疫情下的猪价何去何从

　　半年报陆续出炉，生猪养殖的上市公司日子并不好过，而此时出现的疫情能否扭转一众公司的业绩呢？

　　2018年上半年是生猪养殖户和养殖公司业绩急转直下的一段时间。相关上市公司要么利润大跌（比如温氏股份（300498.SZ）），要么直接陷入亏损（如牧原股份（002714.SZ））。

　　就在此时，全国各地陆续出现的非洲猪瘟疫情打乱了生猪价格的运行预期。生猪价格出现区域性分化是已经发生的事实，那么，非洲猪瘟疫情会对此后的猪周期带来怎样的影响呢？此时猪价从底部反弹上涨是否意味着新一轮猪周期已经开始启动呢？

　　至暗时刻

　　2018年上半年是部分生猪养殖上市公司业绩的最差时刻了。

　　温氏股份的中报显示，2018年上半年，公司实现营收253.17亿元，同比微增0.77%；实现归属母公司股东的净利润9.17亿元，同比下降49.32%。

　　不到10亿元的归母净利润是温氏股份上市以来的最差表现。2016年和2017年上半年，公司的归母净利润分别为72.27亿元和18.1亿元，利润表现跳水明显。

　　分季度来看，更加说明问题。2018年2季度，温氏股份实现收入121.63亿元，同比微降1.28%；实现归母净利润-4.91亿元，同比骤降2.46倍。这也是温氏股份整体上市以来首次出现单季度亏损的情况，一季度时公司的净利润还超过14亿元。

　　另一家龙头牧原股份的日子同样不好过，或者说更差，因为公司直接陷入了亏损。半年报显示，2018年1-6月，牧原股份实现营收55.13亿元，同比增长30.31%；实现归属母公司股东的净利润则亏损了7866万元，同比下降了106.55%。

　　2018年上半年虽不是牧原股份上市以来的业绩最低点，但二季度2.15亿元的亏损则创下了公司上市以来的季度最大亏损。

　　除了两家龙头公司外，其他生猪养殖公司的利润同样暗淡。2018年上半年，正邦科技（002157.SZ）创下了上市以来的最大亏损，其中公司二季度则是上市以来的季度业绩最差时刻。

　　2018年上半年则是金新农（002548.SZ）上市以来首次出现半年度亏损，二季度的单季度亏损也是上市新高；同期唐人神（002567.SZ）创下上市以来的业绩最大降幅，二季度也是如此。

　　生猪价格比上年同期明显下降是导致相关养殖公司业绩惨淡的最主要原因。根据农业部的数据，2018年上半年，全国生猪价格呈现前高后低走势，相比上年同期出现明显下降。春节前猪价总体保持在14元/公斤以上，春节后出现明显下滑；3-5月份猪价持续低迷，6月份有所反弹。

　　上半年，全国出栏肉猪平均价格为12.38元/公斤，比上年同期下降23.51%。在猪价大幅下降的同时，养殖的原材料-玉米和豆粕的价格并没有随之下降甚至有所反弹。豆粕现货价格在2018年2-4月、玉米（黄玉米二等）价格在2018年1-3月都有过一波较快的上升，回落后也几乎在年初低点价格之上。

　　不过，随着猪价的反弹，生猪养殖公司的艰难时刻正在过去，尤其是近期出现的非洲猪瘟疫情更是有望加速猪价的反弹。

　　非洲猪瘟疫情来袭

　　对国内的养殖户来讲，非洲猪瘟疫情首次出现在辽宁之后，迅速在河南、江苏和浙江等地相继出现，大有蔓延之势。

　　根据农业农村部新闻办公室发布的信息，8月1日，辽宁省沈阳市沈北新区某养殖户的生猪发生疑似非洲猪瘟疫情，这是中国首次发生非洲猪瘟疫情。疫情发生后，当地先期完成了疫点内近千头生猪的扑杀工作并做无害化处理。

　　辽宁省畜牧兽医局后续更新的信息显示，截至8月14日，沈阳市沈北新区对疫点、疫区内存栏的8116头生猪全部扑杀和无害化处理，沈阳市8月初爆发的非洲猪瘟疫情已得到稳定控制。

　　就在沈阳的疫情得到控制的同时，其他地区相继出现了非洲猪瘟疫情。8月16日，农业农村部官方发布消息，8月14日，河南省郑州市经济开发区某食品公司屠宰场一车生猪发生不明原因死亡，后确诊为非洲猪瘟。

