“宜搜小说App”母公司宜搜科技申报科创板上市，毛利率骤降、诉讼缠身是否会成为其上市路上的绊脚石，目前尚需观察

　　《投资者服务》葛凡梅

　　近期，深圳宜搜天下科技股份有限公司（以下简称“宜搜科技”）拟在科创板上市，交易所已对宜搜科技进行反馈，这意味着宜搜科技正式进入了IPO审核环节，等待最终审核。

　　公开资料显示，宜搜科技主要产品为“宜搜小说App”，公司利用“宜搜小说App”获取用户，依靠向用户收取版权分销费，以及流量带来的广告费盈利。资料显示，“宜搜小说App”累计注册用户数超过 3000万，近三年平均月活跃用户数超过1600万，累计充值用户数超过370万。

　　近年来，随着移动互联网技术的发展，智能手机、平板电脑、电子阅读器等移动终端设备迅速普及，致使人们的阅读方式发生了较大改变。数字阅读乘势兴起，相应数字阅读企业顺势在资本市场崛起。

　　数字阅读的市场大格局也已逐渐定型，阅文集团（00772.HK）依托腾讯（00700.HK）的资本与流量优势，一家独大，占据了大部分市场；掌阅科技（603533.SZ）凭借自身的先发优势成为行业老二，其他公司则在争抢剩余市场。而随着优质版权争夺的加剧，数字阅读市场头部效应越来越明显，资本与实力带来的优势也越来越大，优质版权逐渐被头部企业垄断；同时，数字阅读市场还面临来自网剧、有声广播以及有声书的跨界打击。在这样的市场环境中，宜搜科技的成长性就不得不让人怀疑了。

　　　上市之路一波三折 估值或难提升

　　宜搜科技成立于2005年4月，但自2005年1月起，宜搜科技的实际控制人汪溪便已计划在境外进行融资，通过设立境外公司Yeti/Easou Holdings搭建了 VIE红筹架构，策划境外融资事宜。但是在2015年，宜搜科技表示“结合国内外资本市场发展情况，公司实际控制人与相关各方协商一致决定进入国内资本市场”，并于2015年底完成了红筹架构的解除。

　　宜搜科技的境外融资计划不但没有成功，还因境外员工股票期权计划，形成了高达2.30亿元的股份支付金，并一次性计入2015年度当期损益。受此影响，2015年末宜搜科技未分配利润减少2.30亿元。

　　此后，宜搜科技将注意力转到国内资本市场，于2017年3月在新三板挂牌，公开发行股票21.9万股，发行价格为每股68.5元，募集资金1500万元用于补充流动资金。两年后，宜搜科技于2019年6月19日在新三板摘牌，筹划申报科创板。终止挂牌时，宜搜科技股价为15元/股，市值12亿元。

　　如今，宜搜科技选择第一套上市标准，申请在上交所科创板上市    ，拟发行数量不超过2667万股，欲募集资金6.38亿元，分别用于数字内容推荐平台升级项目和研发中心建设项目。但是在资产负债率居高难下、毛利率持续下滑、诉讼缠身的情况下，宜搜科技能否在顺利过审，还是个疑问。

　　　毛利骤降诉讼缠身 上市之路困难重重

　　招股书显示，2016年至2019年1-3月，宜搜科技实现营业收入分别为3.72亿元、4.00亿元、4.10亿元、1.05亿元；归母净利润分别为4576.45万元、5157.27万元、6518.69万元、1254.17万元。

　　资料显示，宜搜科技的收入主要来自于移动数字内容推荐服务即版权分销，同时还有部分广告收入。其中，移动数字内容推荐服务是宜搜科技的营收“大头”，但是已有衰退之相。2016年至2019年1-3月，宜搜科技的移动数字内容推荐服务业务营收分别为2.96亿元、3.40亿元、3.12亿元和0.70亿元，占总营收比例分别为79.77%、84.93%、75.95%和66.19%，移动数字内容推荐服务的收入在营收中的占比呈下降趋势。

　　此消彼长，移动互联网营销服务的营收占比逐渐攀升。但是其毛利率却出现“断崖式”下降。2016年至2019年1-3月，移动互联网营销服务毛利率分别为19.30%、15.56%、4.59%和1.29%，毛利率下降明显。同期内，宜搜科技的主营综合毛利率分别为57.50%、56.32%、52.23%和45.88%，也呈现持续下滑态势。

　　《投资者服务》翻阅财务数据还发现，宜搜科技的资产负债率高于同行上市企业。2016年至2018年，宜搜科技资产负债率分别为89.07%、67.20%、40.76%。2018年，对标企业掌阅科技、阅文集团、每日互动的资产负债率分别为29.78%、33.84%和7.25%，相较而言，宜搜科技40.76%的资产负债率在行业之中较为显眼。

　　值得注意的是，宜搜科技还官司缠身。2016年至2019年1-3月，宜搜科技营业外支出分别为36.10万元、428.12万元、140.30万元和12.00万元，主要为诉讼和解款和预计负债。截至招股书签署日，宜搜科技及其子公司，作为被告尚未了结的诉讼案件共6宗，案由包括合同纠纷、名誉权纠纷、侵害信息网络传播权纠纷等，涉案金额累计505.75万元。在版权意识逐渐增强的现在，宜搜科技的版权纠纷或许会继续增加。除此之外，《投资者服务》查询企查查后发现，宜搜科技的法律诉讼高达791条。其中，裁判文书409条、立案信息306条，且三次成为被执行人共计执行标的33.03万元。

　　自称是“国内主流的数字版权聚合和分发平台之一”的宜搜科技，行业竞争加剧、毛利率每况愈下、诉讼缠身，这些问题都会让宜搜科技的上市之路变的困难重重（投资者服务出品）■