南方基金罗文杰：A股入MSCI将吸引1.8万亿资金入市

　　根据MSCI公布的路线规划，MSCI将在2018年6月将A股正式纳入MSCI新兴市场指数，初始纳入因子为2.5%，2018年9月将纳入因子比例提高至5%，A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%。而就在A股即将正式入摩之际，南方MSCI中国A股国际通ETF及联接基金喜获证监会批复，根据记者了解，这是行业首只获批的MSCI中国A股国际通ETF。

　　南方基金罗指数投资部兼数量化投资部总经理文杰表示，短期来看，今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数，根据初期纳入权重来看，或将吸引800余亿人民币的海外资金；长期来看，在A股完全纳入后，约占MSCI新兴市场指数18%的权重，或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。

　　此外，A股纳入MSCI新兴市场指数也将推进A股市场自身的发展。“入摩”象征着A股国际化程度的提高，将进一步优化A股投资风格，增大机构投资者占比，提高市场有效性，推动市场制度和规则的进一步成熟完善，促进上市公司的企业治理和社会责任，以及提升中国金融定价权和国际影响力。

　　南方MSCI中国A股国际通ETF及联接基金跟踪的国际通指数，当前选取了236只A股大盘股，未来会陆续纳入A股中盘股。当前的国际通指数代表了中国A股市场的风格，具有低估值、高回报的特征，价值属性较强。

　　以下是文字实录：

　　1. MSCI是什么意思？重要程度（影响力）如何？

　　MSCI全称为Morgan Stanley Capital International，中文名称是摩根士丹利资本国际公司，又译为明晟，是全球领先的投资决策支持工具提供商，以提供指数研发、风险分析与管理、投资组合与模型为核心业务。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理中采用最多的投资标的。MSCI发布的指数体系非常庞大，包含了覆盖70多个国家和地区的20多万只指数，包盖了国家地区、市值规模、因子策略、行业主题、社会影响、等多种类型。据晨星、彭博、eVestment的估算数据显示，全球超过12万亿美元的资产以MSCI指数为基准，近千只ETF跟踪MSCI指数，总规模超过7000亿美元，跟踪MSCI指数的ETF数量全球第一。此外，全球前100个最大资产管理者中，99个都是MSCI的客户，美国94%投资权益的养老金以MSCI发布的指数为基准。

　　本次南方基金推出跟踪MSCI主流指数的ETF产品。

　　2. 纳入MSCI指数对A股有什么影响？

　　首先，A股纳入MSCI新兴市场指数将给A股市场带来增量海外资金。目前，约1.6万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数作为投资基准，随着A股成为投资基准的一部分，这些海外资金必将进入A股市场，配置A股资产。短期来看，今年A股首次纳入MSCI新兴市场指数，初期纳入权重约0.73%，或将吸引800余亿人民币的海外资金；长期来看，在A股完全纳入后，约占MSCI新兴市场指数18%的权重，或将吸引约1.8万亿人民币的海外资金。

　　此外，A股纳入MSCI新兴市场指数也将推进A股市场自身的发展。“入摩”象征着A股国际化程度的提高，将进一步优化A股投资风格，增大机构投资者占比，提高市场有效性，推动市场制度和规则的进一步成熟完善，促进上市公司的企业治理和社会责任，以及提升中国金融定价权和国际影响力。

　　3. 预计哪些资金会跟随A股纳入MSCI后配置进来？ 会有额度限制、外汇管制吗？

　　从被动投资者角度看，如果一只指数基金跟踪了MSCI新兴市场指数，就需要投资于该指数涵盖的所有投资标的，也就必须进入A股市场，配置A股资产，因此海外指数基金应是最先进入A股市场的资金。从主动投资者角度看，A股受到全球主流指数的认可，也会提升国际投资者对A股的信心，促使他们配置A股。

　　至于海外投资限制，MSCI在本次纳入A股时充分考虑了海外资金的可投资渠道。MSCI新兴市场指数纳入的A股全部为陆股通标的，投资者可以不局限于QFII额度的限制，而是按照陆股通的规定投资A股，这无疑更方便了海外资金进入A股市场。（虽然陆股通有每日额度限制，目前为沪深两市每日各130亿元上限，但是这个额度限制预计不会影响MSCI资金的配置。）

　　4. A股具体什么时间正式纳入MSCI新兴市场指数？未来纳入进度具体是怎样的？

　　首次纳入MSCI新兴市场指数的A股仅限大盘股，为了给海外投资者一个适应过程，首次纳入在今年6月1日和9月3日分两次完成。今年6月1日进入首次纳入适应期，纳入A股流通市值的为2.5%，纳入A股权重为0.37%； 9月3日完成A股的首次纳入，将纳入A股流通市值的5%，纳入A股权重为0.73%。

　　长期来看，在A股完全纳入MSCI新兴市场指数后，将纳入A股100%的流通市值，纳入范围在大盘股的基础上加入中盘股，据我们测算，届时A股占MSCI新兴市场指数的权重将提高至18%左右。

　　MSCI指出，长期纳入进度受海外投资者对中国A股市场的观点和A股市场本身的机制与国际接轨程度影响，如公司自主停牌规则、涨跌停规则、外资进出限制等。历史上，台湾股票纳入进程历时九年。

