翰宇药业困境难解
本刊记者 薛宇/文
3月5日,翰宇药业(300199.SZ)发布非公开发行股票预案,拟向特定对象共发行不超过17690万股股票,募集资金总额不超过9.52亿元,募集资金净额将用于补充流动资金和偿还银行贷款,其中8亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。
然而,就历史情况而言,翰宇药业募集资金使用效率低下,多个募投项目未达预计效益。从经营层面上看,公司部分主要产品均属辅助用药,近两年受政策影响大,且产品竞争力不强,公司盈利能力不容乐观。
盈利能力较差
从整体上看,翰宇药业的盈利能力较差。根据Wind,2015-2018年,公司加权ROE分别为12.73%、9.85%、8.77%、-9.39%。
而且,翰宇药业快速增长的应收账款和研发投入资本化政策或许表明公司有调节利润之嫌。若将该因素考虑在内,翰宇药业实际ROE可能会更低。
翰宇药业应收账款的暴增发生在2015年。2014年年末,公司应收账款仅为1.86亿元,2015年年末却快速增长至6.18亿元。相比2014年,翰宇药业2018年收入增长201%至12.64亿元,而应收账款却从1.86亿元增加至12.32亿元,增幅高达563%,远高于期间收入增幅。
相应地,翰宇药业的应收账款周转也越来越慢。根据Wind,2014-2018年,翰宇药业的应收账款周转天数分别为143.21天、188.22天、284.16天、262.28天、329.61天,2019年前三季度为596.29天,远高于上年同期的326.17天。
翰宇药业的研发投入资本化政策同样引人关注。
财报显示,2018年,公司研发投入同比增长83.72%至1.91亿元,资本化金额为9632万元,比例高达50.37%,而2016-2017年为32.35%、12.86%。
对于2018年研发投入资本化率的大幅变动,公司解释其原因主要在于,该年格拉替雷、利拉鲁肽、科信必成项目根据进度投入增加。
耐人寻味的是,翰宇药业2019年研发费用明显增加。根据业绩快报,公司2019年研发费用增加,且决定终止部分在研项目,该部分前期资本化支出转为费用化支出,对公司2019年净利润产生影响。
业绩快报显示,2019年度公司预计对并购甘肃成纪生物药业有限公司(下称“成纪药业”)形成的商誉计提减值准备3.44亿元,而该年归属于上市公司股东的净利润为-8.72亿元。
两项指标的巨大差距或许说明研发费用对公司净利润产生了重要影响。那么,公司哪些在研项目被终止?研发费用确认是否过于激进?是否通过此种方式进行财务“大洗澡”?这一切问题的答案或许只有等到2019年年报正式发布才有可能揭晓。
在业绩快报中,公司解释其2019年销售收入下降的原因为:在严格医保控费制度下,随着辅助用药限制、二次议价、医保支付方式改革等相关措施紧密推行,2019年,公司国内市场受影响较为明显,海外市场受全球宏观经济及市场竞争影响,因此销售收入同比下降。
根据财报,翰宇药业的主营产品为制剂产品,主要为多肽注射剂,但该类药物属于辅助用药,在严格医保控费制度下,此类辅助用药限制加强,公司主营业务前景难料。
资金使用效率畸低
盈利能力较差且有较高数额应收账款,募投项目或者亏损或者达不到预计效益,种种因素均导致了翰宇药业不甚乐观的资金状况。
纵观翰宇药业历年资产负债率情况可以发现,公司负债水平呈现出明显的上升趋势。2015-2018年,翰宇药业的资产负债率分别为25.63%、19.13%、26.67%、40.08%。
根据业绩快报,截至2019年年末,翰宇药业总资产为47.54亿元,归属于上市公司股东的所有者权益为22.52亿元。由于历年来少数股东权益对公司的影响几乎可以忽略不计,可大致推算出翰宇药业2019年资产负债率约为52.62%。
财报显示,截至2019年三季度末,公司短期借款、长期借款、应付债券分别为8.46亿元、8.85亿元、4.98亿元,有息负债合计22.29亿元,而公司目前账面上的货币资金只有10.79亿元,远低于长短期有息负债之和。
