手机看中经经济日报微信中经网微信
当前位置      首页 > 2020股市 > 股市滚动新闻  > 正文
中经搜索

翰宇药业困境难解

2020年03月16日 16:58    来源: 证券市场周刊    

  本刊记者 薛宇/文

  3月5日,翰宇药业(300199.SZ)发布非公开发行股票预案,拟向特定对象共发行不超过17690万股股票,募集资金总额不超过9.52亿元,募集资金净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款,其中8亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。

  然而,就历史情况而言,翰宇药业募集资金使用效率低下,多个募投项目未达预计效益。从经营层面上看,公司部分主要产品均属辅助用药,近两年受政策影响大,且产品竞争力不强,公司盈利能力不容乐观。

  盈利能力较差

  从整体上看,翰宇药业的盈利能力较差。根据Wind,2015-2018年,公司加权ROE分别为12.73%、9.85%、8.77%、-9.39%。

  而且,翰宇药业快速增长的应收账款和研发投入资本化政策或许表明公司有调节利润之嫌。若将该因素考虑在内,翰宇药业实际ROE可能会更低。

  翰宇药业应收账款的暴增发生在2015年。2014年年末,公司应收账款仅为1.86亿元,2015年年末却快速增长至6.18亿元。相比2014年,翰宇药业2018年收入增长201%至12.64亿元,而应收账款却从1.86亿元增加至12.32亿元,增幅高达563%,远高于期间收入增幅。

  相应地,翰宇药业的应收账款周转也越来越慢。根据Wind,2014-2018年,翰宇药业的应收账款周转天数分别为143.21天、188.22天、284.16天、262.28天、329.61天,2019年前三季度为596.29天,远高于上年同期的326.17天。

  翰宇药业的研发投入资本化政策同样引人关注。

  财报显示,2018年,公司研发投入同比增长83.72%至1.91亿元,资本化金额为9632万元,比例高达50.37%,而2016-2017年为32.35%、12.86%。

  对于2018年研发投入资本化率的大幅变动,公司解释其原因主要在于,该年格拉替雷、利拉鲁肽、科信必成项目根据进度投入增加。

  耐人寻味的是,翰宇药业2019年研发费用明显增加。根据业绩快报,公司2019年研发费用增加,且决定终止部分在研项目,该部分前期资本化支出转为费用化支出,对公司2019年净利润产生影响。

  业绩快报显示,2019年度公司预计对并购甘肃成纪生物药业有限公司(下称“成纪药业”)形成的商誉计提减值准备3.44亿元,而该年归属于上市公司股东的净利润为-8.72亿元。

  两项指标的巨大差距或许说明研发费用对公司净利润产生了重要影响。那么,公司哪些在研项目被终止?研发费用确认是否过于激进?是否通过此种方式进行财务“大洗澡”?这一切问题的答案或许只有等到2019年年报正式发布才有可能揭晓。

  在业绩快报中,公司解释其2019年销售收入下降的原因为:在严格医保控费制度下,随着辅助用药限制、二次议价、医保支付方式改革等相关措施紧密推行,2019年,公司国内市场受影响较为明显,海外市场受全球宏观经济及市场竞争影响,因此销售收入同比下降。

  根据财报,翰宇药业的主营产品为制剂产品,主要为多肽注射剂,但该类药物属于辅助用药,在严格医保控费制度下,此类辅助用药限制加强,公司主营业务前景难料。

  资金使用效率畸低

  盈利能力较差且有较高数额应收账款,募投项目或者亏损或者达不到预计效益,种种因素均导致了翰宇药业不甚乐观的资金状况。

  纵观翰宇药业历年资产负债率情况可以发现,公司负债水平呈现出明显的上升趋势。2015-2018年,翰宇药业的资产负债率分别为25.63%、19.13%、26.67%、40.08%。

  根据业绩快报,截至2019年年末,翰宇药业总资产为47.54亿元,归属于上市公司股东的所有者权益为22.52亿元。由于历年来少数股东权益对公司的影响几乎可以忽略不计,可大致推算出翰宇药业2019年资产负债率约为52.62%。

  财报显示,截至2019年三季度末,公司短期借款、长期借款、应付债券分别为8.46亿元、8.85亿元、4.98亿元,有息负债合计22.29亿元,而公司目前账面上的货币资金只有10.79亿元,远低于长短期有息负债之和。

  另外,翰宇药业每年还会发生一定的资本支出。

  截至2019年上半年末,公司在建工程有两个项目,分别为翰宇武汉生物医药生产基地项目和翰宇创新产业大楼项目,投资金额较大,两项目的预算数分别为9.09亿元、5.35亿元,工程累计投入占预算比例(工程进度)分别为52.52%、42.26%。

  另外,翰宇药业连续两年发生巨额亏损,2018-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为-3.41亿元、-8.72亿元。种种因素下,翰宇药业资金需求确实较为迫切。

  但另一方面,翰宇药业的资金使用效率却是低到令人难以置信。

  2011年上市以来,翰宇药业通过股权融资方式合计募资25.15亿元,募资净额为17.99亿元,包括2011年IPO募集资金净额7.15亿元,以及2015年、2016年两次定向增发募集资金净额4.4亿元、6.44亿元。

  然而,截至2019年年末,翰宇药业归属于上市公司股东的所有者权益仅有22.52亿元。

  2011-2019年,翰宇药业累计归属于上市公司股东的净利润仅为1.86亿元。巨额融资下,公司连续两年陷入巨亏,濒临退市,未分配利润也逐渐被消耗殆尽,翰宇药业可谓典型的价值毁灭股。

