灿星文化净利两年降43% 负债率高于行业均值

　　曾制作出“好声音”系列爆款节目的国内知名综艺制作公司上海灿星文化传媒股份有限公司（以下简称“灿星文化”）近日披露IPO招股书，公司计划在深交所创业板挂牌，拟公开发行不超过4260万股A股，募集资金15亿元用于补充综艺节目制作营运资金项目。

　　长江商报记者注意到，近两年来灿星文化业绩整体呈下滑趋势。2015年至2017年内灿星文化营收、净利润最大降幅分别达到23.7%、43.6%。

　　另一方面，综艺节目制作行业属于资本密集型行业，灿星文化在2016年经历两次资产并购后，营运资金主要靠流动负债支持，流动性出现下滑。2016年至2018年上半年，公司资产负债率均超过行业均值，流动比率和速动比率处于也处于行业低位。

　　近三年营收净利整体出现下滑

　　资料显示，灿星文化是国内领先的综艺内容制作和运营商，主营业务为综艺内容制作和产业链开发运营，并以内容为基础开展音乐制作授权及其他衍生业务。公司曾打造出《中国好声音》、《中国新歌声》系列知名综艺节目。

　　根据灿星文化未来两年部分综艺节目的投资拍摄计划，公司暂定将拍摄18档共计250期剧目。为实现综艺节目制作计划，公司所需填补的资金缺口预计金额为154186万元，除了本次IPO募资15亿元之外，其余由公司自行募集资金解决。

　　招股书财务数据显示，2015年至2018年上半年，公司分别实现营业收入24.61亿、27亿、20.58亿、2.64亿；净利润分别为8.06亿、7.28亿、4.54亿、691.03万。

　　长江商报记者注意到，2015年至2017年内灿星文化营收净利润最大降幅分别达到23.7%、43.6%。

　　与此同时，各报告期内公司取得的政府补助分别为3368.04万元、18042.11 万元、8285.04万元及3895.1万元，占当期利润总额的比例分别为3.54%、20.56%、15.39%和341.67%。

　　扣除非经常性损益后，灿星文化净利润分别为7.8亿、6.6亿、3.9亿、-2726.05万。

　　对于灿星文化解释称，由于公司目前主要节目集中在下半年播出，收入在一年内并非均匀实现，存在一定季节性波动。除2018年1-6月受季节性波动影响导致公司利润基数较小，导致政府补助占比较高，报告期政府补助占比均相对较低。公司提示若未来地方政府对公司的补贴和扶持出现重大变化，短期内仍会对公司业绩造成一定的影响。

　　此外，作为灿星文化的王牌节目，《中国好声音》、《中国新歌声》两大节目营收占比逐年降低。2015年至2017年，前述两大节目制作收入占总收入的比例分别为46.43%、37.33%、32.33%。

　　公司表示，虽然公司陆续开发了新的大体量综艺节目，但上述系列节目在目前公司收入中的占比仍较高，如果未来监管政策、市场环境等外部环境出现变化导致该系列节目无法正常制作和播出，而公司又没有制作出可以替代其收入水平的新节目，可能导致公司的经营业绩下降。

　　19.83亿商誉占净资产65%

　　报告期内，灿星文化先后进行两次重大资产重组，分别收购同一控制下的广告运营公司星空国际100%股权、音乐节目制作及艺人经纪公司梦响强音100%股权，交易价格分别为1.03亿、20.79亿元。

　　重组完成后截至2018年6月30日，灿星文化合并报表商誉19.83亿元，占公司期末总资产和净资产的比例分别为47%、65%。其中，并购梦响强音产生的商誉为19.67亿元。

　　因综艺节目制作行业属于资本密集型行业，且两大资产重组并购款影响，2016年灿星文化流动资金出现紧张。

　　2015年至2018年上半年各报告期末，公司合并资产负债率分别为26.72%、71.87%、33.74%、27.56%、流动比率分别为3.7倍、0.65倍、0.83倍、1.11倍，速动比率分别为3.37倍、0.49倍、0.79倍、0.99倍。

　　同期，可比上市公司资产负债率平均值为29.92%、26.14%、26.88%、24.5%，流动比率分别为2.9倍、4.3倍、3.95倍、4.59倍，速动比率分别为2.38倍、3.88倍、3.48倍、4.1倍。

　　由此可见，自2016年开始灿星文化资产负债率高于行业均值，而流动比率、速动比率则低于行业均值。

　　对此，灿星文化称，可比公司在报告期内均进行过股权融资，资产负债率优于公司。由于股权融资渠道较上市公司少，公司营运资金主要靠流动负债支持，流动比例及速动比例低于可比公司。

　　截至2018年6月末，公司负债总额达11.6亿，其中流动负债11.44亿，占比超98%。

　　此外，2015年至2018年6月末，公司应收账款净额分别为7.4亿元、11.06亿元、7.06亿元、3.6亿元，占流动资产的比例分别为48%、59.34%、63.28%及 28.4%。公司期末应收账款占比相对较高。

　　针对业绩、负债等问题，长江商报记者向灿星文化发去采访函。截至记者发稿前，公司尚未有相关回复。