近日，从上交所官网所公布的消息来看，科创板股票发行上市申请文件在12日获得受理的，是湖南松井新材料股份有限公司和湖南金博碳素股份有限公司。在金博股份、松井新材获得受理之后，科创板股票发行上市申请文件获得受理的公司就增加到了164家，此前获得受理的162家公司中，有33家已成功上市。

　　公开资料显示，湖南松井新材料股份有限公司成立于2006年9月，松井新材是一家以 3C 行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域为目标市场，通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”的模式，为客户提供涂料、特种油墨等多类别系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商。简单来说，该公司主要研发和生产涂料、特种油墨两大类核心产品。

　　公司选择《上海证券交易所科创板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

　　松井新材招股书显示，2016年至2019年上半年，其营收分别为1.57亿元、1.87亿元、2.62亿元、1.79亿元；净利润分别为1557.75万元、2724.67万元、5150.57万元、3218.65万元。扣非净利润与净利润差额较小，说明公司主营业务提供的营收可持续性较强。

　　不过，销售客户集中，前五大终端客户占比超80%，应收账款发生坏账的可能性、销售毛利率下降、外部环境影响等几大风险性问题也引起投资者的关注。

　　销售客户集中，前五大终端客户占比超80%

　　松井新材料称，公司主要终端客户为高端消费品领域的品牌企业，直接客户为上述品牌企业的核心模厂。受高端消费品领域终端客户市场集中度较高的影响，2016 年至 2019年 1-6 月，公司对前五大直接客户的销售比例分别为 48.78%、40.75%、40.33%和 44.04%。

　　对前五大终端客户的销售比例分别为 67.17%、82.31%、75.46%和83.69%。未来，若主要核心客户发生变动，将会对公司的经营业绩稳定性产生影响。

　　应收账款余额较大，坏账准备可能相应增加

　　2016年至2019年1-6月各期期末，公司应收账款余额分别为6,879.63万元、7,915.94万元、14,530.72万元和13,738.65万元，占当期营业收入的比例分别为43.77%、42.24%、55.41%和76.66%（这里解释下资产负债表里的应收账款=应收账款借方余额+预收账款借方余额-坏账准备贷方余额，所以与下图标红的数据显示略有差异）。公司期末应收账款余额较大。随着公司销售规模的进一步增长，应收账款可能继续上升，如果未来客户信用情况或与发行人合作关系发生恶化，将可能形成坏账损失。此外，随着应收账款规模增加、账龄延长，计提坏账准备可能相应增加，对公司盈利水平产生相关影响。

　　对此公司解释期末应收账款余额较大，主要是：1、所处行业特点及客户结算模式等影响。在高端消费类电子领域，相关产品的新品发布通常在第三或第四季度较多，使得对涂层产品的需求高峰通常集中在下半年，加之客户结算周期通常为2-4个月，因此，期末应收账款余额相对较高。2、报告期内，公司经营业绩持续向好，收入规模不断扩大，使得各期上半年末应收账款规模对比前期有所增加。

　　报告期内，公司应收账款主要客户如下，笔者通过天眼查查阅绿点科技（无锡）有限公司得知，绿点科技（无锡）有限公司为捷普集团（JabilCircuit）拥有的独资公司。主要产品为手机机壳零组件。该公司历史被执行人达到32次。

　　产品销售毛利率下降的风险存在

　　毛利率指标主要用于判断公司的获利能力及行业竞争力。报告期内，受益于公司优质的客户群体和自身技术领先优势，公司毛利率始终保持较高水平。2016年至2019年1-6月，公司主营业务综合毛利率分别为54.01%、53.72%、54.19%和53.84%。

　　招股说明书表示：未来，若公司未能持续保持技术领先，不能持续推出系列创新产品，导致优质客户流失，将会对公司毛利率水平产生不利影响。

　　中美贸易摩擦不确定的风险

　　招股说明书称，公司部分客户如华为等受中美贸易摩擦影响，海外手机订单销量可能下降，从而影响公司部分产品的销售。同时，公司部分原材料进口可能受贸易摩擦关税上调等影响，增加原材料的采购成本。未来，若上述贸易摩擦持续或进一步升级，将会对公司营业收入、营业成本、毛利率、净利润等指标产生影响，进而对公司经营业绩带来不利影响。

　　本次上市，松井新材拟募资4.22亿元，主要用于高性能水性涂料建设项目、汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目、特种油墨及环保型胶黏剂生产扩能项目、公司全球营销网络及信息化建设项目、研发检测中心建设项目、补充公司流动资金等。发行股票数量不低于 1,990 万股(未考虑本次发行的超额配售选择权)，其中公开发行新股数量不低于 1,990 万股(未考虑本次发行的超额配售选择权)，公司股东不公开发售新股;公司本次发行新股数量不低于本次发行后总股本的 25%(未考虑本次发行的超额配售选择权)。本次发行募集资金扣除发行费用后，将按照轻重缓急程度投入以下项目：

　　松井新材能否顺利登上科创板的“大舞台”，让我们拭目以待！