  实际上,翰宇药业最近两年的亏损均与成纪药业的收购有关。2016-2019年,公司对成纪药业分别计提了3984万元、2623万元、5.29亿元、3.44亿元的商誉减值准备。至此,成纪药业9.30亿元商誉已被全部计提。

  2015年1月,翰宇药业完成对成纪药业100%股权收购事项,交易价格为13.2亿元。业绩承诺方承诺,成纪药业2014-2017年净利润分别不低于1.1亿元、1.49亿元、1.93亿元、2.41亿元,实际实现的净利润为1.16亿元、1.14亿元、1.69亿元、2.04亿元,完成率分别为105.21%、76.43%、87.76%、84.53%,累计承诺完成率为86.98%。

  除2014年外,成纪药业其余年份均没有完成业绩承诺。因此,公司陆续收到2015-2017年度业绩承诺补偿款2927万元、2363万元、3734万元,相对于巨额商誉减值损失而言,这些业绩补偿款显然只是杯水车薪。

  业绩承诺期后,成纪药业业绩持续恶化。根据财报,2018年,成纪药业实现净利润9337万元,同比下降54.41%;2019年上半年净利润为2325万元,同比下降70.77%。这不禁让人怀疑,成纪药业是否在业绩承诺期内突击利润了呢?

  如上所述,此次收购的商誉被全额计提,公司投入资金基本上打了水漂,股权也相应被稀释。

  此外,翰宇药业的募投项目大多未达到预计效益。

  2011年,公司IPO募集资金净额7.15亿元,拟对多肽药物生产基地建设项目投入2.83亿元。2013年4月,公司决定用IPO所募集之超募资金分别追加投资2.05亿元,调整后的投资总额为4.88亿元。

  可研报告表示,对于追加投资后的多肽药物生产基地建设项目,预计达产后的年销售收入5.90亿元,利润总额2.19亿元,税后利润1.64亿元,投资回收期6.99年。

  该项目于2013年12月31日即达到预定可使用状态。截至2019年上半年末,项目累计投入5.02亿元,投资进度102.93%。然而在绝大多数年份,项目并未达到预计效益。

  截至2018年年末,多肽药物生产基地建设项目累计实现的效益为2746万元,当年效益为-1211万元,而可研报告所预测的年税后利润为1.64亿元。

  2016年,公司定向增发募集资金净额6.44亿元,其中拟补充流动资金5.82亿元,对营销网络升级项目投资6280万元。然而,营销网络升级项目近两年却陷入了停滞。2017-2018年,该项目投资进度分别为78.21%、83.48%,截至2019年上半年末仍为83.48%,且项目并未产生任何效益。

  在资金并不充裕的情况下,翰宇药业却决定回购一定股份。2019年,公司累计回购股份约3369万股,累计支付总金额达3.19亿元。那么,回购股份的必要性何在?是否为降低实控人质押股票爆仓风险而进行的操作?

  就目前而言,公司实控人曾少贵、曾少彬、曾少强的质押比例分别达到了99.60%、99.16%、99.94%,合计质押股份占公司总股本的比例达41.46%。也就是说,翰宇药业近半数的股份均处于质押状态,质押爆仓风险不容忽视。

  针对文中所涉及的问题,《证券市场周刊》记者已向翰宇药业发送采访函,截至发稿未得到公司回复。

(责任编辑:华青剑)


闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敍鍕殰闁圭儤鍤﹀☉銏犵睄闁割偆鍣ュΛ鍛存⒑閸愬弶鎯堥柟鍐叉捣缁牓宕卞☉娆忎缓濡炪倖鐗徊浠嬪几閵堝洨纾奸柟鎷屽煐鐎氾拷
    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏╁褎顨婂鍫曞礃閵娿儲灏嬮梺绋跨箰缁夌兘鎯屽Δ浣虹彾闁绘鐗婇~鏍煥濞戣櫕瀚�
1闂侀潧妫旂粈渚€宕甸幒妤€瀚夋い鎺戝€荤粔瑙勭箾婢跺牆濡芥俊鍙夊灴閸ㄦ儳饪伴崟顒勬濠电姍鍕Ё缂佽京澧楃粙澶愵敇閻愬顩紓鍌欑缁绘垹绮婇崷顓犵>闁瑰瓨鏌¢崑鎾绘晸閿燂拷 闂佺懓鐡ㄩ悧鎴﹀焵椤掍胶鐭嬫繛濂告涧閳瑰啴骞囬崜浣虹崶缂傚倷绀佺换鎴犵矈瑜版帒绫嶉柕澶涚畱琚�-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏嶉柍褜鍓氱换鍕枔閹达箑绠ラ柍褜鍓熷鍨緞婢跺瞼鈻曢梺鍛婄箑缁躲倗妲愬┑瀣亱闁割偆鍠愮紞鈧梺绉嗗啯鎼愰柣顐I戠粋宥夋晸閿燂拷
闂侀潧妫岄崑锟� 婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐓€缂佽鲸鐟╁鐢割敆閸屾粎效闂佸憡鐟遍梽鍕耿娴e湱鐝堕柣妤€鐗婇~鏍煟閵娿儱顏繛鍛瀵板嫰寮介悽鐢殿槴闂佹寧绋掔粙鎺戯耿椤撶姷纾奸煫鍥ㄦ⒐閹疯京绱撻崘鈺佺仸鐎圭ǹ娼″鍫曞礃鐠恒劎顦繛瀵稿Ь椤斿﹦绱炲澶婄闁哄洦姘ㄧ粔鎾煕濞嗗骏姊楅梺鍙夌矋缁傚秵娼幍顔炬喒閻庣數澧楅〃澶娒归崱妯诲濠殿喗鍔忛崑鎾存媴鐟欏嫬鏋€缂傚倸鍊归悧妤呭垂閵婏妇顩烽柕澶堝劚瀵版捇鎮楅惂鍛婂
闂侀潧妫岄崑锟� 闂佸搫鍊婚幊鎾舵閳╁啯濯撮悹鎭掑妽閺嗗繐鈽夐幘绛归練闁割偒浜濋幏鍛堪閸愨晜鍎岄梺鎸庣⊕缁嬫垿宕欓敍鍕<闊洤娴烽悷銏ゆ煛閸偄澧扮紓宥咁槺缁敻宕滆椤斿鏌i埡鍏﹀綊宕h楠炴帡宕奸悢鍝ョК婵炶揪缍€濞夋洟寮妶澶婄闊洦鍑归崬鎾煟閵娿儱顏╃€规洜鍠愰幏鍛吋閸涱厽灏嬫繛鎴炴惄娴滄瑥效婢舵劖鏅悘鐐垫櫕鐎瑰绻涙径鍫濆闁告挻澹嗛幏鐘诲Ψ瑜忛幖鐓幟归敐鍡欑煀闁逛匠鍕枖妞ゆ挾鍠愮瑧闂佸憡鐔梽鍕耿閿燂拷
闂侀潧妫岄崑锟� 闂佺儵鏅濇灙缂併劍鐓¢幆鍐礋椤掆偓閹村潡鏌℃径濠傛殨濠电偛娲幃浠嬪Ω閳哄偆鈧瑩鏌涢幒鏇熺【闁挎稒鍔欏鐗堟償椤栨粎顦繛鎴炴尭缁夊娆㈡潏銊︿氦婵犻潧妫楅崘鈧柣鐘叉储閸庢娊鎮洪幋锔解挃闁归偊鍓欓悡鎴濐熆閸︻厼顣兼俊鍙夊灴閺佸秶浠﹂懖鈺冩噸闂侀潻璐熼崝宥咁啅閸ф绾ч柛鎰靛幖閻﹂亶鏌涢妷锔界稇闁哥偛鐡ㄩ幏鍛崉閵婏附娈㈤梺鍝勫暢濞夋稓鑺遍幓鎺嗘灃闁靛⿵闄勯~鏍煃閵夛妇鐭嬫繛濂告涧閳瑰啴骞囬崜浣虹崶婵炴垶鎼╅崢鐓幟归敓锟�
闂侀潧妫岄崑锟� 缂傚倷绀佺换鎴犵矈閸︻厾纾鹃柟瀛樻煛閸嬫挸鈹戦崶褏浠愰梺鐐藉劜缁秴岣块棃娑掓敠闁规澘澧庣粣妤冪磽娴e摜绠茬紒浣哥秺瀵噣濡烽敃鈧-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏嶉柍褜鍓氱缓鍧楀焵椤掆偓閸婄晫鎹㈠璺虹煑鐎广儱鎳庨·鍛村级閳哄倹绶查柨娑欏姍瀵増鎯旈妶鍌氫壕闁告粌鍟扮粈澶愭煛閸偄澧扮紓宥咁槺娴滄悂宕卞顓烆伓缂備礁鐭佸▔娑㈠矗妤e啯鍎庣紒瀣仢瑜扮姵绻涙径瀣缂佽翰鍎抽幏褰掓晲閸曨剙搴婇梺闈涙4閹凤拷
