初创型私募生存调查：六成已亏损 只求“活下来”

　　资管新规发布后 私募新兵的资金募集受到较大影响，亟须提升投资管理能力

　　证券时报记者 许孝如 曾炎鑫

　　管理规模一路狂奔的私募行业，自2017年起，迎来逐步收紧的监管政策。证券时报记者近日走访了深圳数家初创型私募发现，在市场行情不佳、监管又趋严的背景下，私募行业的进入门槛明显提升。

　　去年踏入行业的私募新兵，不但规模不见起色，业绩压力也倍增。数据显示，63%新私募已经亏损，91.6%的新私募规模不超1亿元。

　　与此同时，私募的注册区域也在受限。令初创类私募更为担忧的是资金募集艰难。“今年的目标就是做好自营产品，度过寒冬先活下来再说。”一家位于深圳南山区的初创私募告诉记者。

　　九成新私募

　　规模不超1亿

　　私募行业快速增长，私募新兵也越来越多，但新兵的整体特征是规模小、难盈利，尤其是在今年的这种行情背景下。

　　参照私募排排网统计数据，2017年期间成立并持续提供业绩数据的私募公司有143家，其中有131家的最新规模在1亿元以下、占比91.6%，有8家在1亿元至10亿元之间、占比5.6%，有2家私募的管理规模在10亿元至20亿元之间。

　　不过，投身私募未必就意味着一帆风顺，大部分的新私募成立后即迎来亏损业绩。

　　据统计，在上述143家新成立的私募公司中，有90家私募的产品成立至今累计收益为负、已经呈现亏损，其中有49家的累计收益低于-5%，有31家公司的累计收益低于-10%，有13家累计收益低于-15%，5家公司累计收益低于-20%。

　　不过，仍有22家公司成立以来已经获得5%以上收益，有11家公司成立至今盈利超10%，有6家公司的盈利更是超过20%。

　　今年的弱市行情，无疑是这一拨私募新兵所要面临的共同难题。一名去年成立的私募公司合伙人跟记者感慨，选择成立私募的时点不佳，“要是现在才开始建仓，在账面上和心态上无疑会好很多”。

　　数据显示，2017年新成立的私募公司中，有10家私募的今年年内收益已经低于-10%，有2家私募的年内收益低于-20%。

　　私募排排网研究员刘有华表示，从中基协公布的数据来看，截至6月底，最近一年新增私募基金管理人4195家。这4195家私募是成立一年左右的初创型私募，至于有多少能够生存下来，目前并没有数据，预计短时间内就被市场给淘汰的概率不大，需要一个过程。

　　“他们面临的问题主要是投资管理方面，管理经验不足、风控、投资模型的不成熟等，这也是很大程度上决定是否能够生存下来的一个指标。要想生存下来，就必须依靠优秀的投资管理能力，做出优秀的业绩，才能脱颖而出。当然也会面临其他的问题，比如行业资源欠缺、公司初期运营成本较高等。”刘有华表示。

　　产品发行量迭创新低

　　巧妇难为无米之炊，令初创类私募更为担忧的是资金募集艰难。

　　“资管新规发布后，初创类私募的资金募集受到较大影响。资管新规消除了多层嵌套和通道业务，降杠杆、打破刚性兑付，对于初创型私募而言，由于其募资能力本身就比较弱，据传已经有部分券商开始暂停代销私募产品，在整个市场都缺钱的背景下，初创型私募就会显得更为艰难。”刘有华表示。

　　据证券时报记者了解，目前大部分券商的私募产品代销都在正常开展，但不可否认的是，私募产品的发售难度明显加大。

　　私募排排网数据显示，2018年上半年共发行8318只产品，私募发行数量相较去年同期的10556只，下降了21.2%。从月度发行数量来看，2018年1月股市火爆带动私募月发行2214只产品，创出年度最高。其后发行数量便一路走低，虽然3月迎来短暂微量回升，但到了4月发行量再度掉头向下，6月更是只发行了884只产品，创下了今年来最低发行量。

　　产品发行艰难，迫使不少初创私募开始收缩防线。“今年的目标就是做好自营产品，度过寒冬先活下来再说。”一家位于深圳南山区的初创私募告诉记者。

　　此外，私募的运营成本也在不断提升。“一年光运营成本就300万~400万，没有2亿规模根本没法生存。”中量投总经理冉德超说。

　　前西南证券量化投资部组建人、总经理董江文告诉记者，他们为了筹划建立公司，已经花了数年时间，当前已发行了3个产品、管理规模超过3亿元，前期主要资金都是自有资金，目前仍在推进新产品的发行中，但现在的募资遇到两大问题：一个机构白名单的门槛过于绝对化、不认可投资经理的过往经历，一个是市场对量化投资的理解依然不足。

　　举例而言，董江文虽然是一名私募新兵，却也是一名量化投资老将，但由于投资经历主要来自券商行业，在争取进入一些机构白名单时会遇到一些障碍。

　　参照基金业协会备案信息，董江文曾任巴克莱资本分析员、贝尔交易量化交易平台高级交易经理，2007年回国进入招商证券担任衍生投资部负责人。在招商证券待了将近5年后，董江文出走西南证券，成为西南证券量化投资部的组建人以及总经理，2016年离开西南证券，筹备中量投。

　　中量投总经理冉德超也告诉记者，在他们路演的过程中，时常发现投资者不太理解量化投资，“A股还是以单纯的多头择时策略为主，大家不太理解量化投资是什么，常常会提出过高的收益预期”。

　　甚至于，在一次营业部路演过程中，他们希望讲解量化模型，但“投资者上来就问茅台、五粮液还能不能买”，让他们也感到哭笑不得。