11月15日晚间，中国银行发布《中国银行股份有限公司关于对外投资设立全资子公司的公告》，率先宣布设立理财子公司。

　　事实上，早在2015年，便有股份行申请成立资管子公司。17年年底，资管新规颁布之后，陆续有银行公告设立资管子公司，据不完全统计，在此之前已有16家银行宣布设立理财子公司，招商银行、华夏银行、北京银行等。但国有大行一直迟迟未有动静。目前，中国银行为“工农中建”四大行中率先设立理财子公司的一家。

　　中国银行公告显示，中国银行理财有限责任公司（简称“中国银行理财”）注册资本拟为不超过人民币100亿元，注册地拟为北京，本行持股比例为100%。

　　设立理财子公司意味着什么？

　　据澎湃新闻，理财子公司与目前银行内部的理财部门的区别在于，理财子公司在经济上受银行母公司的支配与控制，但在法律上，银行母公司、理财子公司各为独立的法人。

　　银行理财业务，即“银行尚未通过子公司开展理财业务”的，银行开展理财业务需同时遵守“资管新规”和《商业银行理财业务监督管理办法》；而理财子公司参考的是《商业银行理财子公司管理办法》。《商业银行理财子公司管理办法》拟作为《商业银行理财业务监督管理办法》的配套制度，其适用的监管规定与其他同类金融机构总体保持一致。

　　此前，银保监会主席郭树清曾在接受媒体采访时表示，《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《管理办法》)已公开向社会征求意见，本月下旬将正式发布。

　　根据此前征求社会意见版本的《管理办法》，商业银行的理财子公司可能会接触的业务主要有三大部分：

　　一、进一步降低理财产品销售起点，扩大销售渠道，将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围，不强制要求个人首次购买理财产品在银行营业网点进行面签，允许发行分级理财产品等。

　　二、允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票。

　　三、将依法合规、符合条件的私募投资基金纳入理财投资合作机构范围。

　　国有大行为何行动较慢？

　　据中国证券报，中国银行理财经营范围为面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；理财顾问和咨询服务；经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。以上事项最终以监管机构批复及工商登记机关核准为准。

　　某国有大行资深资管人士：对于大行来说，目前存贷款业务还是盈利的主要来源。资产管理业务一定程度上会分流存贷款业务。此外，大行决策链条更长，决策所需的时间会比中小行长。

　　另一家国有大行资管部负责人：第一，国有大行资本金充足，非标业务开展上受到的限制比其他股份制银行要小；第二，对国有大行而言，其业务线较为完整，也是系统重要性银行，对他们而言，需要充分考虑资管业务留在母体和独立成立子公司二者孰优，包括对利润的影响等，当然二者各有利弊；第三，四大行要协调的东西更多，要顾虑的东西也更多，股份制银行一直把理财业务作为突破口，相对于大行来讲，理财子公司是摆脱资本约束的工具，一旦政策允许，会毫不犹豫去发展理财业务。

　　股份制银行设立理财子公司是水到渠成的事情，理财业务发展为理财子公司更好，而且股份制银行本身资管业务也相对独立。但对大行而言，他们比股份制银行更有净资产优势，从集团整体发展的角度看，独立和留在母体差别不大，如果独立出去，反而不太好管理和协调。

　　一位私募基金公司负责人：与大行资产管理部门接触时了解到，部分大行资产管理部负责人并无动力转移到理财子公司工作。理财子公司整体薪酬安排受制于大行的薪酬安排，如果资管部门的人到了理财子公司，很可能面临“活变多，但钱不变”的局面。

　　某股份行资管部负责人：对国有大行而言，其资管部门对下属分支行有管理的权利，成立子公司之后，理财子公司会失去这部分权利，所以内部人士不太愿意成立子公司。此外，未来资管机构需要利用自身的成本优势、渠道优势或者投资能力来进行竞争，大行在这方面也没有想明白。

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼：理财子公司成立之后，它和商业银行将是两个独立的法人主体，它与母行部门、分行和其他子公司之间如何融合、协同、竞争将是一个不小的挑战。理财子公司是一块新的金融牌照。对大型商业银行来说，目前已经拥有基金、保险、期货、信托等子公司。

　　以公募基金公司为例，五大行旗下均已设立公募基金公司，分别是工银瑞信、农银汇理、中银基金、建信基金和交银施罗德。如果再成立理财子公司，那么很可能将与现有的基金公司构成同质化竞争。这也是除交通银行之外，其他四家大行均未发起成立理财子公司的重要原因。

　　银行理财子公司与现有控股基金公司有什么区别？

　　与现有的商业银行的金融投资公司、控股基金公司相比，为何银行还要设立理财子公司？对此，国家金融政策研究室主任曾刚表示，二者主要存在以下不同：

　　从业务范围来看，理财子公司的业务范围和公募基金不完全相同，除了一些公募业务外，理财子公司还有一些私募、信托方面的业务，业务范围要更广一些，因此业务范围和现有业务之间的整合能力都比基金子公司更好。