另外,翰宇药业每年还会发生一定的资本支出。
截至2019年上半年末,公司在建工程有两个项目,分别为翰宇武汉生物医药生产基地项目和翰宇创新产业大楼项目,投资金额较大,两项目的预算数分别为9.09亿元、5.35亿元,工程累计投入占预算比例(工程进度)分别为52.52%、42.26%。
另外,翰宇药业连续两年发生巨额亏损,2018-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为-3.41亿元、-8.72亿元。种种因素下,翰宇药业资金需求确实较为迫切。
但另一方面,翰宇药业的资金使用效率却是低到令人难以置信。
2011年上市以来,翰宇药业通过股权融资方式合计募资25.15亿元,募资净额为17.99亿元,包括2011年IPO募集资金净额7.15亿元,以及2015年、2016年两次定向增发募集资金净额4.4亿元、6.44亿元。
然而,截至2019年年末,翰宇药业归属于上市公司股东的所有者权益仅有22.52亿元。
2011-2019年,翰宇药业累计归属于上市公司股东的净利润仅为1.86亿元。巨额融资下,公司连续两年陷入巨亏,濒临退市,未分配利润也逐渐被消耗殆尽,翰宇药业可谓典型的价值毁灭股。
实际上,翰宇药业最近两年的亏损均与成纪药业的收购有关。2016-2019年,公司对成纪药业分别计提了3984万元、2623万元、5.29亿元、3.44亿元的商誉减值准备。至此,成纪药业9.30亿元商誉已被全部计提。
2015年1月,翰宇药业完成对成纪药业100%股权收购事项,交易价格为13.2亿元。业绩承诺方承诺,成纪药业2014-2017年净利润分别不低于1.1亿元、1.49亿元、1.93亿元、2.41亿元,实际实现的净利润为1.16亿元、1.14亿元、1.69亿元、2.04亿元,完成率分别为105.21%、76.43%、87.76%、84.53%,累计承诺完成率为86.98%。
除2014年外,成纪药业其余年份均没有完成业绩承诺。因此,公司陆续收到2015-2017年度业绩承诺补偿款2927万元、2363万元、3734万元,相对于巨额商誉减值损失而言,这些业绩补偿款显然只是杯水车薪。
业绩承诺期后,成纪药业业绩持续恶化。根据财报,2018年,成纪药业实现净利润9337万元,同比下降54.41%;2019年上半年净利润为2325万元,同比下降70.77%。这不禁让人怀疑,成纪药业是否在业绩承诺期内突击利润了呢?
如上所述,此次收购的商誉被全额计提,公司投入资金基本上打了水漂,股权也相应被稀释。
此外,翰宇药业的募投项目大多未达到预计效益。
2011年,公司IPO募集资金净额7.15亿元,拟对多肽药物生产基地建设项目投入2.83亿元。2013年4月,公司决定用IPO所募集之超募资金分别追加投资2.05亿元,调整后的投资总额为4.88亿元。
可研报告表示,对于追加投资后的多肽药物生产基地建设项目,预计达产后的年销售收入5.90亿元,利润总额2.19亿元,税后利润1.64亿元,投资回收期6.99年。
该项目于2013年12月31日即达到预定可使用状态。截至2019年上半年末,项目累计投入5.02亿元,投资进度102.93%。然而在绝大多数年份,项目并未达到预计效益。
截至2018年年末,多肽药物生产基地建设项目累计实现的效益为2746万元,当年效益为-1211万元,而可研报告所预测的年税后利润为1.64亿元。
2016年,公司定向增发募集资金净额6.44亿元,其中拟补充流动资金5.82亿元,对营销网络升级项目投资6280万元。然而,营销网络升级项目近两年却陷入了停滞。2017-2018年,该项目投资进度分别为78.21%、83.48%,截至2019年上半年末仍为83.48%,且项目并未产生任何效益。
在资金并不充裕的情况下,翰宇药业却决定回购一定股份。2019年,公司累计回购股份约3369万股,累计支付总金额达3.19亿元。那么,回购股份的必要性何在?是否为降低实控人质押股票爆仓风险而进行的操作?
