2018年以来A股股价涨幅前十排行榜中，创业板的上海钢联（300226）上榜，涨幅超过80%。

　　与飙升的股价相比，上海钢联的净利润率表现却引人深思。2017年，年度营收高达737亿元的上海钢联，归属于上市公司的净利润却仅有4817.8万元左右，净利润率不足1%。

　　不仅如此，陷入传统钢贸商角色的上海钢联，现金流已经连续4年为负，公司还一直在申请银行授信额度。

　　“钢贸生意玩的就是现金，300万元的本金可以借助撬动几亿元的资金，杠杆率可以做到百来倍。但是多数钢贸商并不会拿着这些银行授信真正去从事钢贸生意，更多的是去从事其他投资。”一位福建钢贸商对《证券日报》记者称。

　　现金流连续4年吃紧

　　作为钢联电商中的独角兽，上海钢联在近半年时间里股价表现抢眼，同一时期的股价涨幅超过上证指数的涨幅。

　　2017年11月2日，上海钢联报收36.89元/股，2018年5月2日，上海钢联开盘报66.87元/股，半年之内，上海钢联的股价涨幅为81.26%，而同期，上证指数跌8.97%，创业板指数涨幅3.03%。

　　不仅如此，上海钢联在今年4月16日冲上了近半年内最高点，股价达78.91元/股，较半年前上涨114%。

　　股价表现优异的背后，上海钢联的净利润率和现金流却令投资者担忧。

　　2017年，上海钢联经营活动现金流入额为879亿元，经营活动现金流出额为892亿元，分别较上年同期增加了72.28%和72.14%，经营活动产生的现金流量净额为-12.5亿元，较上年同期增加4.79亿元，增幅为63.23%。

　　对于现金流为负，公司解释称主要原因是随着子公司钢银电商供应链服务规模持续扩大，钢材库存及预付款项与上年末相比大幅增加。

　　2014年至2016年期间，上海钢联的现金流一直处于吃紧的状态。2014年至2016年年末，上海钢联现金流分别为-4.30亿、-1.58亿、-7.71亿，加上2017年，上海钢联近4年的现金流都处于吃紧状态，而且越来越差。

　　账上现金流为负的上海钢联，短期借款数额也居高不下。

　　同花顺（300033）数据显示，2014年至2017年，公司短期借款高达1.17亿元、0.74亿元、1.20亿元、8.96亿元。流动负债也逐年攀升，分别高达6.19亿元、14.72亿元、46.19亿元、79.99亿元，分别占当期资产总额的39%、78%、80%、78%。

　　不仅如此，同期，上海钢联的负债率高企。2014年至2017年年末分别为，46.21%、84.25%、81.17%、78.71%，销售毛利率分别为，2.67%、-0.67%、0.74%、0.60%，远低于2013年的10.07%。

　　多只基金逢高减持

　　其它数据来看，2017年年报显示，公司2017年实现营业收入736.97亿元，同比增长78.53%，实现归属于母公司股东的净利润4817.8万元，同比增长117.95%。

　　一季度财报显示，公司实现净利润2035.97万元，同比增长246.36%，营收179.20亿元，同比增长31.80%。

　　营收高达700余亿元的上海钢联，曾被外界指出“垫资转成营收”，有媒体公开报道称，为了招揽生意，上海钢银先用公司自有资金与钢厂结算，这笔货款随后从钢贸商收回，也算到了上海钢联的营业收入中。钢联所垫付的资金，又变向成为了公司的营业收入，使得公司的营业收入暴增。

　　不过，一位从事审计工作的会计师对《证券日报》记者称：“收入确认取决于上海钢联与贸易商及钢厂签订的合同是代贸易商付款，还是先购入再销售给贸易商，如果是前者，将贸易商的汇款计入营业收入不是很合适，如果是后者方可计入营业收入。”

　　针对上述媒体的质疑，上海钢联在投资者平台上回复投资者称：“上海钢联2017年度合并财务报表营业收入为人民币7369705万元，99.66%来自于子公司钢银电商的交易平台。上游客户在交易平台上挂牌销售，下游客户在交易平台上下单购买。交易过程中，钢银电商承担了为交易提供服务的平台和系统的建造成本和日常维护费用，承担了交易过程中包括质量保证、供货违约，产品毁损等重要的存货风险和维持整个交易过程的信用风险。按照会计准则，公司在商品转移给购货方时按总额法确认商品销售收入的实现。”

　　“承担了交易过程中包括质量保证、供货违约，产品毁损等重要的存货风险和维持整个交易过程的信用风险，这些必须有十足的证据来证实，否则并不能用简单的确认为营收的方式来处理。”上述会计师对《证券日报》记者补充道。

　　《证券日报》记者就营收确认问题给上海钢联董秘发送了采访提纲，截至发稿，未能收到回复。

　　值得一提的是，上海钢联在一季度遭到几只基金的减持。同花顺数据显示，一季度前十大流通股东名单中，中国工商银行-浦银安盛价值成长混合型证券投资基金减持183.93万股，交通银行股份有限公司-浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金减持169.50万股，中国工商银行股份有限公司-汇添富移动互联网股票型证券投资基金减持344.23万股，杭州睿星投资管理有限公司-睿星财富3号证券投资基金减持11.14万股，对比数据可知，今年一季度，也是上海钢联股价处在上涨阶段中的时期。