易宪容：美联储加息常态化 及未来加息走向

　　美联储新任主席鲍威尔主持一连两天的议息会议后，正如市场预料的那样，在北京时间3月22日凌晨2时宣布加息25个基点，把美联储备基金目标利率上调至1.50%-1.75%。美联储同时提升经济展望，但对今年年底利率水平的预测中位数维持在2.125个基点，意味着美联储维持今年加息3次，每次加息0.25个基点，短期内加息步伐的趋向没有明显变化。

　　然而，美联储把2019年、2020年及长期利率水平的预测调升了，显示中长期美联储加息步伐会比以前的预测更为进取。鲍威尔会见记者称，加息速度太慢会对经济产生风险，渐进加息应当继续很好地支持经济，进一步加息能最好地推动美联储目标。鲍威尔还称，缩表计划稳步推进，美联储将逐渐地撤回刺激政策。

　　美联储上调利率之后，美国股市先升后跌，美元汇率下跌，非美元货币汇率上升，黄金及石油价格上升。市场反映不是太大，因为市场早就消化这次美联储加息的信息。

　　不过，这次美联储议息会议最大的亮点应该有两个方面。美联储成员反对今年加息三次人数大幅减少，赞成今年加息四次或五次的人数大幅增加；美联储加息的点阵图预测美联储在明年及后年加息的步伐会进一步加快。如果这样，估计对市场的影响肯定会不小。

　　因为，从目前国际市场的情况来看，3月20日，伦敦3个月美元LIBOR升至2.25%，这是自2008年以来最高。而较早前在2月下旬，美国财政部拍卖350亿美元的5年期国债，中标利率为2.658%，也是2009年12月以来最高。随后于3月12日，美国财政部拍卖的3年期国库票据，中标利率达2.436%，又是2007年以来最高。也就是说，美元的短期至中期的利率已经连续攀升到了2008年美国金融危机后高点，而10年期国库券利率也超过2.9%，向着3厘这个公认的市场牛熊分界线进发。

　　也就是说，美联储从2015年12月首次加息以来，在2年4个月的时间里将美联储的基准利率由0.25%推升至1.75%。无论今年内美联储会加息3次或4次，美联储的基准利率肯定会在2.25％以上，比2年多前上升2个百分点。

　　2％的利率是多少呢？如果与前十年美联储的年均利率为10％相比，或者与2008年美国金融危机之前的5.25％相比，都是低之又低。投资者肯定会认为当前市场资金成本便宜，因此各种类型的资产，如房地产、股票、债券、大宗商品等相信不会发生重大的价格危机。货币市场的汇率变化也不会出现一边倒的升值或贬值。就目前市场的情况来看，除了早些时候股市出现一定程度的震荡之外，大部分的资产价格表现都相当平稳，好像美元利率上升对整个市场的影响不会太大，更不会造成任何毁灭性冲击。

　　但是实际上，美元作为全球市场最为主要的贸易、结算和储备货币，它的任何一举一动都会对全球金融市场产生巨大的影响，都会影响全球金融资产价格的变化、全球金融市场资金的流向及利益格局。如果投资者不密切关注这种变化，其投资随时都面临着风险。更重要的是，美联储的加息或货币政策的正常化，由于渐进性过渡，这些影响可能会非常微小，投资者往往会忽视，等投资者发现问题时，估计会太晚。

　　对中国来说，美联储加息同样不可小视，美联储加息将要达到2％了，同样，与中国利率相比，这个利率水平看上去不高，但是它预示全球各国央行货币政策正常化已经启动，如果中国不密切关注，并采取应对方式，在被动中肯定会增加风险。

　　(作者系青岛大学经济学院教授)