2闂侀潧妫旈悞锕€锕㈤幍顔剧>闁瑰鍋涢。鏌ユ煛閸繍妲烘繛鍫熷灴瀹曞爼宕滆椤h霉閿濆棛鐭婇柟浣冲嫮鈻旀い鎾卞妿缁€澶愭煕濡も偓閸樻牗绻涢崶褉鏋栭柕濠忛檮椤牠鏌嶉妷锔剧煁婵炲ジ娼ч埞鍐箛閸撲胶鐛ユ繛鎴炴惄閸樼厧霉濡ゅ啰纾奸煫鍥ㄦ⒒閵堝湱绱撻崘鈺佺亶闁逞屽墯缁诲倸顕i敓锟�/闂佺懓鐡ㄩ悧妤呮偉閿濆瀚夊璺烘閸嬫挸饪伴埀顒勬嚈閹达箑鐐婇柣锝呯灱閻ュ懏绻涢弶鎴炴崳缂傚稄鎷�(www.ce.cn)闂佺偨鍎婚幏锟�
闂侀潧妫岄崑锟� 濠殿喗蓱濞兼瑥鐣甸崘顔芥櫖閻忕偠鍋愮粙缁橆殽閻愬瓨鏋勭紒妤€顦扮粋鎺楁晲閸稈鍋撻崘顔煎珘妞ゆ帒鍊荤粔褰掓倵閻㈡鏀版い鏇熸皑缁灚寰勬繝鍐洯闂佺粯顨呭ú锝囩礊閺冨牆浼犲ù锝囧厴閻撯晠鏌¢崼婵愭Ъ妞ゆ柨绻樺畷锝夘敍濞嗘垿鎼ㄦ繛瀛樼矎濡椼劍绻涢崶顒佸仺闁靛ě鍕殸闂佸搫顦崯顐﹀春閸曨垱鏅繛鎴灻崵鎺旂磽娴e摜绠g紒妤€鐭傚鐢割敆閸屾粎效缂備焦绋戞晶鐣屾媼閺屻儲鍎庣紒瀣仢瑜扮娀鏌熼崫鍕婵炵厧鐗婇幏鍛崉閵婏附娈�
闂侀潧妫岄崑锟� 闂佸憡顨呯换妤咁敊閸涘瓨鍎嶉柛鏇ㄥ亜缁€瀣归敐鍛㈢€殿噣鏀辩粙澶愵敂閸愨晝婧勯梺鎸庣☉婵傛梻鍒掓惔銊ュ珘濠㈣泛顑嗙紞鈧梺闈╄礋閸斿秴顔忛崸妤€绾ч柛鎰靛幖閻﹂亶鏌涢妷锔界稇闁哥偛鐡ㄩ幏鍛崉閵婏附娈㈤柣鐘叉储閸庢娊鎮洪幋锕€鐐婇柛鎾楀喚鏆繛鎴炴惄閸樿棄危閹寸姵鍏滄い鏃囧Г閺嗗牓鏌¢崟顐ゅ哺闁逞屽墯缁牓鎳欓幋锕€鐐婇柣锝呯灱閻ュ懏绻涢弶鎴炴崳缂傚秴顦遍幏瀣箯鐏炵ǹ浜鹃柛鏍亪X闂佺妫勭€氀囧焵椤掍胶绠栭柛顭掓嫹
闂侀潧妫岄崑锟� 闂佺偨鍎茬划搴e垝閳ヨ秮瑙勬償閵忊槄绱氶梺纭呯堪閸庢娊濡甸敓锟�-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏辨い鏂挎喘閹虫捇宕犵粈鈺旈梺纭呮鐎氀囧焵椤掍胶绠樻繛鍫熷灴瀹曞爼宕滆椤h霉閿濆棛鐭婇柟浣冲洦鏅悘鐐跺Г閸庡﹪鏌涢幒鎾舵嚂缂佽鲸绻冪粙澶愬焵椤掑嫬绀嗛柛銉閻熸繈鏌涢幒鍡樻珔闁诡喗顨婂绋库堪閸℃顔囬柣鐐寸☉閺堫剚绔熷▎鎾崇闁告侗鍋€閸嬫捇鏁撻敓锟�
3闂侀潧妫旂粈渚€宕甸幒妤€瀚夋い鎺戝€荤粔瑙勭箾婢跺牆濡芥俊璇ф嫹 闂佺偨鍎茬划宥呩缚闂堟稈鏀﹂柟鏉垮缁愭XX闂佹寧绋戦悧鎾翅缚椤忓懐鈻旀い鎾跺仦缁傚洨绱撴担鍝ョ缂佷礁婀辩槐鏃堝箣椤栨粎顦梺鐐藉劵閹凤拷 闂佹眹鍔岀€氼亞绱為弮鍫濅紶濞撴艾锕︾粈澶愭煕瑜嶅ú鈺伱归崱妯诲闁稿﹦鍠庡▓浼存煕韫囨碍纭鹃柣锝囧У閸掑﹪骞掑鍥┬梺鎸庣☉閻礁霉閸℃ɑ濮滈柣锝呮湰缁愭鏌i妸銉ヮ仼婵犫偓椤忓懐顩查幖瀛樼箘閻愬﹪姊洪锝呯瑲婵炶鎷�
闂侀潧妫岄崑锟� 婵犮垼鍩栭惌顔界┍婵犲洤绠掓い鏍ュ€楃粈澶嬵殽閻愬瓨鏋勭紒妤€顦扮粋鎺楁晲閸稈鍋撻崘顔煎珘妞ゆ帒鍊荤粔褰掓偣瑜忛崑娑㈠箖閹捐绀傞柟顖炲亰濞煎酣鏌i幇顔藉殌闁归攱澹嗛埀顒傛暩閹虫捇宕fィ鍐╁剳闁绘棃顥撻弶浠嬫煙椤戭剙妫涢ˇ浼存偣閹板墎绁烽柍褜鍓ㄩ幏锟�
4闂侀潧妫旂粈渚€銆呰瀹曞爼鎮╂潏鈺冣枙闂佸憡绻€缁€渚€宕€电硶鍋撻悷鎵暛闁逞屽厸閼宠埖鏅跺Δ鍛骇闁告劑鍔嶇€氭煡鏌涜箛姘【闁伙絿濞€濮婂顢氶埀顒勩€傛禒瀣梿闁逞屽墰閹茬増鎷呴崨濠傗偓閬嶆煛閸偄澧扮紓宥咁樀閹虫洟寮崒鐐插帣闂佹眹鍔岀€氬摜妲愬┑鍫熷珰鐎瑰嫮澧楅煬锟�30闂佸搫鍟ㄩ崕閬嶅船鐎涙ɑ浜ゆ繛鎴炵矤閺€浠嬫煏閸☆厽瀚�

