经点问答：CDR有没有对A股资金“抽血”之嫌？

　　立夏时节，中国资本市场也迎来了一个重大成长时点。证监会日前宣布《存托凭证发行与交易管理办法》(下称CDR办法)公开征求意见。这意味着境外上市的新经济企业进入A股年内落地，且为“沪伦通”预留制度空间。据悉，“沪伦通”项目初期也拟采取存托凭证互挂方式实现两地市场互联互通。对此，市场极为关注。

　　有人疑问，阿里巴巴等新经济巨头，他们并不缺钱，为什么要发CDR？其实一个企业上市有多种考虑，融资只是其中一个考量维度。对于发CDR的企业，准确说，不是“回归”概念，而是多地上市。在境外市场，多地上市很正常，大白话就是多一个增发地点。

　　从资本市场发展角度，上市标准是多元的。支持新经济企业在境内资本市场发行证券上市，对于支持产业升级、维护国家网络安全的战略意义，自不待言。资本市场深化改革、扩大双向开放，将有力推动我国高新技术产业和战略性新兴产业发展，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

　　放眼全球，美股之所以是竞争力最强的资本市场，境外上市公司占到其四分之一。香港股市里70%也是内地公司。当今世界，资本市场是实现财富和资源再配置的重要平台。大国崛起，离不开大国金融，而发达开放的资本市场是大国金融的核心元素。全球经济从传统动能驱动迈向创新经济引领，在此背景下，拥抱新经济、吸引创新企业上市是全球证券市场竞争大势。

　　反观A股，过去缺好企业，缺创新驱动龙头，现在资本市场要增强资源配置力，经济支撑力，就离不开调结构，补短板。在境外上市的新经济龙头企业，其大量业务是境内市场支撑，而境内投资者却不能分享其发展红利，这是过去资本市场整体战略发展的一个失误。因此，对资本市场入场者进行调结构、补短板，提升我国资本市场的吸引力和竞争力，正当其时，意义重大。

　　有人疑问，发CDR有没有对A股资金“抽血”之嫌？如果认真研究CDR办法里相关门槛，会发现发行CDR的新经济龙头企业，将会是精之又精，慎之又慎的遴选，数量非常可控。同时，更应该指出的是，“抽血”一说，本是伪命题。

　　如果说在资本市场发展初期，比如成交量很少的时候，IPO有抽血之嫌。但是，如今的资本市场已有翻天覆地变化。现在A股每天成交4、5千亿，新的IPO对市场资金面的影响小得很。2017年IPO总计419家，融资额2186亿，平均每家约5个亿，市场总体平稳。这就说明了情势已不同，“抽血论”已成昨日黄花之说。

　　更何况，CDR还是试点，对行业有要求，强调优选企业，稳中求进，充分考虑市场承受能力。此外，CDR发行后不是全流通，有的还不一定卖。因此，大可不必担心“抽血”之虞。目前，A股IPO已常态化，“堰塞湖”基本解除。未来符合要求的企业纳入试点，不符合的，可以走IPO常规渠道，企业上市途径是畅通的。

　　此外，值得指出的是，对投资者保护的重视，是CDR办法的一个亮点。投资者保护纳入CDR发行整个体系。关于投资者保护的要求，无论是信息披露，还是承担损害赔偿责任，都与境外一致。与此同时，针对我国证券市场投资者结构的特殊性，设置了存托凭证持有人单独表决事项，存托凭证退市回购安排等投资者保护措施等。

　　一些投资者担心，好的投资标的越来越多，自己的股票会不会边缘化？可以说，对于业绩差的上市公司，如果还不奋起改变，的确会有被投资者抛弃，成为“仙股”之忧。但是，资本市场就是这样一个地方，收获龙种还是跳蚤，就靠市场去检验。如果用固定收益的思维来考量资本市场就不对了。没有风险意识，就是间接投资的变种，而不是真正的资本市场。CDR的落地，将大力推动资本市场的双向开放，丰富资本市场的交易品种，投资渠道，提升我国资本市场国际影响力和竞争力。（祝惠春）

（责任编辑：张厚为）