销售费用激增研发投入少 国际化战略不顺 主打多钛类产品营收大幅下滑

　　营收3.37亿元，同比上年增长36.66%，上年为2.47亿元；净利润-6945.6万元，较上年下降1199.89%，上年为631.5万元。多肽巨头双成药业(002693)近日交出了2018年成绩单。

　　海南双成药业主要业务是专业从事化学合成多肽药品的生产、销售和研发，公司在化学合成多肽药物合成、纯化、分析、质量保证、活性测定、制剂工艺等方面形成了一整套成熟的技术工艺体系。

　　根据国家统计局统计数据，2018年度我国规模以上工业企业中的医药制造业主营业务收入23986.3亿元，较上年增长12.6%;实现利润总额3094.20亿元，较上年增长9.5%。医药制造业仍然保持了快速增长势头，盈利能力也进一步增强。

　　而作为一家以化学合成多肽药品为特色的高科技企业，双成药业多钛类产品2018年营收却同比下降16.67%。对于这样的成绩单，投资人显然是不能满意的。

　　深交所4月25日也火速下发问询函。

　　深交所首先要求双成药业说明2018年公司增收不增利的原因以及公司经营活动产生的现金流量净额与净利润变动幅度不配比的原因。

　　双成药业在5月6日回复中称，造成公司增收不增利的主要原因主要是公司本期销售费用同比增加7967.42万元，其增幅远超收入增幅，主要原因之一系现主营产品竞争加剧、市场开发投入进一步加大。年报显示，2018年公司发生销售费用18461.80万元，同比增长75.92%，占营业收入比例的54.74%。其中主要为市场开发费同比增长80%。除此，公司管理费用同比增加2239.91万元，主要系控股子公司宁波双成建设项目转入固定资产，由于宁波双成尚未正常投产，本期固定资产折旧费用及相关运营费用计入管理费用；另外公司投资收益同比减少5016.35万元，主要系上年公司转让杭州澳亚股权确认投资收益，而本报告期无该类交易。

　　另外，我们在梳理年报中，发现双成药业2018年营业成本中，商业-其他产品的营业成本较2017年大幅增加近4000万元，增幅159.49%。

　　对于公司净利润下降而经营活动现金净流量大幅增加，双成药业解释称，公司应收账款及应收票据账面余额年末较年初减少金额3616.15万元，减幅43.17%，增加了本报告期现金流入但不影响本报告期利润；同时非付现项目及投资收益的影响。本期公司固定资产折旧额较上年同期增加1269.20万元，本期公司固定资产报废损失329.68万元，另外上期公司持有及转让杭州澳亚股权产生投资收益5300.00万元，本期无该类事项。这些因素都导致了本期公司利润下降，但都不影响经营活动现金流。所以，双成药业认为本期公司净利润下降，但经营活动现金净流量增加是合理的，报表中经营活动现金净流量准确反映了公司的现金流情况。

　　对于双成药业关于“公司销售费用增幅远超收入增幅主要原因系现主营产品竞争加剧、市场开发投入进一步加大”的解释，深交所要求说明公司对比同行业可比公司情况以及销售费用大幅增长且变动幅度远高于营业收入增长幅度的合理性。

　　双成药业拿出其他3家公司做了对比。数据表显示，其中翰宇药业(300199)2018年销售费用增幅为47.81%，低于双成药业的75.92%，但其销售费用占比增幅为14.98%，高于双成药业的12.22%；誉衡药业(002437)2018年销售费用增幅高达175.71%，高于双成药业的75.92%，其销售费用占比增幅为18.57%，高于双成药业的12.22%；而舒泰神(300204)两项数据都低于双成药业，但其2018年营收下降41.92%。据此，双成药业称，公司销售费用占比基本与行业总体趋势趋同，但由于不同企业产品结构、价格、营销管理模式以及经营状况等存在差别，导致销售费用的变动幅度、占营业收入比重情况会存在一定差异。

　　深交所问询函中关注到公司2016-2018连续三年扣非净利润为负，分别为-39248.23万元、-4702.56万元、-8073.36万元，要求说明公司对非经常性损益是否存在依赖性，公司的可持续经营能力情况。

　　双成药业回复称，2016年度公司对杭州澳亚的长期股权投资计提减值准备27683.72万元、核销两个研发项目计入当期损益4543.05万元，终止执行股权激励方案而在当年加速摊销了1393.30 万元股权激励费用，以上主要因素导致2016年度公司大幅亏损；2017年度公司主要产品竞争加大，市场销量无明显增长，但市场投入却大幅增加。同时，公司产品生产量下滑，而固定成本居高不下。以上因素使公司2017年度主营业务继续亏损；2018年度公司在售主营产品竞争进一步加大，同时控股子公司宁波双成建设项目转入固定资产，当期折旧、人工、利息支出等相关运营费用大幅增加，导致2018年度经营利润进一步下降。

　　综上，双成药业认为，最近三年由于政策原因，公司新品推出滞后，老产品又面临较大的竞争压力，加上宁波双成尚未投产带来的大额固定成本，导致公司扣非后净利润持续为负。但是，公司目前经营现金流尚可满足日常经营所需。

　　在梳理年报中，我们注意到双成药业在年报中称，公司定位于化学合成多肽药物研发、生产、销售，以国际化为总体战略目标。

　　那么，作为一家重研发、国际化的公司，其研发投入与国际化业务又如何呢？

　　报告显示，报告期内双成药业研发投入金额为2048.22万元，仅占营业收入的6.07%，研发费用为1453.2万元，较2017年同比还减少1.04%，同时双成药业2018年研发人员数量也有所减少。

　　我们再来看国际化战略执行情况，数据显示，2018年双成药业出口营收同比下降78.57%，出口产品毛利也大幅减少。