就目前而言,公司实控人曾少贵、曾少彬、曾少强的质押比例分别达到了99.60%、99.16%、99.94%,合计质押股份占公司总股本的比例达41.46%。也就是说,翰宇药业近半数的股份均处于质押状态,质押爆仓风险不容忽视。
针对文中所涉及的问题,《证券市场周刊》记者已向翰宇药业发送采访函,截至发稿未得到公司回复。
(责任编辑:华青剑)
婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏╁褎顨婂鍫曞礃閵娿儲灏嬮梺绋跨箰缁夌兘鎯屽Δ浣虹彾闁绘鐗婇~鏍煥濞戣櫕瀚� 1闂侀潧妫旂粈渚€宕甸幒妤€瀚夋い鎺戝€荤粔瑙勭箾婢跺牆濡芥俊鍙夊灴閸ㄦ儳饪伴崟顒勬濠电姍鍕Ё缂佽京澧楃粙澶愵敇閻愬顩紓鍌欑缁绘垹绮婇崷顓犵>闁瑰瓨鏌¢崑鎾绘晸閿燂拷 闂佺懓鐡ㄩ悧鎴﹀焵椤掍胶鐭嬫繛濂告涧閳瑰啴骞囬崜浣虹崶缂傚倷绀佺换鎴犵矈瑜版帒绫嶉柕澶涚畱琚�-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏嶉柍褜鍓氱换鍕枔閹达箑绠ラ柍褜鍓熷鍨緞婢跺瞼鈻曢梺鍛婄箑缁躲倗妲愬┑瀣亱闁割偆鍠愮紞鈧梺绉嗗啯鎼愰柣顐I戠粋宥夋晸閿燂拷 闂侀潧妫岄崑锟� 婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐓€缂佽鲸鐟╁鐢割敆閸屾粎效闂佸憡鐟遍梽鍕耿娴e湱鐝堕柣妤€鐗婇~鏍煟閵娿儱顏繛鍛瀵板嫰寮介悽鐢殿槴闂佹寧绋掔粙鎺戯耿椤撶姷纾奸煫鍥ㄦ⒐閹疯京绱撻崘鈺佺仸鐎圭ǹ娼″鍫曞礃鐠恒劎顦繛瀵稿Ь椤斿﹦绱炲澶婄闁哄洦姘ㄧ粔鎾煕濞嗗骏姊楅梺鍙夌矋缁傚秵娼幍顔炬喒閻庣數澧楅〃澶娒归崱妯诲濠殿喗鍔忛崑鎾存媴鐟欏嫬鏋€缂傚倸鍊归悧妤呭垂閵婏妇顩烽柕澶堝劚瀵版捇鎮楅惂鍛婂 闂侀潧妫岄崑锟� 闂佸搫鍊婚幊鎾舵閳╁啯濯撮悹鎭掑妽閺嗗繐鈽夐幘绛归練闁割偒浜濋幏鍛堪閸愨晜鍎岄梺鎸庣⊕缁嬫垿宕欓敍鍕<闊洤娴烽悷銏ゆ煛閸偄澧扮紓宥咁槺缁敻宕滆椤斿鏌i埡鍏﹀綊宕h楠炴帡宕奸悢鍝ョК婵炶揪缍€濞夋洟寮妶澶婄闊洦鍑归崬鎾煟閵娿儱顏╃€规洜鍠愰幏鍛吋閸涱厽灏嬫繛鎴炴惄娴滄瑥效婢舵劖鏅悘鐐垫櫕鐎瑰绻涙径鍫濆闁告挻澹嗛幏鐘诲Ψ瑜忛幖鐓幟归敐鍡欑煀闁逛匠鍕枖妞ゆ挾鍠愮瑧闂佸憡鐔梽鍕耿閿燂拷 闂侀潧妫岄崑锟� 