纳川股份净利暴增1408%背后：锂电项目入手不到一年就找下家

　　8月21日，纳川股份(300198，SZ)披露了2019年半年报，今年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增长1408.33%。《每日经济新闻》记者注意到，纳川股份的归母净利润暴增与一个锂电池股权投资项目有关。

　　2019年上半年，上市公司参股公司泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称启源纳川)处置了星恒电源股份有限公司(以下简称星恒电源)29.891%股权。由此产生了4.95亿元的投资收益。然而，这笔股权投资也曾经令纳川股份十分头疼，还遭到了交易所的问询。至今启源纳川仍然持有星恒电源35.006%的股权。这笔股权投资的最终收益情况如何，仍需要观察。

　　上半年净利润达3.8亿

　　据2019年半年报披露，纳川股份今年上半年营业收入为3.61亿元，相比去年同期下降41.34%；归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元，同比增长1408.33%。《每日经济新闻》记者注意到，纳川股份的归母净利润暴增或与一个锂电池股权投资项目有关。

　　2019年上半年，启源纳川处置了星恒电源29.891%的股权，由此产生了4.95亿元的投资收益，由此纳川股份的中期财务报告也靓丽了不少。

　　然而，同样是这笔投资，在2018年年报中却给纳川股份带来了3.18亿元的亏损。最终导致纳川股份2018年归母净利润亏损3.97亿元。

　　可以这样说，这笔投资给纳川股份带来了巨幅的利润波动，其对纳川股份净利润的影响已经超过了公司主营业务。

　　借款收购锂电池资产

　　通俗地讲，纳川股份的主营业务是水管，主要产品包括高密度聚乙烯HDPE缠绕结构壁B型管(业内俗称克拉管)、钢骨架聚乙烯(PE)塑料复合管、绿色安全PE实壁管、连续缠绕玻璃纤维增强管、玻璃钢顶管、玻璃纤维增强塑料检查井及相关配套管件等。

　　生产水管与生产锂电池，二者相差十万八千里。那么，纳川股份是如何搭上锂电池风口的呢?纳川股份采取的方式是收购股权。标的公司星恒电源官网显示，该公司专注于以锰酸锂为正极材料的动力锂电池的开发、生产和销售，年产能为5GWh。

　　2017年7月，为了收购星恒电源部分股份，纳川股份同其他出资人共同成立了启源纳川，纳川股份实际出资2亿元，持有45.35%的股权。紧接着9月份，启源纳川以支付现金18.64亿元的方式，获得了星恒电源61.59%的股权。以此估算，星恒电源整体估值为30.26亿元。

　　据纳川股份2017年年报披露，收购星恒电源的目的是：“公司积极探索、进一步加快产业升级及战略转型，积极开拓布局新的业务领域。”

　　为了拿下星恒电源，只有4.41亿元注册资本的启源纳川，向中融信托借款17.78亿元，由纳川股份提供担保，资金用于并购星恒电源。2017年纳川股份合并资产负债表显示，其所有者权益仅有17.95亿元。

　　然而，中融信托17.95亿元资金的成本并不便宜。据纳川股份披露，这笔融资在2018年产生的财务费用为1.95亿元。这也就意味着，这笔贷款的成本高达10.85%/年。

　　星恒电源股东承诺，2017年~2019年，星恒电源扣非后净利润分别不低于2亿元、3亿元和4亿元。

　　值得一提的是，在这桩并购案中，纳川股份的最大交易对手方是联想控股股份有限公司(以下简称联想控股)。据联想控股2017年年报披露，其因此笔交易大赚了3.86亿元。

　　为“儿媳”找新婆家

　　不到1年后，纳川股份就试图为这位“新儿媳”找新婆家。

　　2018年7月，纳川股份发布公告，拟将启源纳川持有的64.897%星恒电源股权(此时公司已再次收购了其他股东的部分股份，记者注)作价26.3亿元转让给北京万通地产股份有限公司(以下简称万通地产)，此时星恒电源的整体估值为40.5亿元。

　　高溢价引起了交易所的问询。上交所在对万通地产的问询中提及：“2017年9月，前次收购时标的公司100%股权估值为30.26亿元，本次估值为40.5亿元，明显高于前次估值。请公司充分说明标的公司估值大幅增加的原因和合理性。”

　　最终，这笔生意并未谈成。2018年12月，万通地产发布公告，终止收购星恒电源股份。

　　生意没谈成的同时，星恒电源的业绩在2018年也出现了下滑，公司2018年的业绩承诺完成率仅为66%。

　　无奈之下，2018年启源纳川对星恒电源的投资计提了商誉减值损失6亿元，又向中融信托支付利息1.95亿元，由此导致启源纳川2018年归母净利润巨亏近7亿元。

　　一单完不成的生意，启源纳川将其股权拆分成了小单出售。

　　2019年上半年，启源纳川将其持有的29.891%的星恒电源股权分两笔转让给了7家投资机构，整体估值仍然为40.5亿元，此举为纳川股份带来了4.95亿元的投资收益。

　　《每日经济新闻》记者就启源纳川转让星恒电源股权向纳川股份发送了采访函，纳川股份回复称：“通过股权转让，星恒电源的股权结构将得到优化，有利于提升其整体治理水平。同时，公司参股基金启源纳川将获得的股份转让款用于偿还中融信托的贷款本息，降低了其自身的资产负债率，也降低了公司对其的担保额度”。

　　至今启源纳川仍然持有星恒电源35.006%的股权。这笔股权投资的最终收益情况如何，仍需观察。

　　每经记者 孙嘉夏 实习记者 郑洁 每经编辑 张海妮

　　（实习生凌涣对本文亦有贡献）