在全球9个国家开展消费金融业务的Home Credit Group B.V.（下称“捷信集团”）于7月15日在港交所披露了招股书。

　　招股书显示，尽管捷信集团的注册地为荷兰，但其63.9%的信贷投放在中国，早在2007年就开始在中国开展消费金融业务，2010年成立捷信消费金融有限公司（下称“捷信消金”），这是中国首批4家持牌消金公司之一，也是到目前为止唯一的外商独资持牌机构。

　　中国市场的一举一动也极大的影响了捷信集团的经营数据。2016年以来，捷信集团中国区业务的不良贷款率一路上升，从4.3%上升至2017年的7.2%，2018年底达到9.7%，在其经营的所有区域中增长幅度最快。

　　事实上，早在2014年~2015年间，捷信集团在俄罗斯也曾经历过这样一波不良率上涨，为此，捷信集团还总结出四大经验，经验之首便是“将产品的价格设定于即使任何特定批次风险成本大增都不会招致亏损的水平”，换句话说，就是提高费率。

　　于是，作为中国市场规模最大的持牌消金公司，捷信消金的新闻不断，其中，争议最多的莫过于“费率”。

　　中国业务占比超6成

　　招股书显示，捷信集团成立于1997年，是派富集团（PPF Group N.V.）控股子公司，实际控制人为彼德·凯尔纳（Petr Kellner ），最早作为捷克的非银行放债人开始营运。到目前为止，捷信集团的业务范围包括中国、独联体（俄罗斯、哈萨克斯坦斯坦）、南亚及东南亚（印度、印度尼西亚、越南、菲律宾）和中东欧（捷克、斯洛伐克），其中，在俄罗斯、哈萨克斯坦、捷克，捷信集团拥有银行牌照，其他区域则是消费金融牌照。

　　中国是捷信的主战场，招股书显示，截至2019年3月末，捷信集团客户贷款总额达到209.05亿欧元，中国占比超过6成。

　　从产品类别来看，捷信集团主要提供销售点贷款（消费分期）、现金贷款和循环贷款，其中，现金贷是业务重心，占有率也在逐年提升。截至2019年3月底，销售点贷款、现金贷款、循环贷款分别占贷款总额的24.1%、70.5%、3.0%。

　　在中国，捷信集团现金贷款占比持续上升。自2016年~2018年，现金贷款占比分别为48%、62%、75%。截至2019年3月末，现金贷款占比达到77%。

　　从销售渠道来看，以庞大“地推”团队为主要特色的捷信集团正在朝着线上渠道艰难转型，今年3月底，捷信集团线上新增贷款已经超过实体销售点，在中国，截至2019年3月底，其销售点还有超过23.9万个，员工5.8万人。

　　由于较早介入上述9个国家的消费金融领域，捷信集团显示出强劲的业绩增长，2016年~2018年间，其经营收入复合年增长率为41.4%，净利润复合年增长率为48.1%，平均股本回报率由2016年的16.2%上升至2019年3月底的21.1%。

　　截至2019年3月底，捷信集团在中国的贷款余额为133.53亿欧元，市场占有率约28%。

　　作为消费金融公司，捷信集团在中国的主要资金来源是通过银行及其他金融机构以信托安排、双边贷款及银团贷款方式提供境内贷款。

　　比如，根据《捷信消费金融有限公司2018年第一期金融债券募集说明书》显示，捷信消费金融银行融资、ABS融资、信托和其他融资占整体融资比重分别为15.6%、3.7%、80.7%，高成本的信托融资比例远超其他融资方式。

　　为了降低资金成本，捷信集团也在努力压缩信托贷款，其中国区的银行及其他金融机构融资从2016年底的53亿欧元增长至2019年3月底的108亿欧元，信托贷款则从2016年底占中国融资总额94.7%下降至2019年3月底的63.2%。

　　捷信经验

　　但从资产质量来看，捷信集团正在面临挑战，尤其是在中国。

　　招股书显示，全球来看，捷信集团占比最大的现金贷款和销售点贷款的不良贷款率上升趋势明显，循环贷款的不良贷款率正在从高位回落。

　　自2016年~2018年，其现金贷款不良贷款率分别为5.9%、6.7%、8.6%和8.2%；销售点贷款的不良贷款率分别为4.9%、6.6%、7.8%；循环贷款的不良贷款率分别为12.8%、11.5%和9.6%。

　　对此，捷信集团表示，2017年~2018年现金贷款及销售点贷款的不良贷款率大幅上升，主要由于中国的业务所致。自2016年~2018年，捷信集团在中国业务的不良贷款率分别为4.3%、7.2%、9.7%，不良贷款覆盖率分别为136.0%、124.5%、125.9%。

　　对于中国业务不良贷款增加的原因，捷信集团称，主要由于2017年第二季度及第三季度产生的现金贷款账龄增长，该等贷款受市场变化导致贷款批次风险增加所影响，以及2018年组合增长速度下跌。

　　除了中国，截至2018年底，捷信集团在中东欧的不良贷款率最高，达到10.7%，南亚及东南亚为6.2%，独联体控制的最好，为3.7%。

　　事实上，独联体的不良贷款率之所以低于其他地区，也是经历过历史教训的。早在2014年前后，由于宏观环境变动，捷信集团在俄罗斯的不良贷款率一度高达15.6%，此后经过业务调整，才一路下行。

　　捷信集团表示，从俄罗斯的案例汲取了重要经验，并已应用于整体业务，包括：1、将产品的价格设定于即使在任何特定批次风险成本大增，亦不会招致亏损的水平；2、监察早期危机指标为风险管理及资产质量分析的一部分，并对信贷泡沫发出预警；3、运用多样化的数据来源提高数据分析的稳健性及准确性；4、当宏观经济状况改变，需要迅速调整营运模式及贷款审批方针，以维护资本基础。

　　显然，这四大经验，捷信集团很好的贯彻了下来。在较高的不良贷款率背后，贷款利率也维持在高位。

　　2016年~2018年的三年间，捷信集团在全球范围内的销售点贷款的平均实际年利率为27%、22%和25%，现金贷的平均实际年利率分别为42%、37%和31%，循环贷的平均实际年利率分别为27%、25%和28%。

　　2019年前3个月，销售点贷款、现金贷款和循环贷款的平均实际年利率分别为27%、30%和34%。

　　据评级公司报告，2018年，捷信消金的平均贷款利率为20.74%，然而，实际的贷款利率也存在超出36%红线的情况，争议官司时有发生。