　　从发展路径来看，理财子公司承接了银行以前的资管业务，本身就有上万亿元的存量，在这个基础上再开展增量业务。“正因为存量大，因此理财子公司的注册资本也会比较高。虽然理财子公司未来是市场化发展的倾向，但毕竟是从银行中发展出来的，和银行的关系要更加密切。公募基金虽然是由银行发起或者控股的，但它的业务都是从零开始，并且一开始就按照公募基金的逻辑在运行，而不是商业银行某项业务的承接。因此公募基金和银行其他业务之间并无太大的协同性，”曾刚表示。

　　从监管角度来看，基金公司受证监会监管，但是理财子公司应该是受银保监会监管。

　　从从业人员来看，目前理财子公司的从业者都是大行自己原有的资管部的人作为主力，再通过市场化招聘打造一些核心投资能力。基金子公司从组建开始就是从外部招聘为主。

　　从战略定位来看，银行子公司虽然是一个独立的机构，但依然服从整个银行的发展战略，相当于银行的一个业务条线，是银行大的财富管理这个条线下面的机构，和银行对公、零售、投行和分支行之间都具有紧密的关系，对它的管理要纳入整个银行的业务版图当中。基金子公司是一个独立的市场机构，虽然也会借助母公司的一些资源，但和银行其他业务板块之间的关联度比较松散。从对于整个银行的战略地位而言，理财子公司的重要性也远远超过基金子公司。

　　“我认为理财子公司和银行现有业务之间的关联度紧密度，要远高于他的基金子公司。”曾刚说。

　　设立理财子公司有哪些影响？

　　此前业内普遍认为，理财子公司将对公募基金行业带来一定的挑战。

　　一家银行系公募基金公司负责人：公司正在逐步增加零售端产品研发和销售的投入，以减少对银行的依赖。此前，该公募规模的80%来自于银行委外。尽管业内人士指出，资管新规后，理财产品的净值化转型并非坦途。资金端不稳定，理财子公司成立之初并不能对银行系公募基金形成威胁。但中长期来看，资金来源和渠道上理财子公司和银行系公募基金都有诸多重合。竞争不可避免，有的银行系子公司已经行动了。

　　某公募基金公司负责人：短期之内，公募可以不用太过担心这一问题，因为银行理财擅长固定收益投资，公募基金擅长股票投资，购买二者产品的客户分属两类不同风险偏好的群体，购买银行理财的客户通常追求固定收益，但购买公募基金的客户风险偏好较高，通常想通过基金博取更多超额收益。不过长期看来，公募基金还是会面临着来自理财子公司的压力，因为此前公募基金的产品都通过银行代销，如果未来银行在股票投资上也能树立起自身的优势，那将对公募基金带来一定的挑战，而在固收投资领域，银行一直都是公募强劲的对手。因而，未来资管行业投资管理能力强的机构才能够胜出。

　　天风证券银行首席廖志明：中行在四大行中率先公告拟设立理财子公司，是顺应监管要求，稳健健康发展资管业务的必然之选。理财子公司管理办法预计在年内正式落地，而理财子公司作为银行理财业务的运营主体将很快登上舞台，拉开大资管行业新序幕。

　　中国银保监会主席郭树清日前接受媒体采访时表示，按照“资管新规”和“理财新规”相关要求，《商业银行理财子公司管理办法》已公开向社会征求意见。目前反应整体积极正面，本月下旬将正式发布，预计将可调动更多理财资金用于支持民营企业。

　　银行为理财子公司做了哪些准备？

　　北方一家已公告拟成立子公司的商业银行资产管理部负责人：目前各家银行都在积极筹备子公司，公司方方面面也在为子公司的设立做准备，包括老产品的改造，新产品的准备和发行，内部机构的调整，监管层面的申请，投研体系的改造等。此外，公司一直在进行相关人才的储备和招聘，并同时正在积极向公募基金“取经”。

　　南方一家已公告拟成立子公司的商业银行资产管理部负责人：未来将以资管部为基础向子公司转型，在资管新规发布之后，公司层面就开始了对老业务的整改。

　　平安银行金融市场总监王伟：不一定要银行独资，银行作为主要控股，可以多吸取社会资金来进行补充。同时，在子公司的建立中引入多方股东以及更加积极的管理力量，缓释刚性兑付带来的诱惑。“对银行来讲，可以把银行的力量和证券、基金行业的力量更好地协同起来，利用银行资产配置的优势和渠道优势，使得资金顺畅地流转起来。”

　　董希淼：比起战略定位或者利益分配，银行理财子公司还有一个棘手的问题是如何处置不良资产。据粗略估算，目前银行理财业务不良资产规模大约在1%左右，即3000亿元。如果成立理财业务子公司进行独立经营，如何处理这些不良资产将是可能要提上议事日程。虽然理财业务属于表外业务，未像表内信贷业务一样进行分类，但考虑到资本金压力，银行缺乏让表外业务回归表内的动力。如何化解不良资产，将可能成为子公司设立之后不得不面对的问题。

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