闂佺偨鍎婚幏锟� 缂傚倸鍟崹褰掓偟椤栫偛绠戠紓浣股戠花姘舵煥濞戣櫕瀚�010-81025111 闂佸搫鐗嗛ˇ顖炲矗瑜庨幏鍛堪閸愨晜鍎岄梺缁橆殔閻楀﹤岣块崼鐔侯洸閻庯綆浜為弶褰掓偣閸モ晜鐒垮ù鐘茬墢閸栨牗瀵煎▎鎴犵崶010-81025135 闂備緡鍙庨崰姘额敊閸儲鏅柨鐕傛嫹

闂傚倸鍊烽懗鑸电仚缂備胶绮崝娆忕暦閵忋倕鍐€妞ゆ劑鍎卞皬婵$偑鍊栫敮鎺楀磹閼姐倕顥氬┑鍌氭憸閸欐捇鏌涢妷锝呭闁抽攱甯¢弻鏇㈠醇濠靛牏楔闂佸搫鐭夌换婵嗙暦濮椻偓閺佸啴鍩€椤掑嫬绀夋繝濠傚暊閺€鑺ャ亜閺傛寧鎯堥柍褜鍓氶〃鍫ュ礆閹烘閱囬柕澶涢檮濞呫垽姊虹捄銊ユ珢闁瑰嚖鎷� 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 闂傚倸鍊烽懗鑸电仚缂備胶绮崝娆忕暦閵忋倕鍐€妞ゆ劑鍎卞皬婵$偑鍊栫敮濠囨嚄閸洖鐓濋柡鍐e亾闁靛洤瀚伴獮妯兼崉鏉炵増鍕冪紓鍌欑閸婄ǹ煤閵娧勵潟闁规儳鐡ㄦ刊鎾煕濠靛嫬鍔ゆい鏂款槺缁辨挻鎷呮搴М濠电姭鍋撻弶鍫氭櫆椤洟鏌¢崘銊у闁哄懏鎮傞弻銊╂偆閸屾稑顏� 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁鐤い鏍仜閸ㄥ倻鎲搁悧鍫濈瑲闁稿鍠愰妵鍕冀閵娧€妲堢紓浣稿閸嬬喖骞夌粙璺ㄦ殕闁逞屽墴閹崇偤鏌嗗鍛傗晝鎲告惔銏犲灁濠靛倸鎲¢悡銉╂煟閺囩偛鈧湱鈧熬鎷� 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁鐤い鏍仜閸ㄥ倻鎲搁悧鍫濈瑲闁稿鍠愰妵鍕冀閵娧呯厑闁诲孩纰嶇喊宥夊箞閵娿儙鐔煎传閸曨偆顑堢紓鍌欑贰閸n垶骞忛敓锟� 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 闂傚倸鍊烽懗鍓佸垝椤栫偑鈧啴宕ㄧ€涙ê浜辨繝鐢靛Т閸婂绱撳鑸电厱妞ゆ劑鍊曢弸鏃堟煟濠靛棛鍩i柡宀嬬到铻栭柍褜鍓熼幃褎绻濋崶椋庣◤闂佽法鍣﹂幏锟� 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 濠电姷鏁搁崑娑㈡偤閵娧冨灊鐎广儱娲﹂弳婊堟煟閺傛寧鎲告い鈺冨厴閺屾盯顢曢悩鑼紕缂侀箖绠栫粻鏍蓟閻斿憡缍囬柛鎾楀憛锝呪攽閻愭彃鎮戦悽顖ょ節瀵鈽夊鍡樺兊闂佺粯鎸告鎼佸煕婢跺绡€缁剧増蓱椤﹪鏌涘▎蹇撴殻妤犵偛妫濆畷鐔碱敍閿濆棙娅撻梻浣稿悑娴滀粙宕曢幎鑺ュ仾闁逞屽墴濮婄粯鎷呴崨濠傛殘闂佸搫顑傞崑鎾绘⒑闂堟稓澧曢柟鍐茬箻椤㈡瑩宕堕浣糕偓鐢告煕椤垵浜濈紒璺哄级閵囧嫰骞嬪┑鍥ф畻閻庤娲╃紞浣割嚕閹绢喗鍋愰柛顭戝亾缁憋繝姊绘担鑺ョ《闁革綇绠撻獮蹇涙晸閿燂拷 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 婵犲痉鏉库偓妤佹叏閻戣棄纾绘繛鎴欏灪閸婅埖绻濋棃娑卞剰缂佺姷鍠栭弻銊╂偄閸濆嫅銏ゆ倵濮橆剦妲洪柍褜鍓欑粻宥夊磿闁秴绠犻幖鎼厜缂嶆牠鏌ㄩ悤鍌涘 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘冲仭闁靛鏅╅弫鍕煕閳╁啰鈽夌痪鎯ф健閻擃偊宕堕妸褉濮囬梺缁樻惈缂嶄線寮婚敐澶婄疀闂傚牊绋戦~鈺傜節閵忥綆鍟囬柟鍑ゆ嫹 闂傚倸鍊烽悞锔锯偓绗涘洤绀冨┑鐘宠壘缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘 缂傚倸鍊搁崐椋庣矆娴h娅犻柤鎭掑劤缁犻箖鏌嶈閸撶喖寮婚埄鍐╁闂傚牃鏅為崥顐︽⒑閸濆嫯瀚版繛宸弮閵嗕礁鈻庨幋鐘碉紲闂侀潧绻掓慨鐢稿汲閿燂拷
缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗ù锝囧劋瀹曟煡鏌熺€电ǹ啸闁活厼鐗忛幉鎼佹偋閸繄鐟ㄧ紓渚囧亜缁夊綊寮婚弴鐔风窞婵炴垶姘ㄩ弳鐘绘偠濮橆厼鍝烘慨濠呮濞戠敻宕ㄩ姘卞闂備胶枪鐎涒晜绔熼崱娆忓灊妞ゆ挶鍨洪崑鍕煕韫囨挾姣為柟绋挎嚇濮婅櫣鍖栭弴鐐测拤濡炪們鍔屽Λ娑氬垝閸懇鍋撻敐搴′簽缂佺姵鍎抽…璺ㄦ崉娓氼垰鍓辩紓浣插亾闁逞屽墰缁辨挻鎷呴悾灞界墯闂佺ǹ瀛╅悡鈩冧繆閻㈢ǹ绀嬫い鎴炲劤娴滄繈姊洪崨濠傚闁哄拋浜炲Σ鎰邦敂閸啿鎷洪梺鍦规鎼佸窗閺囥垺鐓欓柛鎴欏€栫€氾拷闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘冲亱婵°倕鎳庢闂佺粯鍔曢幖顐ゆ喆閿斿浜滈柟鎵虫櫅閳ь剚鐗犲鍐测堪閸喓鍘遍悗鍏夊亾闁逞屽墴瀹曟垿鎮欓崫鍕7闂佺粯鍨兼慨銈夊磻閿濆鐓曢柕澶嬪灥鐎氼參宕曢幘鍓佺=濞达絿鏅崼顏堟煕鎼淬垹鈻曠€殿噮鍋婇、姘跺焵椤掆偓閻g兘鎮℃惔妯虹墯闂佸憡渚楅崹閬嶎敇婵犳碍鈷掑ù锝呮啞閸熺偤鏌″畝瀣瘈鐎规洘绮岄埞鎴﹀炊閵婏妇褰块梻浣芥硶閸o箓骞忛敓锟�    濠电姷鏁搁崑鐐哄垂閸洖绠归柍鍝勬噹閸屻劑鏌i幘宕囩槏闁荤喐瀚堥弮鍫濈妞ゅ繐妫寸槐鏌ユ⒒婵犲骸浜滄繛璇х畱椤繑绻濆顑┭囨煕閿旇骞樼痪鍙ョ矙閺屾盯骞囬妸锔界彅闂佽楠忔俊鍥儉椤忓牜鏁囬柍鈺佸暟閵嗘劕顪冮妶鍡樼8闁稿孩濞婇崺鈧い鎺戯功缁夌敻鏌涢悩铏磳闁糕斁鍋撳銈嗗笂缁€浣规叏瀹ュ棙鍙忓┑鐘插亞閻撳吋銇勯姀鈥冲摵鐎规洖宕埢搴ㄥ箣閻樿尙鍊為梻鍌氬€风粈渚€骞夐敓鐘冲亱婵°倕鎳庢闂佺粯鍔曢幖顐ゆ喆閿斿浜滈柟鏉垮閻h京绱掗埀顒勫幢濡寮垮┑顔筋殔濡鏅堕幘顔界厵闁告挻褰冩晶浼存煃瑜滈崜娆撴倶濮橆剦鐔嗘慨妞诲亾妞ゃ垺鐗犲畷銊╊敍濠婂懐鏆ラ梻渚€鈧偛鑻晶顕€妫佹径瀣瘈濠电姴鍊搁弸銈夋煕鎼达紕绠伴柍瑙勫灴椤㈡瑩骞嗚閻忓牆螖閻橀潧浠滅紒澶婄秺瀹曟椽鍩€椤掑嫭鐓ラ柣鏇炲€圭€氾拷
濠电姷鏁搁崑鐐哄垂閸洖绠归柍鍝勬噹閸屻劑鏌i幘宕囩槏闁荤喐瀚堥弮鍫濈妞ゅ繐妫寸槐鏌ユ⒒婵犲骸浜滄繛璇х畱椤繑绻濆顑┭囨煕閿旇骞樼痪鍙ョ矙閺屾盯骞囬鐑嗗殝闁诲孩鐔幏锟� 闂傚倸鍊烽懗鍓佸垝椤栫偑鈧啴宕ㄧ€涙ê浜辨繝鐢靛Т閸婂绱撳鑸电厱妞ゆ劗濮撮崝姘辩磼閻橆喖鍔﹂柡灞界Х椤т線鏌涢幘璺烘瀻妞ゆ洩缍侀幃浠嬪川婵犲啯顏熼梻浣芥硶閸o箓骞忛敓锟�  濠电姷鏁搁崑娑㈡偤閵娧冨灊鐎广儱娲﹂弳婊堟煟閺傛寧鎲告い鈺冨厴閺屾盯顢曢悩鑼紕缂侀箖绠栫粻鏍蓟閻旇 鍋撻悽鐧昏绂掗敃鍌涚厽闁圭虎鍨版禍楣冩⒒閸屾艾鈧悂宕愰幖浣哥9濞寸姴顑愰弫濠傗攽閻樻彃鏆熼柍鐟扮Т閳规垿鎮╅崣澶嬫倷缂備胶濮电敮妤呭Φ閸曨垰鍐€闁靛ě鈧慨鍥╃磽娴e搫校闁烩晩鍨跺璇测槈閵忕姵顥濋梺鍛婁緱閸嬪嫰鍩€椤戞儳鈧繂鐣烽鐐插窛閻庢稒岣块崢鍗炩攽閻愬弶顥為柨姘舵煟韫囧鍔﹂柡宀嬬秮閺佸倿宕楅悡搴紦(10120170008)   缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁鐤い鏍仜閸ㄥ倿鏌涢敂璇插箹闁搞劍绻堥弻銈夊箹娴h閿銈嗘礋娴滃爼寮婚敐鍛傜喖骞愭惔锝呮锭闂佽绻愭蹇曟崲濠靛绠栫€瑰嫭澹嬮弸搴ㄧ叓閸ャ劍顥旀俊顐ゅ仱濮婅櫣鎷犻垾宕囦哗濡炪倧濡囬弫濠氱嵁婵犲洦鍊烽柛婵嗗閿涙粌鈹戦悩璇у伐閻庢凹鍣i幃浼村Ψ閳哄倻鍘介梺缁樓圭划楣冨礂瀹€鍕嚑妞ゅ繐妫欓崰鎰版煙瀹勬媽瀚伴柣銊︽そ閺岀喐顦版惔鈾€鏋呴梺杞扮劍閹瑰洭寮幘缁樻櫢闁跨噦鎷�(0107190)  濠电姷鏁搁崑娑㈡偤閵娧冨灊閹兼番鍔岀粻鏍с€掑杈ㄧ彃濠电姷鏁告慨浼村垂婵傚壊鏁婇柟鐗堟緲缁狀垶鏌ㄩ悤鍌涘18036557闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘冲仭闂侇剙绉寸粻顖炴煥閻曞倹瀚�

