■本报记者 林珂

　　2016年在企业核查的敏感期主动撤回IPO申请，三年后深圳市锐明技术股份有限公司（简称：锐明技术）卷土重来，10月17日将上会。经过主动撤回后，锐明技术再度上会能否成功登陆A股？业内诸多质疑是否会成为其上市“拦路虎”？

　　产能明显扩大

　　虽然2016年版和最新版招股书公司募集金额不同，但项目并未发生改变，仅仅是将项目体量扩大。募投项目中，商用车综合监控信息化产品产业化项目作为此次IPO 最重要的项目备受业内关注。招股书显示，该项目预计在达产期后，可实现年产商用车监控信息化产品41万台套。此次IPO募投项目将公司现有产能进行了明显扩大。有分析认为，虽然公司相关产品销量持续走高，但考虑到市场竞争加剧，大幅扩产后仍可能面临无法有效销售的问题。

　　此外，就商用车综合监控信息化产品产业化项目来看，2016年版招股书中，公司表示该项目预期达产后正常年份可实现年均销售收入为32500万元，预期可实现达产年均净利润4528万元。简单计算，该项目净利润率为13.93%；新版招股书中，该项目经测算，预期100%达产后正常年份可实现年均销售收入为102500万元，预期可实现达产年均净利润15216.84万元，净利润率为14.84%。新版本招股书对该项目盈利能力有所调高，但幅度不大，看似正常。但在产品平均单价下滑背景下，项目盈利能力反而走高，就显得有违常理。从公司披露的2016年-2018年主营产品销售价格变动来看，2018年公司两个产品平均价格较2016年有明显降低。在相关产品销售单价下滑背景下，公司对募投项目盈利能力进行调高的原因备受关注。

　　营收净利双降

　　从业绩角度看，锐明技术近三年保持持续增长态势，但增速明显放缓的问题凸显。招股书显示，2016年-2018年，公司营业收入分别为5.88亿元、8.51亿元、11.82亿元，分别同比增长45%、38%；同期净利润分别为7362万元、12024万元、15674万元，分别同比增长63%、30%。可以看到，公司2017年净利润增速明显高于营业收入增速。进入2018年后，公司营业收入不仅增速下滑，净利润增长降速更为明显。

　　锐明技术营业收入、净利润增长双双降速，有分析认为市场竞争加大是影响因素之一。这从公司销售投入加大，但收效不佳的表现中便能看出。具体来看，2016年-2018年，公司销售费用分别为7903万元、8242万元、12754万元，同比增速分别为4%、55%。可以看到，2018年销售费用出现超五成增长，可见公司明显加大了当年的销售力度。但从效果来看，公司营业收入并未出现加速增长，反而在降速。

　　虽然锐明技术业绩持续增长，但现金流却在明显波动。2016年-2018年，公司现金流分别为13721万元、8680万元、9708万元。从中可见，公司在2016年现金流迎来峰值后，2017年在净利润出现超六成增长背景下仍出现大幅下滑。2018年虽然现金流有所回升，但幅度也远低于同期净利润增长幅度。

　　研发投入减少

　　虽然锐明技术研发费用持续增长，但投入力度却在下滑。2016年-2018年，公司研发费用占营业收入比例分别为11.61%、13.64%、11.4%。2017年公司发力研发后，2018年投入占比开始下滑，11.4%的水平还不及2016年。

　　锐明技术行业竞争激烈，不仅要面对国外巨头的冲击，同时还要面对国内竞争对手的市场蚕食。有市场人士质疑指出，在市场激烈竞争中，技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一。在研发投入力度下滑背景下，公司如何直面国内外龙头企业的竞争，如何保证市场份额的稳定将是一道难题。

　　对于公司招股书中存在的其他问题，《金融投资报》记者仍将继续关注。