　　5. 跟随MSCI新兴市场指数的基金规模，过去每年增长率是多少？预计未来3-5年增长率多少？每年给A股带来多少增量资金？

　　用彭博数据统计，跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模增长率在近5年中只有2015年受到全球金融危机影响有所下降，其余年份均有所增长，在2015年之后的经济复苏期，跟踪规模呈两位数增长，2016年规模增长率为11%，2017年达到38%。包括了2015年全球金融危机，过去五年的年化规模增长率约为8%。按MSCI披露的统计数据，2017年中跟踪MSCI新兴市场指数的基金规模约1.6万亿美金，假设在A股未来完全纳入MSCI新兴市场指数后占比约18%，以2016、2017年的平均增长率25%测算，每年将有720亿美元新增资金投资于MSCI中国A股国际通指数成份股，约合近5000亿元人民币。除此之外，随着A股纳入进程的发展，海外对A股的认可度也将逐步提高，同时也会吸引越来越多主动管理的资金进入A股市场。

　　（跟踪新兴市场指数基金规模16000亿美元 * A股完全纳入比例18% * 年增长率25% = 720亿美元）

　　6. MSCI系列有好几个指数，主要的几个都是哪些？之间的区别是什么？

　　MSCI的指数体系非常庞大，其中旗舰指数体系是MSCI全球指数。全球指数又包含着两个子指数：MSCI发达市场指数和MSCI新兴市场指数。本次A股纳入的正是MSCI新兴市场指数，也就纳入了MSCI全球指数这个旗舰指数体系。

　　在MSCI发布的以中国A股作为成分股的指数中，目前国内市场上有产品跟踪的主要有3只：MSCI中国A股本地指数、MSCI中国A股国际指数、以及我们产品跟踪的MSCI中国A股国际通指数。

　　下面我们就来对比一下这3只指数：

　　MSCI中国A股本地指数是一只独立于MSCI全球指数体系之外的A股大中盘指数，不考虑海外投资者的投资限制，比较类似于中证800指数。

　　MSCI中国A股国际指数也是一只独立于MSCI全球指数体系之外的A股大中盘指数，仅考虑QFII投资者的投资限制，且对大中盘股票的划分采用了全球统一的标准。

　　第三只指数就是MSCI中国A股国际通指数。这只指数是当前中国市场上唯一完全纳入MSCI新兴市场指数体系的A股指数，并且在未来紧跟A股“入摩”进程。成份股全部是陆股通标的，充分考虑了海外投资者的投资限制，按照全球统一的标准选择成份股。

　　7. 国际通指数的成分股具有什么特点？历史表现和估值指标与其他国内、国际主流指数对比如何？

　　国际通指数当前选取了236只A股大盘股，未来会陆续纳入A股中盘股。当前的国际通指数代表了中国A股市场的大盘蓝筹风格，具有低估值、高回报的特征，价值属性较强。

　　国际通指数在2016、2017年收益分别为-10.21%和22.59%，均超越同样属于A股大盘指数的沪深300。同时，国际通指数国际通指数当前市盈率约13倍，市净率约1.6倍，净资产收益率约12%，这几个指标比沪深300更有优势。除此之外，根据总市值、市盈率、每股收益和最新财报公布的企业净利润增速，在A股中选取一、二线绩优龙头股，发现国际通指数覆盖的一、二线龙头股比例更高，占比近60%。

　　对比国际市场的主流指数，如标普500、纳斯达克、日经225、富时100等，国际通指数同样具有估值优势，市盈率与市净率都只有标普500的一半左右，凸显出国际通指数的价值属性。

　　8. 国际通指数编制理念是否符合外资投资理念？如何契合？

　　据了解，海外资金倾向价值投资、稳健投资、长期投资，更多关注的是公司财务数据、管理层等基本面情况，再从中找出好公司。从近一年受北上资金青睐的个股可以发现，海外资金投资的热点都是行业龙头、大蓝筹，这与国际通指数的最大权重股较为吻合。

　　编制方法上，国际通指数是基于全球可投资市场指数 （GIMI）编制的，这一编制方法广泛为国际投资者所接受。在筛选成分股时，对股票的最小规模、最小自由流通市值、流动性等方面，都有国际统一的标准。同时，MSCI中国A股国际通指数在A股主流宽基指数中估值最低，ROE最高，符合价值投资的理念。2017年该指数股息率为2.17%，可满足海外资金长期配置的需求。

　　嘉宾简介：罗文杰女士，美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士。曾先后任职于美国Open Link Financial公司、摩根斯坦利公司，从事量化分析工作。2008年9月加入南方基金，曾任南方基金数量化投资部基金经理助理，现任指数投资部、数量化投资部负责人。

　　2013年5月至2015年6月，任基金经理；2013年4月至今，任基金经理；2013年4月至今，任南方基金经理；2013年5月至今，任南方300基金经理；2013年5月至今，任南方开元沪深300ETF基金经理；2014年10月至今，任基金经理；2015年2月至今，任南方恒生ETF基金经理；2016年12月至今，任、基金经理；2017年7月至今，任恒生联接基金经理；2017年8月至今，任南方房地产联接、南方房地产ETF基金经理；2017年11月至今，任南方策略、基金经理；2018年2月至今，任H股ETF、南方H股ETF联接基金经理。