闂佺儵鏅濇灙缂併劍鐓¢幆鍐礋椤掆偓閹村潡鏌℃径濠傛殨濠电偛娲幃浠嬪Ω閳哄偆鈧瑩鏌涢幒鏇熺【闁挎稒鍔欏鐗堟償椤栨粎顦繛鎴炴尭缁夊娆㈡潏銊︿氦婵犻潧妫楅崘鈧柣鐘叉储閸庢娊鎮洪幋锔解挃闁归偊鍓欓悡鎴濐熆閸︻厼顣兼俊鍙夊灴閺佸秶浠﹂懖鈺冩噸闂侀潻璐熼崝宥咁啅閸ф绾ч柛鎰靛幖閻﹂亶鏌涢妷锔界稇闁哥偛鐡ㄩ幏鍛崉閵婏附娈㈤梺鍝勫暢濞夋稓鑺遍幓鎺嗘灃闁靛⿵闄勯~鏍煃閵夛妇鐭嬫繛濂告涧閳瑰啴骞囬崜浣虹崶婵炴垶鎼╅崢鐓幟归敓锟� 闂侀潧妫岄崑锟� 缂傚倷绀佺换鎴犵矈閸︻厾纾鹃柟瀛樻煛閸嬫挸鈹戦崶褏浠愰梺鐐藉劜缁秴岣块棃娑掓敠闁规澘澧庣粣妤冪磽娴e摜绠茬紒浣哥秺瀵噣濡烽敃鈧-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏嶉柍褜鍓氱缓鍧楀焵椤掆偓閸婄晫鎹㈠璺虹煑鐎广儱鎳庨·鍛村级閳哄倹绶查柨娑欏姍瀵増鎯旈妶鍌氫壕闁告粌鍟扮粈澶愭煛閸偄澧扮紓宥咁槺娴滄悂宕卞顓烆伓缂備礁鐭佸▔娑㈠矗妤e啯鍎庣紒瀣仢瑜扮姵绻涙径瀣缂佽翰鍎抽幏褰掓晲閸曨剙搴婇梺闈涙4閹凤拷 2闂侀潧妫旈悞锕€锕㈤幍顔剧>闁瑰鍋涢。鏌ユ煛閸繍妲烘繛鍫熷灴瀹曞爼宕滆椤h霉閿濆棛鐭婇柟浣冲嫮鈻旀い鎾卞妿缁€澶愭煕濡も偓閸樻牗绻涢崶褉鏋栭柕濠忛檮椤牠鏌嶉妷锔剧煁婵炲ジ娼ч埞鍐箛閸撲胶鐛ユ繛鎴炴惄閸樼厧霉濡ゅ啰纾奸煫鍥ㄦ⒒閵堝湱绱撻崘鈺佺亶闁逞屽墯缁诲倸顕i敓锟�/闂佺懓鐡ㄩ悧妤呮偉閿濆瀚夊璺烘閸嬫挸饪伴埀顒勬嚈閹达箑鐐婇柣锝呯灱閻ュ懏绻涢弶鎴炴崳缂傚稄鎷�(www.ce.cn)闂佺偨鍎婚幏锟� 闂侀潧妫岄崑锟� 濠殿喗蓱濞兼瑥鐣甸崘顔芥櫖閻忕偠鍋愮粙缁橆殽閻愬瓨鏋勭紒妤€顦扮粋鎺楁晲閸稈鍋撻崘顔煎珘妞ゆ帒鍊荤粔褰掓倵閻㈡鏀版い鏇熸皑缁灚寰勬繝鍐洯闂佺粯顨呭ú锝囩礊閺冨牆浼犲ù锝囧厴閻撯晠鏌¢崼婵愭Ъ妞ゆ柨绻樺畷锝夘敍濞嗘垿鎼ㄦ繛瀛樼矎濡椼劍绻涢崶顒佸仺闁靛ě鍕殸闂佸搫顦崯顐﹀春閸曨垱鏅繛鎴灻崵鎺旂磽娴e摜绠g紒妤€鐭傚鐢割敆閸屾粎效缂備焦绋戞晶鐣屾媼閺屻儲鍎庣紒瀣仢瑜扮娀鏌熼崫鍕婵炵厧鐗婇幏鍛崉閵婏附娈� 闂侀潧妫岄崑锟� 