资产或购买设备累计支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的百分之三十。