猎聘网股东占股高度集中被指不利相互制衡

　　长江商报消息□本报记者 张璐

　　估值已超过10亿美元的猎聘网的运营方，有才天下信息技术有限公司近日向香港联交所递交了招股说明书，有望成为内地首家在港交所上市的在线招聘类企业，而早于猎聘网之前，互联网招聘领域已经有智联招聘和前程无忧赴美上市。

　　数据显示，猎聘去年营收为8.25亿元人民币，2015年和2016年分别亏损2.31亿元、1.4亿元，2017年盈利755万元，另外记者注意到，猎聘网2017年的销售及营销开支达到4.87亿元，占营收的59.1%。

　　4月18日，长江商报记者联系到猎聘网公关负责人想要更多了解上市计划，对方表示，“目前不方便透露太多，一切以招股书为准。”

　　三大股东占股达88.8%高度集中

　　近日，猎聘网向香港交易所提交了招股书，正式开始IPO之旅。据悉，此次猎聘网上市主体为有才天下信息技术有限公司，摩根士丹利和摩根大通是其联合保荐人。

　　据猎聘网的招股书显示，其CEO戴科彬占股比例为32.95%，是目前的第一大股东，经纬中国占股24.49%，华平投资占股23.89%，经纬中国创始合伙人邵亦波旗下的Tenzing占股7.47%。

　　计算可得出，经纬系占股达32%，另外，值得一提的是，戴科彬、经纬系和华平三大股东占股极其集中，高达88.8%。尽管按照相关规则，在港交所上市的公司中的公众持股比例不应小于25%，招股说明书显示，猎聘网已向港交所申请相关豁免。

　　经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时说，“股权集中，不利于发挥股权的制衡作用，还容易产生损害小股东利益以及可能进行不正当利益输送的问题，猎聘网如果IPO问题较多，上市后也将面临资本市场的严审。”

　　第一大成本为营销开支

　　招股书披露，猎聘网2015年、2016年和2017年营业收入分别为3.456亿元、5.871亿元和8.247亿元，3年复合年增长率为54.4%；但是，2015年和2016年分别亏损2.31亿元、1.40亿元，2017年才实现盈利755万元。

　　记者发现，猎聘网的销售及营销费用为第一大成本支出项目，数轮融资也给了猎聘网烧钱增加销售费用开支的底气。招股说明书显示，在2015-2017年间，公司的销售费用率分别为118%、82.1%和59.1%。

　　在2015年，猎聘网出现了营收不抵销售和营销成本的情况，而2017年的销售及营销开支达到4.87亿元，占营收的59.1%。2017年公司毛利率达到84%时，公司纯利率仅0.2%，其中最重的费用就是销售费用。

　　虽然猎聘网的毛利率一直保持在84%-85%中间，但是净利率不佳，经调整的净利率为2%。

　　值得注意的是，猎聘网在招股说明书中表示，由于公司计划持续增加销售费用，公司计划通过“缓慢减少销售人员的薪酬水平”节约成本。猎聘网坦言，薪酬下调可能降低销售团队的奖金并造成销售团队不稳定，“可能对我们的业务及经营业绩造成不利影响。”

　　高端人才猎取市场有望超过2400亿元

　　2017年中国高端人才猎取服务市场规模达到约967亿元，2020年有望超过2400亿元。这是一个相当庞大的数字和市场，但却并不是猎聘一家独有，而是面临着与扩张速度等同的激烈争夺。

　　与垂直电商类似，一旦发展到极限，捅破了“垂直”的天花板，势必会像综合电商网站发展一样，而垂直招聘网站的天花板一直难破。

　　事实上，在传统猎头行业外，猎聘网需要面对LinkedIn这样的职业社交平台的潜在威胁，职业社交正在消解中高端用户对猎头公司和猎头平台的需求。不过目前看，LinkedIn在中国已经是失败了，但像脉脉这样的本土公司却也在成长中，这些都是潜在的威胁。

　　另外，值得注意的是，智联招聘旗下的一个品牌卓聘，是猎聘网明面上的对手，卓聘在2015年、2016年左右一直是在追赶猎聘，但从2017年开始，渐有反超之势，从今年开始，在营销上的攻势也大幅加大，成为猎聘最主要的市场竞争者。

　　两个平台相比较，猎聘的优势是更早地进行融资，动作更灵活，在市场营销上野蛮生长，缺点是必须通过耗费巨资换取增长；而卓聘的缺点是没有巨额的资本随意支配，但却自带流量，背后依靠智联招聘这个招聘行业巨头的全力支持。

　　面对高端人才猎取服务市场规模的扩大，猎聘网的对手也有很多，宋清辉认为，“高端人才猎取服务市场竞争无比激烈，面对前程无忧、智联招聘及卓聘等竞争对手，猎聘的优势并不明显。未来，猎聘应通过推出差异化的服务，进一步提升人才猎取顾问的专业服务水平，并避免与竞争对手的正面竞争。”