闂佸憡顨呯换妤咁敊閸涘瓨鍎嶉柛鏇ㄥ亜缁€瀣归敐鍛㈢€殿噣鏀辩粙澶愵敂閸愨晝婧勯梺鎸庣☉婵傛梻鍒掓惔銊ュ珘濠㈣泛顑嗙紞鈧梺闈╄礋閸斿秴顔忛崸妤€绾ч柛鎰靛幖閻﹂亶鏌涢妷锔界稇闁哥偛鐡ㄩ幏鍛崉閵婏附娈㈤柣鐘叉储閸庢娊鎮洪幋锕€鐐婇柛鎾楀喚鏆繛鎴炴惄閸樿棄危閹寸姵鍏滄い鏃囧Г閺嗗牓鏌¢崟顐ゅ哺闁逞屽墯缁牓鎳欓幋锕€鐐婇柣锝呯灱閻ュ懏绻涢弶鎴炴崳缂傚秴顦遍幏瀣箯鐏炵ǹ浜鹃柛鏍亪X闂佺妫勭€氀囧焵椤掍胶绠栭柛顭掓嫹 闂侀潧妫岄崑锟� 闂佺偨鍎茬划搴e垝閳ヨ秮瑙勬償閵忊槄绱氶梺纭呯堪閸庢娊濡甸敓锟�-婵炴垶鎼╅崢鐓幟瑰Δ鍐<闊洦姊婚妶鍦磽閸愨晛鐏辨い鏂挎喘閹虫捇宕犵粈鈺旈梺纭呮鐎氀囧焵椤掍胶绠樻繛鍫熷灴瀹曞爼宕滆椤h霉閿濆棛鐭婇柟浣冲洦鏅悘鐐跺Г閸庡﹪鏌涢幒鎾舵嚂缂佽鲸绻冪粙澶愬焵椤掑嫬绀嗛柛銉閻熸繈鏌涢幒鍡樻珔闁诡喗顨婂绋库堪閸℃顔囬柣鐐寸☉閺堫剚绔熷▎鎾崇闁告侗鍋€閸嬫捇鏁撻敓锟� 3闂侀潧妫旂粈渚€宕甸幒妤€瀚夋い鎺戝€荤粔瑙勭箾婢跺牆濡芥俊璇ф嫹 闂佺偨鍎茬划宥呩缚闂堟稈鏀﹂柟鏉垮缁愭XX闂佹寧绋戦悧鎾翅缚椤忓懐鈻旀い鎾跺仦缁傚洨绱撴担鍝ョ缂佷礁婀辩槐鏃堝箣椤栨粎顦梺鐐藉劵閹凤拷 闂佹眹鍔岀€氼亞绱為弮鍫濅紶濞撴艾锕︾粈澶愭煕瑜嶅ú鈺伱归崱妯诲闁稿﹦鍠庡▓浼存煕韫囨碍纭鹃柣锝囧У閸掑﹪骞掑鍥┬梺鎸庣☉閻礁霉閸℃ɑ濮滈柣锝呮湰缁愭鏌i妸銉ヮ仼婵犫偓椤忓懐顩查幖瀛樼箘閻愬﹪姊洪锝呯瑲婵炶鎷� 闂侀潧妫岄崑锟� 婵犮垼鍩栭惌顔界┍婵犲洤绠掓い鏍ュ€楃粈澶嬵殽閻愬瓨鏋勭紒妤€顦扮粋鎺楁晲閸稈鍋撻崘顔煎珘妞ゆ帒鍊荤粔褰掓偣瑜忛崑娑㈠箖閹捐绀傞柟顖炲亰濞煎酣鏌i幇顔藉殌闁归攱澹嗛埀顒傛暩閹虫捇宕fィ鍐╁剳闁绘棃顥撻弶浠嬫煙椤戭剙妫涢ˇ浼存偣閹板墎绁烽柍褜鍓ㄩ幏锟� 4闂侀潧妫旂粈渚€銆呰瀹曞爼鎮╂潏鈺冣枙闂佸憡绻€缁€渚€宕€电硶鍋撻悷鎵暛闁逞屽厸閼宠埖鏅跺Δ鍛骇闁告劑鍔嶇€氭煡鏌涜箛姘【闁伙絿濞€濮婂顢氶埀顒勩€傛禒瀣梿闁逞屽墰閹茬増鎷呴崨濠傗偓閬嶆煛閸偄澧扮紓宥咁樀閹虫洟寮崒鐐插帣闂佹眹鍔岀€氬摜妲愬┑鍫熷珰鐎瑰嫮澧楅煬锟�30闂佸搫鍟ㄩ崕閬嶅船鐎涙ɑ浜ゆ繛鎴炵矤閺€浠嬫煏閸☆厽瀚� 闂佺偨鍎婚幏锟� 缂傚倸鍟崹褰掓偟椤栫偛绠戠紓浣股戠花姘舵煥濞戣櫕瀚�010-81025111 闂佸搫鐗嗛ˇ顖炲矗瑜庨幏鍛堪閸愨晜鍎岄梺缁橆殔閻楀﹤岣块崼鐔侯洸閻庯綆浜為弶褰掓偣閸モ晜鐒垮ù鐘茬墢閸栨牗瀵煎▎鎴犵崶010-81025135 闂備緡鍙庨崰姘额敊閸儲鏅柨鐕傛嫹 |