　　之后的8月19日和23日，农业农村部新闻办公室两度发布信息称，在8月15日和17日，江苏省连云港市海州区和浙江省温州市乐清市均发生一起非洲猪瘟疫情。

　　而且，郑州发生非洲猪瘟疫情的生猪经确定来自黑龙江省佳木斯市汤原县鹤立镇交易市场。郑州非洲猪瘟疫情一经披露，A股猪肉股板块个股集体跳水，地处河南的双汇发展（000895.SZ）直接跌停，同处一地的牧原股份三个交易日跌幅也超过了15%。

　　这对正在反弹的猪价会带来什么样的影响呢？

　　在5月中旬创下价格新低后，活猪均价正处于反弹趋势中。农业部数据显示，全国活猪均价已经从5月中旬的每公斤10元出头上涨至8月初的每公斤13元以上。

　　牧原股份的半年报也显示了这一点。公司介绍，7月份公司销售生猪的均价12.27元/公斤，比6月份上涨9.65％，而8月初生猪销售价格又高于7月份的平均水平。

　　就在猪价刚刚反弹的当口发生了生猪疫情，那么，这会对猪价造成什么样的影响呢？猪周期的拐点由此提前，抑或生猪疫情只不过是一朵小浪花呢？

　　猪周期何去何从

　　历史上的猪瘟疫情或许可以起到部分借鉴，重大疫病都是导致猪周期迎来拐点的重要因素；疫情对短期猪价的影响主要体现为助涨助跌，长期来看，重大疫情会使得能繁母猪淘汰量增大，加速产能去化，或导致周期拐点加速到来。

　　多家机构的分析指出，重大疫情对价格有着直接的影响。据国泰君安统计，从 2006 年6月开始，中国共有12个省份爆发“猪蓝耳病”疫情28次，而猪瘟和猪蓝耳病的同时爆发导致生猪出栏量大幅下降，成了行业被动去产能的重要因素。

　　疫病的爆发使得养殖户的积极性大大下降，出栏量减少。2006年，肉猪出栏量为6.12亿头，2007年下降7.68%至5.65亿头，但猪肉需求量基本不变，供求关系决定了价格走势。

　　国泰君安的研报指出，在疫情爆发的2006年6月初，生猪价格为4.8元/公斤，疫病持续一个星期时生猪价格维持不变。疫病爆发一个月后，猪肉价格已经上升至5.4元/公斤，当然这也有叠加季节性因素的影响。

　　中长期方面，生猪价格持续上涨加之饲料成本上升，生猪价格在2008年3月达到顶峰的17.4元/公斤，在2008年疫情缓解时，生猪价格又持续下降。

　　2010年和2011年以来，猪的口蹄疫和伪狂犬病再度流行，并波及中国生猪主要产区，尤其是口蹄疫疫情总共影响了中国4.62亿头生猪中的52%，占比超过一半。

　　尽管此次疫情不像2007年的“猪蓝耳病”造成的影响那么严重，但商品猪与母猪的存栏依然下降3%。

　　价格方面，口蹄疫爆发于2010年2月22日，疫病爆发后生猪价格从10.35元/公斤上涨至一周后的10.5元/公斤，但因需求淡季到来，爆发后一个月的猪肉价格下降至9.73元/公斤。

　　从中长期来看，生猪供应的短缺会引起价格的上涨，生猪价格从2010年2月的10.35元/公斤上升至2011年9月的19.92元/公斤。

　　而变异后的伪狂犬病爆发的2011年10月14日，生猪价格为18.75元/公斤，此后小幅上升至一个星期后的18.87元/公斤，但因季节性回落，一个月后猪肉价格下降至16.8元/公斤。而从疫病爆发以来的中长期来看，生猪价格持续下降。

　　正因如此，国泰君安认为，根据各次疫情爆发的时间点数据来看，当期猪价依旧按照当期季节性规律运行，单一事件对需求影响并不大。但一旦发展为2007年的大范围疫病，周期格局也会发生变化。

　　同样是基于历史因素，广发证券的观点更加积极。公司认为，历史上的两次疫情均对当时的生猪产能造成严重的负面影响，推动新一轮“猪周期”的开启；若本次疫情后续大规模扩散，短期或对需求造成一定的负面影响，中期则有利于母猪产能淘汰，猪价大周期或提前到来；若本次疫情后续得到有效控制，那对产能淘汰的影响较为有限。

　　国盛证券也有着类似的观点。公司指出，推动本轮猪价反弹的主要因素是市场供需关系的变化，而非洲猪瘟疫情则带来了国内猪价区域间的分化。

　　因此，从众多机构的观点不难发现，疫情的控制与否直接影响其对猪周期的影响力度。

　　农业农村部的最新回应对后续疫情的判断仍然保持谨慎的态度。8月29日，农业农村部官网发文指出，从目前情况看，此次疫情的病毒污染面还有待进一步调查，后续疫情形势存在许多不确定性，不排除继续出现新发疫情的可能。