濠电姷鏁搁崑娑㈡偤閵娧冨灊闁绘ǹ顕х粈鍫熺箾閸℃ɑ灏柣顓燁殜閺岋繝宕堕埡浣囥儳鐥ィ鍐暫闁哄瞼鍠撻埀顒佺⊕宀h法绮诲鈧弻锟犲幢濡崵鍙嗗銈庡弨濞夋洟骞忕€n剚鍠嗛柛鏇ㄥ亽娴硷拷 11010202009785闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘冲仭闂侇剙绉寸粻顖炴煥閻曞倹瀚�

翰宇药业困境难解

2020-03-16 16:58 来源:证券市场周刊

  本刊记者 薛宇/文

  3月5日,翰宇药业(300199.SZ)发布非公开发行股票预案,拟向特定对象共发行不超过17690万股股票,募集资金总额不超过9.52亿元,募集资金净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款,其中8亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。

  然而,就历史情况而言,翰宇药业募集资金使用效率低下,多个募投项目未达预计效益。从经营层面上看,公司部分主要产品均属辅助用药,近两年受政策影响大,且产品竞争力不强,公司盈利能力不容乐观。

  盈利能力较差

  从整体上看,翰宇药业的盈利能力较差。根据Wind,2015-2018年,公司加权ROE分别为12.73%、9.85%、8.77%、-9.39%。

  而且,翰宇药业快速增长的应收账款和研发投入资本化政策或许表明公司有调节利润之嫌。若将该因素考虑在内,翰宇药业实际ROE可能会更低。

  翰宇药业应收账款的暴增发生在2015年。2014年年末,公司应收账款仅为1.86亿元,2015年年末却快速增长至6.18亿元。相比2014年,翰宇药业2018年收入增长201%至12.64亿元,而应收账款却从1.86亿元增加至12.32亿元,增幅高达563%,远高于期间收入增幅。

  相应地,翰宇药业的应收账款周转也越来越慢。根据Wind,2014-2018年,翰宇药业的应收账款周转天数分别为143.21天、188.22天、284.16天、262.28天、329.61天,2019年前三季度为596.29天,远高于上年同期的326.17天。

  翰宇药业的研发投入资本化政策同样引人关注。

  财报显示,2018年,公司研发投入同比增长83.72%至1.91亿元,资本化金额为9632万元,比例高达50.37%,而2016-2017年为32.35%、12.86%。

  对于2018年研发投入资本化率的大幅变动,公司解释其原因主要在于,该年格拉替雷、利拉鲁肽、科信必成项目根据进度投入增加。

  耐人寻味的是,翰宇药业2019年研发费用明显增加。根据业绩快报,公司2019年研发费用增加,且决定终止部分在研项目,该部分前期资本化支出转为费用化支出,对公司2019年净利润产生影响。

  业绩快报显示,2019年度公司预计对并购甘肃成纪生物药业有限公司(下称“成纪药业”)形成的商誉计提减值准备3.44亿元,而该年归属于上市公司股东的净利润为-8.72亿元。

  两项指标的巨大差距或许说明研发费用对公司净利润产生了重要影响。那么,公司哪些在研项目被终止?研发费用确认是否过于激进?是否通过此种方式进行财务“大洗澡”?这一切问题的答案或许只有等到2019年年报正式发布才有可能揭晓。

  在业绩快报中,公司解释其2019年销售收入下降的原因为:在严格医保控费制度下,随着辅助用药限制、二次议价、医保支付方式改革等相关措施紧密推行,2019年,公司国内市场受影响较为明显,海外市场受全球宏观经济及市场竞争影响,因此销售收入同比下降。

  根据财报,翰宇药业的主营产品为制剂产品,主要为多肽注射剂,但该类药物属于辅助用药,在严格医保控费制度下,此类辅助用药限制加强,公司主营业务前景难料。

  资金使用效率畸低

  盈利能力较差且有较高数额应收账款,募投项目或者亏损或者达不到预计效益,种种因素均导致了翰宇药业不甚乐观的资金状况。

  纵观翰宇药业历年资产负债率情况可以发现,公司负债水平呈现出明显的上升趋势。2015-2018年,翰宇药业的资产负债率分别为25.63%、19.13%、26.67%、40.08%。

