11月21日，上交所、深交所先后发布《上海证券交易所上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》、《深圳证券交易所上市公司停复牌业务信息披露指引（征求意见稿）》（以下简称《停复牌指引》），向社会公开征求意见。

　　两份征求意见稿均明确，仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日。公司披露预案或者草案后等待审核和回复期间，原则上也不再停牌。国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的，公司可以申请继续停牌，但连续停牌时间原则上不得超过25个交易日。交易所可强制复牌。

　　事实上，本次新规出台之前，A股市场已出现第一例强制复牌案例。银亿股份被要求于11月20日开市起复牌，其复牌后股价连续下跌。那么，还有哪些上市公司仍处于长期停牌过程中？这些“超时”公司是否会被强制复牌？经济日报-中国经济网为您逐一梳理。

　　最严停复牌制度细则出台

　　简单来说，《停复牌指引》就停复牌制度进行具化的细则安排，从减少停牌事由、压缩停牌期限、强化信息披露、完善停复牌监管等方面，对上市公司停复牌业务予以重点规范。目的在于收紧停牌标准，加大执行力度，最大限度保障交易机会，压缩股票停牌期限，增强市场流动性。

　　沪深交易所《停复牌指引》虽然分别有30条和21条，但内容大体一致，根据梳理，包含十大要点：

　　1、为兼顾重大资产重组的锁价需求和投资者的交易权利，仅允许以股份方式支付交易对价的重组申请停牌，且停牌时间不超过10个交易日。公司披露预案或者草案后，交易所审核及公司回复期间，原则上也不再停牌。

　　2、上市公司应当在停牌期限届满前披露重组预案并申请复牌，未能按期披露重组预案的，应当终止筹划重组并申请复牌。

　　3、上市公司筹划重组申请停牌的，应当在停牌时即披露交易标的、交易方式及对手方。拟申请停牌的，应当在首次披露有关事项时立即申请停牌；上市公司在不停牌的情况下筹划涉及发行股份的重组的，在披露重组预案或报告书前不得披露与本次重组有关的信息。

　　4、对于确有必要停牌的事项，留有一定空间。国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的，公司可以申请继续停牌，但连续停牌时间原则上不得超过25个交易日。涉及国家重大战略项目、国家军工秘密等事项，对停复牌时间另有要求的，从其要求。

　　5、上市公司筹划控制权变更、要约收购、股权激励、员工持股计划等其他重大事项，确需停牌的，可以申请停牌不超过2个交易日，确有必要的，可以延期至5个交易日。

　　6、上市公司破产重整期间原则上股票不停牌，确需停牌的，可申请停牌不超过2个交易日，确有必要的，可以延期至5个交易日。

　　7、上市公司风险事项存在重大不确定性，可能严重影响市场秩序、损害投资者合法权益，中国证监会或者上交所认为有必要的，上市公司可以申请停牌。

　　8、上市公司的其他事项如筹划非公开发行、签订重大合同等，都不得申请停牌。

　　9、上市公司董事长签署停复牌相关申请材料，承担主要决策责任；董事会审议相关事项，应当充分讨论、审慎决策；控股股东、实际控制人及交易对方，作为筹划事项的主要参与方，应配合上市公司做好保密和信息披露工作；相关证券服务机构应客观公正的发表各项意见。

　　10、发现停牌相关主体有滥用停牌、拖延复牌、违反勤勉义务、信息披露违规的，将从严监管，严肃追责，对滥用停牌、无故拖延复牌、期满拒不复牌等采取现场检查、强制复牌等措施，对股票累积停牌时间较长或频繁停牌的公司，交易所可在官网公开揭示相关情况，强化市场约束。

　　制度约束随意停牌、长期停牌

　　在证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的半个月后，沪深交易所发布了《指引》，就停复牌制度进行具化的细则安排，目的在于收紧停牌标准，加大执行力度，最大限度保障交易机会，压缩股票停牌期限，增强市场流动性。

　　实际上，针对A股停复牌常年累积下来的随意停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题，证监会、交易所多次发布规则进行规范，上市公司停牌频次逐年降低、停牌时长整体压缩，停复牌问题已阶段性化解，但客观来讲，还有一些难点问题尚待解决，特别是近年来与筹划重大资产重组（以下简称重组）相关的停复牌事项次数较多、时间较长，涉及的问题也比较复杂，需要总结实践情况，在制度上做出针对性的考虑和安排。

　　上交所相关部门负责人表示，近年来，市场各方在停复牌的制度原理和功能上也已经形成比较一致的共识。总体上看，停复牌的主要目标是保障及时、公平的信息披露，但也需要兼顾效率，维护投资者正当的交易权利，不应承担过多的信息保密、防控内幕交易、交易锁价等功能。今年下半年以来，股票交易市场出现一定调整，上交所在证监会统筹部署下，依法依规，及时做出相应监管安排。

　　以沪市交易所为例，最近一段时间，停牌公司已减少到日均10家左右，占全部沪市公司家数约0.7%。

　　其实在本次新规出台之前， A股市场已出现第一例强制复牌案例。

　　11月19日晚间，深交所公告决定，银亿股份（000981）自11月20日开市起复牌。

　　银亿股份在8月21日、22日连续两日跌停后，发布停牌筹划重大资产重组事项公告，于8月23日开市起停牌。

　　8月28日，银亿股份披露了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》及相关文件。

　　9月4日，深交所向公司发出重组问询函，要求公司于9月7日前就相关问题进行答复，公司未能及时答复。

　　9月13日及10月17日，深交所就此分别向公司发出关注函及监管函，督促公司及时回复深交所问询函件并申请股票复牌。

　　11月19日收市后，银亿股份披露了回复深交所重组问询函的公告及相关文件，但未申请公司股票复牌。根据相关规定，深交所决定银亿股份股票自2018年11月20日开市起复牌。复牌之后，银亿股份股价连续下跌。

　　哪些公司股票停牌超25个交易日？

　　本次新规明确了仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日。

　　据Wind数据，目前A股上市公司中有22家停牌时长超过25天。其中，*ST新亿、深深房A、信威集团、中天金融等四家公司停牌时长超过300天。具体名单如下：

　　*ST新亿、深深房A、信威集团等三家公司停牌时间较久，分别已经停牌723个交易日、531个交易日、456个交易日。

　　*ST新亿的前身为贵州上市公司*ST国创，2014年12月由新疆万源稀金投资控股有限公司接盘原第一大股东股权，而后迁往新疆并现名。

　　2015年11月7日，由于不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且财务状况和经营状况严重恶化，已明显缺乏清偿能力，根据债权人的申请，*ST新亿被新疆塔城中院受理破产重整。公司股票自2015年12月7日开始因重整事项停牌。本次交易所的 “停复牌新规”也对破产重整的上市公司作出了明确要求：破产重整期间原则上股票不停牌。

　　另外，深深房A是中国恒大借壳回A股的交易标的，公司股票从2016年9月14日已经停牌。今年6月份，深深房A和恒大地产又将重组上市协议的有效期及排他期延长至了2018年12月31日。

　　信威集团成原是大唐电信的核心子公司，2013年9月在A股借壳上市。但在2016年，因为柬埔寨信威的实际运营状况，信威集团被质疑已有部分股东通过减持套现巨额财富。公司股票也从2016年12月26日起停牌至今。

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