  根据业绩快报,截至2019年年末,翰宇药业总资产为47.54亿元,归属于上市公司股东的所有者权益为22.52亿元。由于历年来少数股东权益对公司的影响几乎可以忽略不计,可大致推算出翰宇药业2019年资产负债率约为52.62%。

  财报显示,截至2019年三季度末,公司短期借款、长期借款、应付债券分别为8.46亿元、8.85亿元、4.98亿元,有息负债合计22.29亿元,而公司目前账面上的货币资金只有10.79亿元,远低于长短期有息负债之和。

  另外,翰宇药业每年还会发生一定的资本支出。

  截至2019年上半年末,公司在建工程有两个项目,分别为翰宇武汉生物医药生产基地项目和翰宇创新产业大楼项目,投资金额较大,两项目的预算数分别为9.09亿元、5.35亿元,工程累计投入占预算比例(工程进度)分别为52.52%、42.26%。

  另外,翰宇药业连续两年发生巨额亏损,2018-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为-3.41亿元、-8.72亿元。种种因素下,翰宇药业资金需求确实较为迫切。

  但另一方面,翰宇药业的资金使用效率却是低到令人难以置信。

  2011年上市以来,翰宇药业通过股权融资方式合计募资25.15亿元,募资净额为17.99亿元,包括2011年IPO募集资金净额7.15亿元,以及2015年、2016年两次定向增发募集资金净额4.4亿元、6.44亿元。

  然而,截至2019年年末,翰宇药业归属于上市公司股东的所有者权益仅有22.52亿元。

  2011-2019年,翰宇药业累计归属于上市公司股东的净利润仅为1.86亿元。巨额融资下,公司连续两年陷入巨亏,濒临退市,未分配利润也逐渐被消耗殆尽,翰宇药业可谓典型的价值毁灭股。

  实际上,翰宇药业最近两年的亏损均与成纪药业的收购有关。2016-2019年,公司对成纪药业分别计提了3984万元、2623万元、5.29亿元、3.44亿元的商誉减值准备。至此,成纪药业9.30亿元商誉已被全部计提。

  2015年1月,翰宇药业完成对成纪药业100%股权收购事项,交易价格为13.2亿元。业绩承诺方承诺,成纪药业2014-2017年净利润分别不低于1.1亿元、1.49亿元、1.93亿元、2.41亿元,实际实现的净利润为1.16亿元、1.14亿元、1.69亿元、2.04亿元,完成率分别为105.21%、76.43%、87.76%、84.53%,累计承诺完成率为86.98%。

  除2014年外,成纪药业其余年份均没有完成业绩承诺。因此,公司陆续收到2015-2017年度业绩承诺补偿款2927万元、2363万元、3734万元,相对于巨额商誉减值损失而言,这些业绩补偿款显然只是杯水车薪。

  业绩承诺期后,成纪药业业绩持续恶化。根据财报,2018年,成纪药业实现净利润9337万元,同比下降54.41%;2019年上半年净利润为2325万元,同比下降70.77%。这不禁让人怀疑,成纪药业是否在业绩承诺期内突击利润了呢?

  如上所述,此次收购的商誉被全额计提,公司投入资金基本上打了水漂,股权也相应被稀释。

  此外,翰宇药业的募投项目大多未达到预计效益。

  2011年,公司IPO募集资金净额7.15亿元,拟对多肽药物生产基地建设项目投入2.83亿元。2013年4月,公司决定用IPO所募集之超募资金分别追加投资2.05亿元,调整后的投资总额为4.88亿元。

  可研报告表示,对于追加投资后的多肽药物生产基地建设项目,预计达产后的年销售收入5.90亿元,利润总额2.19亿元,税后利润1.64亿元,投资回收期6.99年。

  该项目于2013年12月31日即达到预定可使用状态。截至2019年上半年末,项目累计投入5.02亿元,投资进度102.93%。然而在绝大多数年份,项目并未达到预计效益。

  截至2018年年末,多肽药物生产基地建设项目累计实现的效益为2746万元,当年效益为-1211万元,而可研报告所预测的年税后利润为1.64亿元。

  2016年,公司定向增发募集资金净额6.44亿元,其中拟补充流动资金5.82亿元,对营销网络升级项目投资6280万元。然而,营销网络升级项目近两年却陷入了停滞。2017-2018年,该项目投资进度分别为78.21%、83.48%,截至2019年上半年末仍为83.48%,且项目并未产生任何效益。

  在资金并不充裕的情况下,翰宇药业却决定回购一定股份。2019年,公司累计回购股份约3369万股,累计支付总金额达3.19亿元。那么,回购股份的必要性何在?是否为降低实控人质押股票爆仓风险而进行的操作?

  就目前而言,公司实控人曾少贵、曾少彬、曾少强的质押比例分别达到了99.60%、99.16%、99.94%,合计质押股份占公司总股本的比例达41.46%。也就是说,翰宇药业近半数的股份均处于质押状态,质押爆仓风险不容忽视。

  针对文中所涉及的问题,《证券市场周刊》记者已向翰宇药业发送采访函,截至发稿未得到公司回复。

(责任编辑:华青剑)

查看余下全文